上周沪深股市主要指数涨跌不一，截至1月20日，上证综指收于3123.14点，全周上涨0.33%；深圳成指收于9906.14点，全周下跌1.02%；沪深300收于3354.89点，全周上涨1.05%；中小板指收于6265.49点，全周下跌0.93%；创业板指收于1880.75点，全周下跌1.01%。

　　截至1月20日，沪深300股指期货主力合约IF1702贴水1.89个基点，中证500股指期货IC1702贴水39.20个基点，上证50股指期货IH1702贴水2.62个基点。此外，两融规模较前期有所下降，截至上周四，两融余额为8960亿左右。

　　分级A缩量震荡

　　从市场交易情况看，上周所有被动股票型优先份额（分级A）一周成交额约为40.41亿元，日均成交额约为8.08亿元，日均比前周减少2.42亿左右。上周分级A平均涨幅0.02%。从上周五成交额排名前20只优先份额来看，平均隐含收益率（采用下期约定收益率计算）为5.00%，较前周有所上升；平均溢价率0.55%，较前周增加0.08%。

　　上周所有被动股票型进取份额(分级B)的一周成交额约为117.97亿元，日均成交额约为23.59亿元，日均比前周减少0.71亿左右，成交活跃度小幅下降。成交额前20的分级B，平均折价率为2.30%，较前周增加0.93%。

　　分级B涨少跌多，表现最好的银行B类（150268）、银行B份（150292）和银行B（150228），涨幅分别为5.71%、5.47%和5.42%。成交活跃的品种包括创业板B（150153）、券商B（150201）和国防B（150206）,分别下跌3.69%、0.20%和2.73%。

　　申万菱信深证成指分级

　　场内份额流入最多

　　上周场内份额流入较多的分级基金为申万菱信深证成指分级、富国创业板指数分级、富国中证军工、鹏华中证国防和银华深证100，AB份额总计流入11.14亿份、3.80亿份、3.55亿份、3.12亿份和1.21亿份。

　　上周场内份额流出较多的分级基金为富国中证移动互联网、招商中证证券公司、富国国企改革、鹏华中证银行和H股分级，AB份额总计流出6.73亿份、1.86亿份、1.85亿份、1.73亿份和1.71亿份。

　　目前，利率规则为+3%的品种隐含收益率约4.53%，利率规则为+3.5%的品种隐含收益率约4.99%，利率规则为+4%的品种隐含收益率约5.41%。7年期AA+企业债收益率为4.79%，较前周有所上升；活跃分级A的隐含收益率和7年期AA企业债收益率之间的利差与上周基本持平。因此，我们认为短期内分级A价格依旧将维持震荡，而配置型资金可以逢低介入已经重回折价的相对而言安全边际更高的+3%和+3.5%的分级A。

　　我们当下建议投资者关注那些预期收益率相对较高的品种，如创业股A（150303）、创业板A（150152）、银行股A（150299）、军工A（150181）、房地产A（150117）。