静观贵州茅台管理层换届

　　贵州茅台（600519.SH）自2016年1月份最低点189元开始，一路上涨，屡创新高，最近最高到361元，一年涨幅近100%，而沪深300同期涨幅10%左右，相对收益近90%。贵州茅台作为A股价值投资的标杆，一直以来都是价值投资者热衷追捧的对象。

　　即便茅台股价现在360多元，其估值也并非高估，动态市盈率在25倍左右。茅台预告2016年收入达398.5亿元，增长8.83%。而据报道，2016年茅台酒的实际销量同比增长37.6%，销售额增长40.6%，利润增幅应该超过40%。

　　从市场上看，茅台酒的一批价也从2016年初的850元左右，涨到春节前的1200元，在消费端，茅台酒真正实现了价涨量增的大好局面。可以说，贵州茅台现在的形势是大好，不是小好，整个形势比以往任何时候都要好。

　　茅台酒在公司收入占比一直稳定在96%左右，贵州茅台真实数据应该比业绩预告还要好很多，但公司可能出于平滑业绩的考虑，在预收款方面有所保留。2016年三季度报表显示，贵州茅台预收款达到174亿元（含税），占当期实现营业收入275亿元的54%。

　　但贵州茅台2017年最大的不确定，来自于管理层换届。

　　前董事长袁仁国现年61岁，已届退休年龄。2017年1月，袁仁国担任贵州人大财经委员会副主任，但仍担任茅台集团董事长。他是继茅台教父季克良之后，茅台的又一灵魂式的人物。袁仁国在茅台工作四十余年，自1998年但任贵州茅台总经理以来，位居茅台最高管理层近20年。在季克良主政茅台期间，袁仁国就是核心决策者和执行者，为超越五粮液（000858.SZ）成就茅台国酒地位，发挥着极其重要的作用。

　　继任者李保芳，两年前从贵州省经济信息委员会主任位置上空降到贵州茅台，担任党委书记和股份公司董事长，从履历上看，几乎没有企业管理经验，能否管理好茅台这样重要的企业，有待观察。

　　自2016年以来，白酒行业消费升级和品牌集中度加速提升，高端酒品牌的稀缺性和茅台国酒无可撼动的地位，使得茅台酒的消费增长迅猛，实际消费量预计增长40%多，但茅台的供应量有限，2016年只有2.3万吨，2017年也只能提供2.6万吨，无法满足市场日益增长的需求。茅台一批价在春节前达到1200多元，经销商毛利30%多，似乎又回到了四年以前高利润时代。

　　而紧随茅台的另一高端品牌五粮液，2016年8月底，将出厂价格上涨到739元，这是五粮液自2015年8月以来第三次涨价，从609元涨到659元，又涨到679元，最后涨到739元，价格涨幅为21%，与茅台出厂价仅差80元，并实现顺价销售。与此同时，洋河、泸州老窖和古井贡酒等其他品牌白酒也都纷纷加入涨价行列。

　　当五粮液售价步步逼近茅台时，李保芳称，“我们更加注重兼顾平衡厂家、经销商和消费者的三方利益，一方面给经销商留出合理的价格区间，另一方面也为消费者稳住能接受的价格区间。”这个兼顾三者利益本身没有错，但对于高端品牌来讲，价格决定价值，茅台作为高端酒消费或轻奢消费的龙头，拥有充足的定价权，应根据市场需求和供应量变化适时调整价格，引领价格上涨，甩开后来竞争者，稳固领导地位，而不是按兵不动。

　　2月14日，5名贵州茅台高管集体离职，这或许是李保芳就此展开的人事布局。但总工程师王莉的离职，令人颇为惊讶。这是经年累月培养的重要人才，是核心技术领导，一般企业不轻易调防，而王莉年轻有为，从事技术工作20多年，刚满45岁，如调任到集团任总工，权限范围实则也远不如股份公司。茅台总工的离职不是一个好的信号，其影响力甚至超过一位销售总经理的离职。

　　企业的优秀文化需要优秀的人才来传承，运动式换人会带来极大伤害，有时甚至是致命的。一个企业不管多么伟大，管理层的重要性都是最重要的因素之一，这个世界上没有傻瓜都能经营好的企业。因此，贵州茅台目前的人事变更的确值得密切关注。