2016年，新股发行加速，使得市场上的打新策略基金迎来了发展高潮。统计数据显示，2016年打新股的年化收益为20.15%。公募基金方面，2016年积极参与80%以上新股申购、基金业绩稳健的打新基金有42只(成立满一年，剔除保本基金、股票多空基金)，这些基金去年均取得了正收益，收益率区间在0-5.5%之间(剔除异常净值波动)。

　　一般而言，打新基金受新股发行速度、发行规模等“外部因素”影响，基金业内人士形象地称之为“靠天吃饭”，近期新股发行节奏放缓、发行规模下降，已经让市场传出打新基金吃不饱的声音。除外部因素外，打新策略精细化发展也是一大趋势。业内人士认为，新股稀缺性不再，如何精选标的、如何在规模与收益之间实现平衡等问题，都是2017年打新基金面临的考验。

　　打新基金“风光无限”

　　新股发行节奏加快，造就打新巨大财富效应。数据显示，随着2月8日万里马（300591）开板，2016年发行的248支新股已经全部开板了，全年新股平均涨幅为405.82%，平均单签收益33167元。平均中签率0.0449%。不考虑“门票”市值变动，按照单账户沪深各配置10万“门票”计算，2016年申购的新股隐含收益合计40297元，打新综合年化收益率为20.15%。

　　新股的财富效应，在基金机构看来，更是难得的机会，2016年公募基金在打新策略上多方出击，斩获颇丰。上海证券研究报告显示，根据估测，在理想的条件下打新策略为公募基金贡献的收益率理论最高水平为6%左右。单纯的打新策略最高能为规模在0.5亿元、1亿元、1.5亿元、3亿元的基金贡献年度收益率为6.21%、5.95%、5.39%和3.99%。实际战果方面，2016年全年，共1705只基金参与过打新(数量较2015年上升164.49%)，保本型、股票多空型、混合型、指数增强型基金都是积极参与打新的主力。其中，积极参与80%以上新股申购、基金业绩稳健的打新基金有42只(成立满一年，剔除保本基金、股票多空基金)。这些基金2016年均取得了正收益，收益率区间在0-5.5%之间(剔除异常净值波动).

　　赚钱效应引来资金持续涌入，打新基金的发展势头有望在2017年持续。国泰君安最新测算显示，市场上目前打新基金存量约为350-400家，打新基金的规模以8亿-15亿为主流，估测整体打新基金规模在4500亿(相比2016年年初数据已经提升1倍以上)，国泰君安认为仍有大量的打新基金将继续发行，预估2017年年底打新基金的整体规模有望达到7000亿-10000亿。

　　上述数据在上海一位打新基金的基金经理看来，是资金对市场机会的正常反映，他认为，当前A股无论是权益类还是固收类投资机会，都面临着震荡调整的走势，而新股发行带来的“类固收”的投资机会，无论是权益研究还是固收研究，都很难放弃这样的投资机会，“打新机会成为市场难得的机会，虽然不同数据统计口径不一，但是据我观察当前市场上不同程度参与打新的产品大有人在，甚至衍生出一系列‘打新+’的策略”。

　　“游戏规则”生变

　　上述基金经理在看到打新基金的发展前景的同时，也指出打新阵地已经熙熙攘攘，“假设在新股发行节奏不变的情况下，巨量资金的涌入正在改变行业生态”。

　　事实上，近期新股发行的变化已经引发打新资金的“不适”。

　　有券商研报指出，近期新股发行中大市值新股缺席，小市值新股主导。据悉，2017年以来发行新股34家，募资金额合计126亿元，平均3.7亿元，明显低于2016年每只6.4亿的平均规模。原先每批新股中都有1-2只发行规模较大的个股，而近期新股都以小市值公司为主，三批新股中募资规模超10亿的仅有1家。此前，不少新股在上市后的市场表现持续走弱，特别是部分新股快速“开板”，导致部分资金打新收益下降。“小市值个股为主，新股开板速度加快等，造成很多打新资金吃不饱，打新获配少，赚钱效应减弱，这可能意味着变局的开端。投资者现在选择打新产品需要仔细研究，打新基金在选择投资标的、平衡分散投资上也要下更多的工夫。”有私募投研人士表示。

　　另外，打新资金的持续涌入，正在改变打新的“游戏规则”。近期，打新基金规模与收益之间的平衡问题引发市场关注。资料显示，当前两市打新对于市值底仓要求显著提升，沪市5000万元已成常态，甚至有的提升到6000万元，深市多为3000万元。其中，2016年12月的第五批新股中，出现首只市值底仓要求6000万元的新股。兴业证券（601377）表示，近期沪市新股申购门槛均至6000万元，申购上限持续全面下调。本批7只网下配售的新股中，沪市发行的5只新股全部采用6000万元门槛，深市发行的2只新股则采用5000万元门槛。预计后续打新门槛还会提高。在此趋势下，IPO若持续高频，打新市值门槛或攀升至1亿元。

　　打新的新要求，使得打新基金如何平衡规模和收益成为一项“技术活”。一般而言，规模小一些的，打新收益贡献度高，但由于底仓规模持续上升，随之而来的底仓波动性也比较高;规模大一些，基金业绩则要被摊薄。有公募基金经理坦言，当前环境下，不少打新基金正在摸索适中的规模，但是规模的设置，很多时候面临多方面压力，打新资金的涌入相对明确，但是流出也不是没有风险，所以规模的平衡术将是基金经理的“必修课”，也是投资者的重要观察指标。

　　有基金人士认为，当前市场的打新基金大都遵循分散投资、打新增厚收益、不额外参与二级市场股票投资这样的运作思路。接下来调整这样的思路或许是可取的路径，特别是对二级市场的“适度参与”。