英联股份产能利用率低仍扩产 产品逐年降价业绩反增

　　公开资料显示，2016年11月1日英联股份发布最新的招股书，2016年12月21日首发申请获通过。2017年1月19日进行申购。本次发行通过网下向投资者发行股票数量为 300 万股，为本次发行数量的10%，网下有效申购数量为 1,466,960 万股，网下有效申购倍数为 4889.86667 倍，网下有效申购获配比例为 0.0204504554%。通过网上向投资者发行数量为 2,700万股，为本次发行数量的 90%，网上有效申购数量为 10,622,132.40 万股，网上有效申购倍数为 3934.12311 倍，网上定价发行的中签率为 0.0254186250%。网上投资者放弃认购 60,093 股，网下投资者放弃认购 8,500 股。发行价格为 8.33 元/股。

　　据证监会网站消息，主板发审委在2016年第189次会议审核结果公告中对英联股份提出询问。如：请发行人代表结合发行人与可比上市公司的产品结构、销售数量和价格、成本构成等进一步说明报告期内发行人毛利率处于行业较高水平的原因和合理性。请保荐代表人说明核查情况。请发行人代表进一步说明境外客户的开发方式和境外业务收入情况。请保荐代表人进一步说明对于报告期内发行人境外业务收入的核查方法、程序、结论和依据。

　　最新招股书显示，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月，英联股份的营业收入分别为22,416.59万元、26,753.44万元、29,427.67万元和14,170.92万元，归属于发行人股东扣除非经常性损益后的净利润分别为4,040.74万元、4,250.88万元、4,353.58万元和2,385.96万元。

　　公司控股股东为翁伟武，实际控制人为由翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉组成的翁氏家族。本次发行前，翁氏家族直接共同持有公司93.33%的股权。发行后，共同持有公司70.00%的股份。

　　2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，英联股份应收账款净额分别为3,424.35万元、4,848.43万元、5,672.74万元和5,759.36万元，占当期流动资产的比例分别为31.91%、36.00%、39.47%和39.75%，应收账款金额较大。

　　综合毛利率方面，高于同行业可比公司，2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，分别为32.12%、29.35%、28.48%、31.07%。

　　罐头易开盖、饮料易开盖和日化用品易开盖产品产能利用率较低，2013年、2014年和2015年、2016年1-6月罐头易开盖的产能分别为1.73亿个、6.32亿个、11.31亿个、6.06亿个，产能利用率分别为63.72%、80.72%、54.76%、53.39%，饮料易开盖的产能分别为6.02亿个、9.18亿个、8.35亿个、3.71亿个，产能利用率分别为51.12%、50.28%、57.34%、49.40%，日化用品易开盖的产能分别为1.73亿个、2.11亿个、1.62亿个、0.74亿个，产能利用率分别为49.61%、58.98%、52.64%、61.58%。

　　主要产品平均价格方面，均单价逐年下降。2013年、2014年、2015年、2016年1-6月，干粉易开盖平均单价分别为0.263元/片、0.248元/片、0.223元/片、0.215元/片；罐头易开盖平均单价分别为0.173元/片、0.172元/片、0.157元/片、0.138元/片；饮料易开盖平均单价分别为0.11元/片、0.105元/片、0.096元/片、0.093元/片；日化用品易开盖平均单价分别为0.194元/片、0.186元/片、0.181元/片、0.177元/片。

　　最新数据显示，2016年，公司保持良好的经营态势，实现营业收入33,965.83万元，较上年同期增长15.42%；实现归属于公司普通股股东的净利润5,541.99万元，较上年同期增长22.76%；实现扣除非经常性损益后归属于公司普通股股东的净利润5,460.46万元，较上年同期增长25.42%。

　　针对上述情况，中国经济网采访英联股份董秘办，截至发稿，对方未予回复。

　　公司从事金属包装产品研发生产销售 控股股东是翁氏家族

　　招股书显示，公司是一家以快速消费品为核心领域，专业从事“安全、环保、易开启”金属包装产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。自成立以来，公司一直致力于为客户提供产品设计、功能研究、模具开发、涂布印刷、生产制造及物流配送等全方位综合服务。

　　通过不断地技术创新和设备升级，公司的主要产品已从最初的干粉易开盖发展形成覆盖食品（含干粉）、饮料、日化用品等多应用领域，包括数十种外形尺寸、七百余种型号的金属易开盖及配套底盖体系，现已成为产品品类齐全、能够满足客户多样化需求及一站式采购的快速消费品金属包装产品提供商。

