中国经济网编者按：2月9日，广东拓斯达科技股份有限公司（下称“拓斯达”）正式登陆深圳证券交易所创业板挂牌上市，股票代码：300607。公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案及相关设备的高新技术企业。主要产品及服务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等四大系列，广泛应用于 3C（计算机、通讯和消费电子）、家用电器、汽车零部件、医疗器械等众多领域。拓斯达募集资金总额33,956.88 万元用于工业机器人及智能装备生产基地建设项目、工业机器人及自动化应用技术研发中心建设项目、营销与服务网络建设项目。
公开资料显示，2016年12月12日，拓斯达发布最新招股书。2016年12月23日首发申请获通过。2017年1月23日，拓斯达开启申购，申购代码300607，申购价格18.74元，单一账户申购上限为18000股，申购数量为500股的整数倍。主承销商为安信证券。拓斯达本次公开发行股票1,812万股，全部为新股发行，不涉及老股转让。采用直接定价方式，全部股份通过网上向社会公众投资者发行，不进行网下询价和配售。本次发行价格为18.74元/股，市盈率为22.98倍。网上投资者放弃认购的股份数量28,307股。网上发行最终中签率为0.0148931423%。股价走势来看，自2月9日上市以来，拓斯达连续六个交易日涨停，截至2月16日，该股收报 43.47元。
据证监会网站消息，创业板发审委在2016年第81次会议审核结果公告及首发申请反馈意见中提出诸多问询，如：发行人2016年1-6月实现营业利润1,997万元，扣除非经常性损益后的净利润为1,672万元，大幅下滑。请发行人代表分析在收入没有下降的情况下，营业利润大幅下滑的原因；请发行人代表说明2016年上半年将机器人优惠30%销售给广东省企业的规模，相关的会计处理及其对利润的影响。请保荐代表人发表核查意见。
据最新招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，公司营业收入分别为1.52亿元、2.14亿元、3.02亿元、1.56亿元。净利润分别为3238万元、4671万元、6234万元、2996万元。应收账款分别为 6,063.37 万元、10,769.76万元、13,554.67 万元和 11,055.63 万元。应收账款周转率（次/年）分别为 3.23、2.54、2.48、1.27，呈逐年下降趋势。存货金额分别为 2,874.60 万元、3,889.83万元、6,633.41 万元和 8,588.35 万元。公司综合毛利率分别为 47.19%、48.96%、48.23%和 40.88%，维持在较高水平。公司称，市场竞争的加剧及公司产品结构的变化可能导致公司的毛利率进一步下降。
2016年1-9月，公司实现营业收入25,531.33 万元，较上年同期增长 32.24%，公司实现归属于母公司股东的净利润 4,700.02 万元，较上年同期增长 25.36%。公司预计2016 年营业收入为 4.25-4.40 亿元，较 2015 年增长 40.63%-45.59%；净利润为 7,500-8,200 万元，较上年增长 20.30%-31.53%；扣除非经常性损益的净利润为 6,000-6,800 万元，较上年增长 1.55%-15.08%。
招股书还显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统占主营业收入比例分别为60.12%、48.11%、52.81%、49.64%。机械手及配套方案占主营业收入比例分别为36.21%、47.29%、39.34%、38.03%。据中国经济网记者统计，除2014年注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统占比与机械手及配套方案占比相近外，2013年、2015年、2015年及2016年1-6月，注塑机辅机设备占比均超机械手及配套方案占比。由以上数据可看出，在主营业务收入中，注塑收入占首位。
