林州重机定增朝三暮四

　　本刊记者 王东岳／文

　　1月13日，林州重机(002535.SZ)发布非公开发行股票预案二次修订稿，拟以非公开发行股份方式募集资金19.43亿元，在扣除发行费用后全部用于投资“年产30亿瓦时动力锂离子电池建设项目”和“Sat STAR天眼星座项目”。

　　根据公司预测，募投项目建成投产后，每年可实现平均销售收入45.94亿元，平均利润总额6.88亿元。

　　统计数据显示，自2011年上市至今，林州重机先后通过发行股份方式募集资金23.93亿元用于各类项目投资建设，但截至2016年9月，公司扣非后净利润金额却为-4472万元。

　　2015年以来，包括国轩高科（002074.SZ）、比亚迪（002594.SZ）在内的多家上市公司纷纷募集资金用于锂电池项目建设。令人较为担心的是，在这场产能扩张的竞赛中，跨界而来的林州重机能否后来居上？

　　募投项目频变更

　　根据二次修订稿，林州重机本次拟以不低于5.97元/股的价格发行不超过3.26亿股股份，募集不超过19.43亿元资金。其中，公司拟使用募集资金16.77亿元用于年产30亿瓦时动力锂离子电池建设项目，拟使用募集资金2.66亿元用于“Sat STAR天眼星座项目”。

　　2016年1月29日，林州重机发布非公开发行股票预案，计划以不超过10.77元/股的价格发行股份募集资金不超过21.3亿元，分别用于“供应链保理服务项目”和“偿还银行贷款”。

　　2016年4月7日，林州重机发布非公开发行预案修订稿，调整募集资金至24.43亿元，新增“Sat STAR天眼星座项目”。

　　与此前的定增方案相比，二次修订稿中，林州重机取消了原有的“供应链保理服务项目”和“偿还银行贷款项目”，转为投资动力锂离子电池项目。

　　这并非林州重机第一次更改定增方案。公开信息显示，此前的2015年7月16日，林州重机才刚刚完成非公开发行股份上市工作。

　　根据发行方案，公司以13.5元/股的价格发行股份股募集资金11.13亿元，募集资金分别用于投资“油气田工程技术服务项目”和“工业机器人产业化（一期）工程项目”。

　　2015年11月25日，林州重机发布关于变更部分非公开发行募投项目的公告，决定终止实施油气田工程技术服务项目，拟将终止投入的募集资金合计9.88亿元（未含利息收入）用于商业保理项目和永久性补充公司流动资金。

　　变更公告中，林州重机表示，随着宏观经济增速的放缓，全球大宗商品需求量的下降，国际油价由2014年的115美元/桶下跌至40美元/桶，受国际油价大幅走低和产能过剩的双重影响，全球油气勘探开发投资大幅减少，油气田服务行业盈利能力下降，为维护公司及全体股东的利益，加快公司高端智能装备制造、金融服务和旅游文化健康三大产业的协同发展，公司决定终止实施油气田工程技术服务项目。

　　同时，为提高公司募集资金的使用效率及盈利能力，减少利息支出，公司拟将终止投入的募集资金合计9.88亿元（未含利息收入）用于商业保理项目和永久性补充公司流动资金。其中，商业保理项目拟投资不超过5.1亿元，剩余的4.78亿元及专户所产生的全部利息收入用于永久性补充公司流动资金。

　　根据项目变更公告，林州重机商业保理项目的实施主体为盈信商业保理有限公司。变更公告中，公司表示，经过财务测算和分析，项目前两年可实现的收入分别为1.65亿元和1.97亿元，前两年税后利润分别为1.02亿元和1.21亿元；自第三年起，正常年收入为2.21亿元，税后利润为1.4亿元。

　　但财务数据显示，截至2016年9月，盈信商业保理有限公司实现的营业收入金额约为1.01亿元，净利润仅约为1683万元。

　　业绩高增长幻象

　　自2011年上市至今，林州重机已先后发行股份募集资金23.93亿元，而截至2016年9月，公司净资产约为29.6亿元。与上市前的高速增长不同，募投扩张之后的林州重机业绩表现却是每况愈下。

　　财务数据显示，2008-2010年，林州重机分别实现营业收入5.42亿元、6.85亿元和8.5亿元，净利润金额分别约为4812万元、5725万元和1.03亿元，年化复合增长率约为46.52%。

