旺季临近 沪钢仍有上行空间

　　近期沪钢连续大涨，突破3500元/吨重要整数关口。截至本周二，上海螺纹钢主力1705合约收于3575元/吨，近3个交易日累计上涨181元/吨，涨幅5.33%。一方面，“金三银四”消费旺季临近，2017年各省计划的基建项目较多，中间商拿货积极性较高;另一方面，2017年以来，钢厂利润持续好转，钢厂基本达到满产，高炉产量继续增加的空间有限，而中频炉产量持续受到压制。因此，供需紧平衡的局面或随着旺季来临而加剧，从而推动钢价继续上行。

　　终端需求陆续释放

　　随着天气逐渐转暖，多地终端需求陆续启动。北方地区由于最近普降大雪，终端需求延后释放，而华东、华南及山东地区工地开工数量快速增加。从上海终端线螺成交量可以看到，终端成交持续放量，春节长假后两周终端成交量分别为23390吨和36648吨，环比分别增加77.53%和56.68%。从目前已披露的各地固定资产投资以及重大基建项目的情况来看，今年基建方面的需求或有比较大的增长空间，提振钢市需求。

　　社会库存累积速度放缓

　　图为上海终端线螺采购量

　　截至上周末，钢材社会库存总量为1654.61万吨，环比上升75.81万吨，增幅较前一周大幅放缓。一般来说，社会库存在春节长假后会持续增长，今年春节长假后的第二周增幅出现如此大的下降超出市场预期，这从侧面反映出目前终端需求释放速度不断加快。而与此同时，钢厂库存出现明显的下降，部分钢厂库存甚至低于去年同期水平，钢厂库存压力不大，挺价意愿较强。综合全产业链库存来看，目前的库存水平并没有很大的压力。

　　供应增量有限

　　2017年以来，钢厂利润持续扩大，目前大部分钢厂盈利在350元/吨以上。在利润不断扩大的情况下，钢厂开工热情较高，除小部分钢厂检修外，其余基本达到满产，高炉方面产量继续提升的空间有限。而受去产能政策影响，中频炉产量收缩明显，各地集中力量打击违规中频炉，中频炉产量下降趋势还将延续。因此，产量继续提升的空间较为有限。

　　综上，我们认为，“金三银四”消费旺季临近，中间商拿货积极性较高，但钢厂基本达到满产，高炉产量继续增加的空间有限，中频炉产量持续受到压制，供需紧平衡的局面或随着旺季需求的释放而加剧，从而推动钢价继续上行。