据《三板富》报道，在拓斯达的2015年7月3日披露的招股说明书里，第二大股东兴证创投并没有被认定为国有股东，而在2016年12月12日最新披露的招股说明书里，兴证创投却被认定为国有股东（股东名称后带有“SS”，即State-ownShareholder的缩写，表明这个人是国家股股东）。如果兴证创投被认定为国有股东成为事实，那么兴证创投就需要进行国有股份减持，必须“按实际发行股份数量的10%，将上市公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有”。
针对上述情况，中国经济网采访拓斯达董秘办，截至发稿，对方未予回复。
公司专注机器人生产领域
据最新招股书显示，公司是一家专业为下游制造业客户提供工业自动化整体解决方案及相关设备的高新技术企业。目前，公司的主要产品及服务包括机械手及配套方案、多关节机器人应用方案、注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等四大系列，广泛应用于 3C（计算机、通讯和消费电子）、家用电器、汽车零部件、医疗器械等众多领域，通过个性化量身定制满足客户实际生产需求，通过规模化批量生产降低客户采购成本，为客户设计并实现高性价比的自动化整体解决方案。
经过多年发展，公司在机械手及多关节机器人集成应用、工业自动化方案设计及自动化装备制造等方面已积累了丰富的成功经验，目前已与美的、海尔、比亚迪、长城汽车、格兰仕、格力、捷普绿点、TCL 等知名企业建立了良好的合作关系。近年来，公司凭借自身先进的技术研发能力、快速的客户响应能力及丰富的行业个性化应用经验，正逐渐成为国内工业自动化相关领域的领跑者。
公司控股股东及实际控制人为吴丰礼，持有公司 2,901.97 万股股份，持股比例为 53.40%，并通过持有达晨投资 18.91%出资份额间接持有公司股份，是公司控股股东及实际控制人。吴丰礼，中国国籍，无境外居留权。
根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012 年修订），公司所处行业为“C34 通用设备制造业”。按照国家发改委、科技部、工信部、商务部、国家知识产权局联合修订的《当前优先发展的高技术产业化重点领域指南（2011 年度）》公司属于先进制造业内的工业自动化行业。工业自动化设备属于智能装备的范畴，是国家重点扶持发展的战略性新兴产业（2010 年 10 月《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》）。
2016年1-6月营业利润大幅下滑
据证监会网站消息，2016年12月23日，创业板发审委在2016年第81次会议审核结果公告中对拓斯达提出诸多问询。
1、根据申请文件披露，东莞市昱源富机械科技有限公司（以下简称“昱源富公司”）及其实际控制人杨振斌均为发行人经销商，杨振斌同时是发行人销售部经理、员工持股平台达晨投资有限合伙人。昱源富公司（包括杨振斌）经销发行人的产品并为发行人提供居间服务。发行人通过昱源富公司以代理服务费的形式向杨振斌支付劳动报酬。请发行人代表说明：（1）昱源富公司（包括杨振斌）向发行人提供居间服务的具体内容；（2）杨振斌作为发行人销售经理所实施的销售行为与作为经销商、居间服务商的行为是否存在利益冲突，发行人相关的内控制度及执行情况；（3）报告期内昱源富公司和杨振斌共同作为发行人经销商的原因，设置昱源富公司的合理性；（4）发行人对昱源富公司应收账款目前是否已收回，相关应收账款超过1年未收回的原因，其经销的产品是否实现对终端客户的销售。昱源富公司在报告期内是否直接或间接存在与发行人和关联方之间的非交易性资金往来。请保荐代表人就上述事项说明核查过程及意见。
2、报告期发行人向ABB和安川采购多关节机器人裸机，部分裸机直接对外销售。（1）请发行人代表说明上述采购未来是否具有持续性，是否构成对竞争对手的重大依赖；是否存在向其他竞争对手采购的情形。（2）招股书披露发行人对于多关节机器人裸机采购金额大幅增加系出于战略性采购目的，发行人采购多关节机器人裸机又直接销售，请发行人代表说明“战略性采购”的具体内容、发行人在产业链中的定位。