　　2015年客户数量达到600多家。从产品应用地区看，国内覆盖区域包括华南、华东、华北、华中、东北、西北及西南等地，公司以国内市场为根本，不断加强对国际市场的开拓力度，报告期内产品已经出口到全球近三十个国家和地区。

　　公司获得了联合利华、雅士利、维维、庄臣同大、中粮包装以及奥瑞金等知名品牌客户的认可，与其建立了良好的合作关系，为企业持续健康发展打下了良好的基础。

　　公司控股股东为翁伟武，实际控制人为由翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉组成的翁氏家族。本次发行前，翁氏家族直接共同持有公司93.33%的股权。本次发行后，翁伟武直接持有公司 30.10%的股份，翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉分别直接持有公司 14.35%、9.10%、7.35%、7.00%、2.10%的股份，公司实际控制人合计持有公司70.00%的股份。

　　翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、方平及柯丽婉，均为中国国籍，无境外永久居留权。

　　虽然公司建立了《关联交易管理办法》、《独立董事工作细则》、《监事会议事规则》等各项规定对公司治理结构进行规范，但实际控制人仍可能凭借其控股地位，影响公司人事、生产和经营管理决策，给公司生产经营带来影响。

　　翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉于2015年1月10日签订《一致行动协议》，以书面方式确认了《一致行动协议》之前的共同行动，并对《一致行动协议》签署之后共同控制公司有关事项作出明确的规定。根据《一致行动协议》，翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉在行使英联股份的董事权利和/或股东权利时继续保持高度一致，作出相同的意思表示，一致行动的事项范围包括：（1）行使董事会、股东大会的表决权；（2）向董事会、股东大会行使提案权；（3）行使董事、监事候选人提名权；（4）在参与英联股份的其他经营决策活动中以及履行股东权利和义务等方面，意思表示保持一致。翁伟武、翁伟炜、翁伟嘉、翁伟博、蔡沛侬、柯丽婉在《一致行动协议》中进一步约定，在最近三年及英联股份首次公开发行股票并上市交易之日起三十六个月内均不得退出一致行动及解除《一致行动协议》。

　　个人客户的商业合理性、境外业务收入等情况遭问询

　　据证监会网站消息，2016年12月21日，主板发行审核委员会2016年第189次发审委会议召开，英联股份（首发）获通过。发审委会议提出询问的主要问题如下：

　　1、请发行人代表结合发行人与可比上市公司的产品结构、销售数量和价格、成本构成等进一步说明报告期内发行人毛利率处于行业较高水平的原因和合理性。请保荐代表人说明核查情况。　　　

　　2、《招股说明书》显示，发行人报告期内存在向个人销售易开盖产品的情况。请发行人代表进一步说明报告期内发行人与个人交易的合同签订、履行、货款收付等情况，个人客户购买发行人产品后的最终用途，是否具有商业合理性，是否存在税收违法风险，发行人与销售相关的内部控制制度是否健全并得到有效执行。请保荐代表人说明对个人交易业务收入真实性的核查方法、程序、依据和结论。　　

　　3、请发行人代表进一步说明境外客户的开发方式和境外业务收入情况。请保荐代表人进一步说明对于报告期内发行人境外业务收入的核查方法、程序、结论和依据。

　　另外，2016年11月16日，证监会发行监管部对英联股份首次公开发行股票申请文件反馈意见。

　　请保荐机构、发行人律师核查并在招股说明书中披露2011年发行人引入自然人股东方平的原因；增资价格确定的依据；增资过程是否履行了相应的股东会程序；资金具体来源及其合法性；方平与发行人之间是否存在对赌协议等特殊协议或安排。

　　请在请在招股说明书“管理层讨论与分析”中详细披露：（1）报告期各期公司各类收入毛利率波动的原因；（2）发行人各类收入毛利率和同行业可比公司对比情况，若存在显著差异请披露原因。请保荐机构和申报会计师就上述问题核查并明确发表意见。

　　招股说明书披露，公司2013年末、2014年末和2015年末应收账款余额分别为3,607.30万元、5,130.84万元和6,015.89万元，请发行人补充披露：（1）公司与主要客户的结算政策及其在报告期内是否发生变更，是否与行业惯例相符；（2）公司报告期应收账款余额持续增长的原因，公司报告期应收账款变动与公司相应收入变动是否匹配，以及各期末应收账款主要欠款对象的期后回款情况；（3）结合同行业可比公司坏账准备计提政策补充说明公司坏账准备计提是否充分。