　　2010年12月28日，林州重机发布首次公开发行股票招股说明书，公司拟募集资金3.38亿元，分别用于“液压支架改扩建项目”和“电液控制系统项目”。

　　2011年1月11日，林州重机正式登陆深交所，公司实际募集资金12.05亿元，扣除募投项目所需资金，公司剩余超募资金约为8.67亿元，分别用于偿还银行贷款及永久补充流动性资金。

　　2012年，林州重机新增固定资产13.19亿元，液压支架改扩建项目建成投产。招股说明书中，林州重机表示，近三年公司液压支架产品的销售年均增长达到53.74%，具有较强的市场竞争力，下游市场需求快速增长，为项目未来的市场营销提供了良好的保证，通过本次募投项目的实施，能够有效促进公司改善生产工艺、提高产品质量并有效降低废品率，从而进一步提升公司盈利能力。

　　公司预测，液压支架改扩建项目建成达产后，正常生产年份年新增销售收入7.04亿元，年新增利润总额1.18亿元。

　　然而，年报数据显示，2012年，公司液压支架改扩建项目实现的利润总额约为3878万元；2013年和2014年，公司上述项目实现的利润总额分别为8752万元和2725万元，未能实现预期效益。

　　募投项目未达预期之时，林州重机财务状况亦在发生变化。

　　财务数据显示，2011-2014年，林州重机实现营业收入金额分别约为11.03亿元、12.82亿元、20.24亿元和18.74亿元；实现的净利润金额分别约为1.82亿元、2.34亿元、1.99亿元和5093万元。

　　同期，公司应收账款账面余额分别约为4.96亿元、6.57亿元、8.87亿元和11.11亿元，公司应收账款占营业收入比重分别约为45%、51.28%、43.84%和59.28%，远高于上市前的31.46%。

　　根据现金流量表，2011-2014年，林州重机经营活动产生的现金流量净额分别约为-6300万元、7901万元、8946万元和-7980万元，明显低于同期净利润水平。

　　同时，财务数据还显示，2011-2014年，林州重机存货账面价值分别约为1.96亿元、3.06亿元、6.86亿元和7.95亿元，年均增幅59.48%。

　　2015年，林州重机实现营业收入12.33亿元，同比下降34.23%，公司当年计提的资产减值损失金额高达1.97亿元，扣除非经常性损益后的净利润约为-4.07亿元；截至2016年9月，林州重机扣非后净利润金额约为-4472万元，而2011-2014年间，林州重机扣非后净利润合计约为5.84亿元。

　　产能过剩隐忧

　　根据二次修订稿，“年产30亿瓦时动力锂离子电池建设项目”是林州重机调整后的主要投资项目。

　　二次修订稿中，林州重机表示，预计未来十年，全球动力锂电池市场将继续迅猛增长，预计至2022年，总需求量和市场规模将分别达到54.9Gwh和267亿美元，未来十年复合年增长率预计分别为37%和31.6%，市场规模占比将迅速提升至63%左右。

　　根据公司测算，上述募投项目建成达产后，公司每年可实现平均销售收入45.94亿元，平均利润总额6.88亿元。

　　自2014年年底新能源车被上升为国家战略，动力电池行业顺势乘风而起，2015年以来，包括国轩高科、比亚迪、成飞集成（002190.SH）等多家上市公司纷纷募集资金用于锂电池项目投资。

　　公开信息显示，2015年6月11日，国轩高科以定增方式募集资金8.21亿元，用于2.4亿Ah动力锂电池产业化项目；2016年11月，国轩高科再次发布定增预案，公司计划投资23.73亿元，用于12亿Ah高比能动力锂电池产业化项目。

　　2016年7月，比亚迪以定增方式募集资金144.73亿元，其中60.23亿元用于6GWh/年动力锂电池产业化项目。

　　2016年12月29日，成飞集成发布工程建设公告，公司计划投资125亿元，用于120亿瓦时锂离子动力电池项目建设，项目分三期建设。

　　经粗略计算，若上述定增项目全部实施完毕，仅上述三家公司动力锂电池产能合计即将达到40GWh/年。

　　而高工产研锂电研究所（GGII）调研数据显示，2016年前三季度，国内动力锂电池产量为19.3GWh，实际出货量为17.2GWh；2016年全年，国内动力锂电池出货量预计约为26GWh，同比增长45%。

　　有业内人士预计，2017年，国内电池需求量将增至31GWh，但同期国内动力电池有效产能将接近90GWh。

　　值得思考的是，面对日趋激烈的竞争环境，跨界锂电池行业能否为林州重机带来新生？