3、发行人曾在新三板挂牌。请发行人代表说明，发行人在挂牌期间公开披露的主要信息包括但不限于行业分类及描述、主要产品分类、关联方、重要财务信息及会计处理等与本次申请文件披露内容是否存在重大差异及原因。请保荐代表人就上述事项说明核查过程及意见。
4、发行人2016年1-6月实现营业利润1,997万元，扣除非经常性损益后的净利润为1,672万元，大幅下滑。请发行人代表分析在收入没有下降的情况下，营业利润大幅下滑的原因；请发行人代表说明2016年上半年将机器人优惠30%销售给广东省企业的规模，相关的会计处理及其对利润的影响。请保荐代表人发表核查意见。
另外，发审委在首发反馈意见中也提出诸多问询。招股说明书披露：2012年-2015年9月30日发行人应收账款余额分别为3,358.38万元、6,063.37万元、10,769.76万元、12,852.10万元。请发行人说明：（1）结合同行业上市公司对比情况，说明发行人的销售货款结算周期是否符合行业惯例；（2）对主要客户的信用政策及变动情况；（3）报告期内超出信用期限的应收账款余额，超出部分是否计提充足的坏账准备，是否存在大额不可收回的款项等。
招股说明书披露：2012年-2015年9月30日，发行人存货金额分别为2,487.43万元、2,874.60万元、3,889.83万元、8,130.92万元。请发行人说明：（1）各期末存货各项目的构成内容、金额及其波动原因；（2）量化分析原材料采购量、使用量与期末库存量是否相匹配，及产成品的期后出库情况；（3）各期末库存商品和发出商品的库龄，期后结转成本、确认收入的情况，及对应的主要客户等。
招股说明书披露发行人曾在新三板挂牌。请发行人说明是否存在或曾经存在股东超过200人的情形；发行人股份在新三板挂牌期间的交易情况，披露本次申报后的股权结构变动情况。请保荐机构核查发行人在挂牌期间的所有公开披露信息、停复牌等事项，对以上信息与本次申请文件和财务报告所披露内容存在差异的部分，请列示对照表予以解释说明。请保荐机构、发行人律师对上述问题进行核查，说明核查过程并发表意见。
中泰证券定价：47元-60元
中泰证券发布研报称，注胶专用设备中长期空间来自于国产替代：注胶设备从下游需求端看航空航天、国防、石化、海洋、电子、建筑材料、汽车及交通等稳步需求状态，2014年市场规模579亿左右；从竞争角度，国产注塑机凭借控制水平、产品内部质量和外观造型优势取代进口是趋势，目前塑料机械其中国产进口达到近80%，而本公司扎根注塑行业十年，从注塑机辅机设备制造商逐步向客户提供定制的自动化生产系统解决方案提供商，具有一定的规模优势和较高技术水平，未来将显著受益国产替代红利。
工业机器人通用设备尤其是多关节机器进入成长阶段。公司产品目前在单套价值量更高的多关节机器人及服务方案营收占比仅9%，增速却达400%+，公司未来也将大力发展这块，并且公司具备为粘性客户提供个性化服务的能力，下游目前3C领域应用最广，汽车和家用电器领域需求增速较快。
公司最大的核心竞争力体现在公司掌握自主的工业机器人控制技术优势，打破了供应商的标准化产品与下游客户个性化需求不匹配的局面，并且满足当下厂商对整体解决方案提供商的选择偏好，具体为以“自动化整体解决方案作+自动化设备”为产品，向客户提供包括需求沟通、方案设计、产品研发、设备制造、系统安装、备件供应、后期维护等全过程的一站式服务，并且借助先发经验优势，实现跨行业复制并为美的、比亚迪、长城汽车、格力等为代表的优势客户长期服务。
盈利预测：我们预测2016-2018年拓斯达营业收入分别4.35、6.18、7.69亿元；同比分别增44.22%、41.84%、24.47%，实现归属净利润分别0.77、0.98、1.10亿元，分别同比增长24.03%、26.87%、12.15%，对应EPS分别为1.42、1.35、1.52元/股，参考可比公司PE在35-45之间，对应目标价格在47-60元/股区间。风险提示：应收账款较大风险；下周周期变化风险；募集资金投资项目风险。
