年末资金面偏紧态势难改

　　继上周五开展近4000亿元MLF驰援流动性后，周一(12月19日)央行继续开展1800亿元逆回购，同时逆回购到期规模缩减至1150亿元，由此昨日公开市场净投放资金650亿元，为连续第四个交易日净投放。市场人士指出，临近年末，跨年跨节资金需求旺盛，资金拆借难度较大，央行近期操作稳定市场预期意图明显，有助于安抚市场恐慌情绪，不过考虑到央行货币政策基调维持稳健中性，且 人民币汇率贬值压力犹存、资本外流压力不减、MPA年终考核、元旦春节前后取现需求增加等因素，预计年末资金面偏紧态势难改。

　　资金面略有改善

　　周一(12月19日)，央行在公开市场进行了950亿7天期、300亿14天期和550亿28天期逆回购，中标 利率分别为2.25%、2.24%和2.55%，均持平于前次操作。当日还有1150亿元逆回购到期，由此昨日公开市场净投放资金650亿元，为连续第四个交易日净投放。

　　在央行持续主动“放水”稳定流动性预期的背景下，隔夜资金 利率有所下行，不过跨年跨节资金仍然紧张。昨日 银行 间质押式回购市场上，隔夜加权回购利率下行3.36BP至2.3159%，7天加权回购利率小幅上行约1BP至2.658%，14天加权回购利率上行3.78BP，更长期限的21天、1个月加权回购利率则分别上行94.93BP、15.98BP，最新分别报4.9084%、4.0987%。

　　交易所回购利率也多数上涨，昨日GC001盘中最高上探至9.5%，当日加权平均价为6.9460%，较前一交易日上涨86.81BP；GC007盘中最高上探至7.2%，当日加权平均价为5.9610，较前一交易日上涨126.7BP.

　　短期资金或持续偏紧

　　市场人士认为，短期来看，考虑到人民币汇率贬值压力进一步加大、年末叠加1月巨量资金缺口、同业存单发行利率继续上行、央行态度并未发生变化、防风险变得更加重要等因素，银行资金面或持续偏紧。前瞻来看，在“防控金融风险放到更加重要的位置”、货币政策继续保持稳健中性的大背景下，预计未来一段时间内资金面偏紧的格局将会持续，资金利率中枢也难明显回落，同时流动性总体无虞。

　　海通证券 表示，明年货币政策的转向可能需要基本面再度下行压力很大时才能看到，短期内货币紧平衡将维持。短期来看，接近年末考核之际，人民币贬值预期仍强，资本外流压力加剧，央行若无持续大量投放，银行资金面或持续偏紧，12月7天利率中枢或维持在3%左右。

　　招商证券 则认为，资金面的波动在2017年将难以避免，但也不会重蹈2013年钱荒的覆辙。当市场被流动性逼到绝路时，央妈该出手时还是会出手，上周五央行开展了3940亿元的MLF操作即是此意。2017年的货币政策将围绕防风险展开，调节好货币闸门是为了改变资产荒的不利局面，推动 资金流向实体经济。