　　产能利用率较低 仍扩大产能

　　证监会发行监管部对英联股份首次公开发行股票申请文件反馈意见中提到：招股说明书披露，公司2013年、2014年和2015年罐头易开盖的产能分别为1.73亿个、6.32亿个和11.31亿个，产能利用率分别为63.72%、80.72%和54.76%，饮料易开盖的产能分别为6.02亿个、9.18亿个和8.35亿个，产能利用率分别为51.12%、50.28%和57.34%，日化用品易开盖的产能分别为1.73亿个、2.11亿个和1.62亿个，产能利用率分别为49.61%、58.98%和52.64%。公司2013年末、2014年末和2015年末固定资产原值分别为132,771,525.15元、139,990,352.26元和135,691,529.29元。（1）报告期公司罐头易开盖的产能大幅增长，饮料易开盖和日化用品易开盖的产能均先增加后减少，请发行人补充披露上述产品产能变化的原因和合理性，以及公司产能变化和固定资产变化的匹配性。（2）请发行人补充披露公司报告期各期罐头易开盖、饮料易开盖和日化用品易开盖产品产能利用率较低的原因以及在产能利用率较低的情况下仍扩大产能的合理性和必要性；（3）请发行人补充披露报告期各期公司产品产量和原材料消耗以及能源消耗之间的匹配性。请保荐机构说明核查过程和结论。

　　英联股份的最新的招股书中显示，公司罐头易开盖产能2014年较2013年增加4.59亿片，2015年较2014年增加4.99亿片，2016年1-6月罐头易开盖产能与上年同期继续有所增加。

　　2014年，公司饮料易开盖产能为9.18亿片，较2013年产能增加3.16亿片，日化用品易开盖2014年产能为2.11亿片，较2013年产能增加0.38亿片。2015年，公司饮料易开盖产能为8.35亿片，较2014年产能减少0.83亿片，日化用品易开盖2015年产能为1.62亿片，较2014年产能减少0.49亿片，饮料易开盖和日化用品易开盖2015年产能较2014年均略有下降。

　　各期罐头易开盖、饮料易开盖和日化用品易开盖产品产能利用率较低的原因，英联股份表示，罐头易开盖报告期内产能利用率较低，主要是由公司所处发展阶段及行业特点所决定。饮料易开盖报告期内产能利用率较低，主要是饮料行业分布及发行人市场定位所决定。日化用品易开盖报告期内产能利用率较低，主要是由其个性化需求差异所引起的。

　　关于铁质罐头易开盖在产能利用率较低的情况下仍扩大产能的合理性和必要性，英联股份表示，公司报告期内铁质罐头易开盖销售数量增长迅猛，2013年、2014年、2015年和2016年1-6月销售数量分别为0.66亿片、2.9亿片、4.18亿片和2.50亿片，其中2014年较2013年增加2.24亿片，增长率为338.19%，2015年较2014年增加1.28亿片，增长率为44.34%，连续两年的复合增长率为151.49%，铁质罐头易开盖已成为拉动公司业务发展的最重要产品，预计未来销售规模仍将快速增长。同时凭借在质量、服务、快速响应能力以及产品品类多样化等各方面的卓越表现，公司的铁质罐头易开盖产品已经获得了客户的高度认可，优质客户的基础不断扩大，强大的优质客户群体为公司未来的业务爆发及募投项目产能的消化奠定了坚实基础。

　　报告期内，发行人的产品类型不断丰富，本次募集资金投资项目建设完成后，公司铁质高速罐头易开盖生产线将增加至6条，产品线布局将更加灵活，有利于实现产品品种的市场细分，在产品线的深度与广度上进行有机组合，使产品品类更加丰富、产品供应更加及时，同时减少了生产线切换的时间和成本，有利于公司进一步快速提升市场占有率。

　　此外，报告期内，公司主要产品平均价格的变动情况如下，可以看出，平均单价逐年下降。

　　综合毛利率高于同行

　　招股书指出，公司的主要产品为金属易开盖，目前尚无与公司从事完全相同业务的上市公司。由于公司主要业务属于快速消费品金属包装行业，故选取快速消费品金属包装行业中4家大型制罐企业奥瑞金、中粮包装、宝钢包装及昇兴股份作为本公司同行业的可比对象进行综合毛利率比较。