兴业证券发布研报称，预计，公司2016年~2018年营业收入分别为4.28亿元、5.53亿元、7.08亿元，分别同比增长41.7%、29.2%、28.1%，净利润分别为0.76亿元、0.87亿元、1.08亿元。考虑到公司在多关节机器人应用方案、机械手及配套方案等智能装备领域的高增长，给予“增持”评级。风险提示:自动化行业增速低于预期；主要原材料价格波动的风险；新增产能不能完全消化。
应收账款余额较大
公司在招股书中坦言还存在应收账款较大、产品替代及技术失密、实际控制人不当控制等风险因素。
招股书显示，报告期内，公司应收账款余额较大，呈逐年上升态势。截至 2013 年末、2014年末、2015 年末及 2016 年 6 月末，公司应收账款分别为 6,063.37 万元、10,769.76万元、13,554.67 万元和 11,055.63 万元，占当期资产总额的比例分别为 33.79%、34.31%、31.63%和 21.99%。应收账款周转率（次/年）分别为 3.23、2.54、2.48、1.27，呈逐年下降趋势。目前，客户信用和回款情况整体良好，报告期内各期末，公司一年以内按账龄分析法计提坏账准备的应收账款占比分别为 98.19%、88.15%、88.72%和 94.54%。随着公司经营规模的扩大，应收账款有可能进一步增加，如果客户资信状况或经营情况恶化，出现应收账款不能按期收回或无法收回而发生坏账的情况，将可能使公司资金周转速度与运营效率降低，存在流动性风险或坏账风险，对公司业绩和生产经营产生一定的影响。
公司所处行业属于技术密集型行业，技术水平的高低直接影响公司的竞争能力。随着我国制造行业人口红利逐渐消失、用工荒频现，下游客户对生产设备升级换代实现自动化、无人化的需求日趋旺盛，行业的快速发展促使越来越多的先进技术被广泛运用，若公司不能及时根据市场变化进一步提升技术水平、开发出符合市场需要的产品，则公司现有的产品和技术存在被替代的风险。此外，如果公司技术人员大面积流失或因为其他原因导致公司的核心技术出现泄露，亦将对公司经营造成不利影响。
招股书还显示，公司控股股东及实际控制人吴丰礼先生直接持有公司 53.40%的股份，且担任公司董事长及总经理。因此，吴丰礼先生对公司的重大决策、日常生产经营、内部管理等方面均可施予重大影响。公司存在控股股东、实际控制人对公司的经营决策、人事、财务等进行不当控制，有可能损害公司和中小股东的利益。
在募集资金投资项目方面，本次募集资金投资项目面对的市场环境如果发生重大不利变化，将给本次募集资金投资项目的建设进程与预期效益带来不利影响。此外，本次募集资金项目完成后，公司固定资产和研发投入规模均会有较大幅度的提升，固定资产折旧和无形资产摊销的规模将加大。若所投资项目不能按计划顺利完成并产生效益，新增投资所产生的折旧和摊销将在短期内对本公司盈利产生不利影响。
注塑收入占首位
招股书显示，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，注塑机辅机设备和注塑自动化供料及水电气系统共占主营业收入比例分别为60.12%、48.11%、52.81%、49.64%。机械手及配套方案占主营业收入比例分别为36.21%、47.29%、39.34%、38.03%。
据中国经济网记者统计，除2014年注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统占比与机械手及配套方案占比相近外，2013年、2015年、2015年及2016年1-6月，注塑机辅机设备占主营业收入比例均超机械手及配套方案占主营业收入比例。由以上数据可看出，主营业务收入中，注塑收入占首位。
