节后2万亿资金回笼压顶？

　　深圳商报记者 詹钰叶

　　央行在春节长假前调升了中期借贷便利（MLF）利率，又在节后首日，即2月3日同时上调公开市场逆回购以及常备借贷便利(SLF)各期限利率。而2月6日，央行连续第二天暂停公开市场操作，净回笼流动性1500亿。除了已是事实上的加息之外，节后公开市场回笼则刚刚开始，流动性可能将面临更大压力。

　　本月回笼规模将创历史新高

　　央行在公告中称，随着现金逐渐回笼，目前银行体系流动性总量处于较高水平。为保持银行体系流动性基本稳定，2月6日暂不开展公开市场逆回购操作。上周六，央行未进行公开市场操作。

　　今年1月末，央行上调了MLF中标利率。2月3日，即春节过后的第一个交易日，央行再次上调了7天、14天、28天逆回购操作中标利率各10个基点，至2.35%、2.50%、2.65%；同时，上调隔夜SLF（常备借贷便利）利率35个基点至3.10%，上调7天、1个月SLF利率各10个基点，分别至3.35%和3.70%。

　　Wind资讯统计显示，截至2月4日，央行公开市场逆回购余额规模1.63万亿元。其中，本周逆回购余额规模6250亿元（含上周日顺延300亿元），下周逆回购余额规模9000亿元。2月15日有1515亿6个月的MLF到期，本月还有6000亿TLF到期。数据显示，2月份公开市场逆回购余额规模1.73万亿元，仅低于2016年同期的1.815万亿元，创历史次高；再计入其他到期流动性，回笼规模已创历史新高。

　　彭博数据显示，本周共6250亿元逆回购到期，无正回购和央票到期。其中，2月6日至10日，即本周一至周五，分别有1500亿元、1200亿元、1250亿元、1500亿元和800亿元的逆回购到期。

　　而据中信证券明明债券研究团队统计，截至2月22日，共有18500亿OMO+MLF到期，同时央行通过TLF解冻的约6300亿元资金也将回归冻结状态，资金回笼压力大。2月3日，第一笔700亿28天逆回购到期，2月6日-2月10日，共计4800亿28天逆回购到期；2月13日-2月17日，共计8900亿28天逆回购到期；2月19日-2月22日，共计750亿28天逆回购到期。同时，节后三周内还有2050亿元1年MLF到期，与去年同期相比几乎翻了一倍。

　　不排除会出现对冲操作

　　中泰证券首席经济学家李迅雷认为，央行变相“加息”被过度解读，本次变相“加息”，无非想给市场传递货币政策从“偏宽松”回归中性的明确信号。今年的政策核心要点是守住两条底线，一是稳增长，二是防风险。连续加息会导致资产泡沫的破灭，从而触发系统性风险，所以，中央经济工作会议也只是提“去杠杆”没有提“去泡沫”。

　　财经评论员郭施亮在接受本报记者采访时指出，央行接连举动似乎传递出“变相加息”的信号，但对于央行变相加息的行为，或许存在被误读的可能。他表示，现阶段内，央行“变相加息”主要针对银行金融机构间的货币市场，而非直接影响存贷款领域，应该将央行此举的重点落在“抑制泡沫”上。

　　“这并非实质性的加息，这些资金未来还需要回笼，应该将其视作公开市场的常态化操作。”郭施亮表示，后续两万亿的流动性会给市场构成压力，但是不排除会出现对冲的操作。他建议大家继续关注央行后续举动，即未来会不会有进一步的持续性的行动，若未形成持续性的、实质的加息行为，市场就不必过于恐慌。

　　对市场影响有待观察

　　郭施亮指出，对以资金为重要推动力的A股市场而言，一旦缺乏新增流动性补充，加上股市抽血压力的加剧，则将会给本已疲软的股票市场，构成新一轮的冲击。但他也表示，除了观察央行后续行动外，投资者还要关注春节后IPO发行速度，对再融资的审核和门槛会不会收紧等，以及大小非解禁、减持套现等，这些因素都将影响股市未来的表现。相比之下，外部的冲击影响相对有限。他表示，养老金、职业年金等长期资金的引导进程，对股市的中长期走势同样重要，此举或多或少印证了股市政策底的可靠度。而在政策市的背景下，股市大幅波动的概率不大，预计将以求稳为主。

　　华泰证券研究员沈娟表示，继续推荐成长性好、改革预期强的真价值银行股，包括南京银行、华夏银行、宁波银行、北京银行、招商银行。