　　与同行业可比公司主要从事金属制罐业务不同，公司产品以金属易开盖为主。金属易开盖生产工艺较复杂，尤其是在盖面刻线、铆合拉环等环节，对产品的精密度要求高，如易开盖上的刻线深度需精确到微米级，以避免刻线过深导致罐内液体泄漏，刻线过浅则很难顺利拉开。易开盖产品精度高、工艺复杂的特性决定了其毛利率较高。

　　公司产品下游应用领域广泛，不同包装内容物对包装产品的要求存在一定的差异性，公司凭借多年来对客户需求的深刻理解，不断致力于生产工艺的研发和创新，依赖自身的技术优势形成了产品品类多样化、解决方案个性化的独特经营模式。公司多样化、个性化的产品和服务不仅更贴近客户的要求，而且加强了与客户合作的深度和广度，提升了公司产品灵活定价的能力，也争取到了更多的毛利空间。

　　此外，报告期内，公司主营业务突出，各期主营业务对综合毛利的贡献率约为99%，而其他业务收入产生的毛利不足全部综合毛利的1%。报告期内，公司主营业务毛利率分别为34.00%、30.64%、29.57%和32.22%。公司毛利率出现一定波动，但基本保持稳定。

　　公司主营业务毛利率的变动受产品毛利率变动和产品销售结构变化的影响，报告期内各产品毛利率、占收入比重情况如下表所示：

　　从上表可知，公司主营业务毛利率从2013年的34.00%下降至2014年的30.64%，下降了3.36个百分点，主要影响因素为：①2014年发行人罐头易开盖产品市场拓展取得成效，销售收入大幅增加，罐头易开盖占主营业务收入的比重由2013年的11.35%上升至2014年的30.25%，导致高毛利率的干粉易开盖产品占主营业务收入的比重由2013年的39.71%下降至2014年的29.31%；②罐头易开盖产品销售占比提升但毛利率相对较低，导致发行人主营业务毛利率有所下降。

　　公司主营业务毛利率从2014年的30.64%下降至2015年的29.57%，下降了1.07个百分点，主要原因系公司的主要产品干粉易开盖、罐头易开盖和饮料易开盖的毛利率较上期都有所下降。

　　公司主营业务毛利率从2015年的29.57%上升至2016年1-6月的32.22%，上升了2.65个百分点，主要原因系除饮料易开盖外，公司其他各类产品的毛利率较上期均有所上升。

　　存货金额较高  存货周转率低于同行

　　招股书指出，2013年末、2014年末、2015年末和2016年6月末，公司应收账款净额分别为3,424.35万元、4,848.43万元、5,672.74万元和5,759.36万元，占当期流动资产的比例分别为31.91%、36.00%、39.47%和39.75%，应收账款金额较大。2016年6月末，公司应收账款账龄在1年以内的比例为95.12%，公司已按会计政策规定对应收账款计提了充分的坏账准备。随着公司销售规模的增大，应收账款将相应增加，若公司主要客户的经营状况发生不利变化，则可能导致该等应收账款不能按期甚至无法收回，对公司的生产经营和业绩产生不利影响。

　　公司存货主要由原材料、在产品和库存商品构成。存货占流动资产的比例较大，2013年至2016年6月各期期末，公司存货账面价值分别为4,496.27万元、5,515.28万元、3,956.36万元和3,982.24万元，占流动资产的比例分别为41.90%、40.95%、27.53%和27.48%，占总资产比例分别为16.77%、18.83%、12.71%和12.57%。

　　公司产品品类丰富、应用领域广及原材料采购周期较长等因素决定公司需保持较高规模的存货储备。随着公司销售规模的扩大，期末存货将会继续增加，并对公司的存货管理水平提出了更高的要求，未来如果公司存货管理水平未能随业务发展而逐步提高，存货的增长将会占用较大规模的流动资金，从而对公司的经营产生一定的不利影响。

　　此外，报告期内，公司的存货周转率低于同行业可比公司，主要系业务结构差异所致。

　　公司的易开盖产品规格型号多，客户群体广，不受销售半径限制，为满足客户对产品交货周期及时性的要求，公司须保持较高的存货储备规模。虽然存货的增加一定程度降低了存货周转率，但保证了公司客户服务的响应速度，产品供应的及时性，提升了公司综合竞争力。