对此，发审委在首发申请反馈意见中指出，发行人在公开转让说明书中披露公司从事行业属于"C35专用设备制造业"中的"C3523塑料加工专用设备制造"，在招股说明书中披露"根据中国证监会发布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），公司所处行业为"C34 通用设备制造业"。根据国家统计局发布的《国民经济行业分类和代码表》（GB/T4754-2011），公司所处行业为"C40 仪器仪表制造业"中的"C4011工业自动控制系统装置制造"。发行人第一类业务中"自动化解决方案及应用"主要包括两类产品：①通过对多关节机器人进行二次开发，并辅以治具、夹具、传输带等配件组成的成套装备；②基于自产直角坐标机器人自动化应用的成套装备；在公开转让说明书中，发行人将第一类业务披露为"机械手及自动化应用系统"。关于"工业机器人"的披露，招股说明书和公开转让说明书差异较大。
毛利率领跑机器人公司
招股书显示，2013 年、2014 年、2015 年和 2016 年 1-6 月，公司综合毛利率分别为 47.19%、48.96%、48.23%和 40.88%，维持在较高水平。
公司坦言存在毛利率下降的风险。2013 年-2015 年维持在较高水平，而 2016 年 1-6 月则有较大幅度下降。受市场竞争影响，公司部分产品或业务，包括注塑机辅机设备、注塑自动化供料及水电气系统等的毛利率在 2016 年有一定程度的下降；另外，随着业务发展，毛利率较低的多关节机器人应用方案业务占公司收入的比重将进一步上升。因此，市场竞争的加剧及公司产品结构的变化可能导致公司的毛利率进一步下降，公司面临毛利率下降的风险。
在上述四家公司中，先导智能与本公司毛利率水平相当，机器人、智云股份和蓝英装备均低于本公司毛利率水平。公司毛利率处于较高水平，这是由公司业务的特点决定的：（1）公司给客户提供的自动化解决方案中使用的自动化设备主要是公司自产的机械手单机和注塑机辅机设备，产品和客户与同行业其他上市公司均存在差异较大，目前上市公司中尚无以机械手或注塑机辅机设备为主要业务的公司。（2）在营销策略上，公司与同行业上市公司差异较大。
对此，发审委在首发申请反馈意见中指出，招股说明书披露：报告期内发行人综合毛利率分别为51.49%、47.19%、48.96%、50.36％。发行人毛利率处于较高水平，一方面发行人主要产品机械手、辅机设备的行业毛利率较高，如同样生产直角坐标机器人的新三板企业伯朗特（证券代码：430394）2014年的毛利率也达到48.10%；另一方面，发行人的业务大部分带有定制化性质，需要根据客户的需求制定具体的解决方案、选择合适的自动化设备，因此产品价格中也包含解决方案的价值，从而提高了产品毛利率。请发行人：（1）结合多轴产品占比变化、生产工艺优化、进口材料国产化等方面进一步量化说明各类机器人产品毛利率逐年提高的原因；（2）结合发行人产品技术的先进性、行业地位、市场占有率、客户特征等方面进一步说明其毛利率高于同行业上市公司的原因等。
国有做市商是否需要划转社保基金？
据《三板虎》报道，12月12日，排队有一年半之久的挂牌公司拓斯达的创业板IPO申请收到证监会的反馈。问询中提到，2013年11月，兴证创投对发行人增资；2014年12月，达晨创丰、九江通汇、三正金融和高富信创投对发行人增资。请发行人结合证监会《上市公司国有股东标识管理暂行规定》以及《关于施行上市公司国有股东标识管理暂行规定有关问题的函》的规定，说明上述股东是否属于国有股东、是否应进行国有股标识。
根据《境内证券市场转持部分国有股充实全国社会保障基金实施办法》第5条的规定，“国有股转持是指股份有限公司首次公开发行股票并上市时，按实际发行股份数量的10%，将上市公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有”。
某一股东持有的上市公司股份是否需要划转的核心在于该股东是否被认定为国有股东。令人尴尬的是，在拓斯达的2015年7月3日披露的招股说明书里，第二大股东兴证创投并没有被认定为国有股东，而在2016年12月12日最新披露的招股说明书里，兴证创投却被认定为国有股东（股东名称后带有“SS”，即State-ownShareholder的缩写，表明这个人是国家股股东）。
那么，如果兴证创投被认定为国有股东成为事实，那么兴证创投就需要进行国有股份减持，必须“按实际发行股份数量的10%，将上市公司部分国有股转由全国社会保障基金理事会持有”。
手机看中经
经济日报微信
中经网微信
