受季节性影响 预计2016年12月CPI约为2.3%

　　我们预计2016年12月份CPI同比增速约为2.3%，波动范围在2.2%-2.4%。其中翘尾因素影响1.8%，新涨价因素上行0.5%。12月份CPI环比上行。12月份食品价格回升，蔬菜和猪肉价格上行，受到寒冷天气和雾霾的影响，猪肉则处于消费旺季，其他食品价格以涨为主。非食品价格依旧上行，燃料、医药等价格继续上行，带动非食品价格走高。

　　2017年1月份CPI翘尾影响约为1.8个百分点左右，翘尾水平与上月持平。1月蔬菜价格继续上升，主要受冬季极端气象等原因影响，蔬菜物流成本上升，同时春节到来，蔬菜价格节日性走高。猪肉价格继续上升，北方杀年猪到来，但猪肉大幅上行概率不大。12月鸡蛋、水产品、水果价格上行，预计总体食品价格将升高。1月租金价格保持平稳。但1月我国燃油价格、受节日影响的旅游价格大幅上行，预计非食品价格涨幅也较大。

　　2016年开年，受寒流影响，蔬菜价格涨幅达到29.9%，上一次蔬菜价格春节期间出现如此涨幅是在2008年时。3月份开始猪肉价格上行，猪肉拉开了持续近3个月的上涨。1、2季度物价在2.1%，物价水平比2015年上行。

　　2016年物价基本保持适度波动，虽然四季度物价水平上行，有一定的燃料传导因素，但是并未有太多的货币因素，物价仍然平稳范围内波动。2017年全年翘尾水平低于2016年，尤其是1季度翘尾水平较低，物价可能会回到1.7%左右，2、3季度物价回升至2%以上，4季度会有所回落，全年物价水平预计在1.9%左右，低于2016年预计的2.0%~2.2%。

　　整体经济处于下行转轨阶段，我国经济并不是全面下滑，结构性调整仍在进行。2016年供给侧改革发力，加之房地产和基建的上行，使得GDP增速保持平稳，CPI水平上升。国际市场需求依然疲软，大宗商品2016年有反弹但持续性存疑，我国CPI仍然是处于低水平，只有当我国经济真正好转，经济增长回升，对内需求回升的同时刺激国际大宗商品价格上行，CPI才会随之上行。

　　我国对3%的CPI仍有容忍度，全球经济走弱，各国为2%的通胀率挣扎，我国的CPI水平明年来看突破3%的可能性仍然非常小，货币政策回归中性，虽然有输入型通胀压力，但未叠加经济走热，物价忧虑仍然不到，但未来一旦经济回暖，物价上升速度会加快，政策两难程度提高。（银河证券）