定折刚罢，定折又起。12月15日(周四)，又有一大波定折喷涌来袭。富国基金旗下的军工A、互联网A、国企改A、新能车A、证券A级和银行A级均进入“分红”流程，票息放送一触即发。

　　表：12月15日分级A定折流程一览

　　总体来说，定折对分级B和母基金基本没有影响，毕竟只是分级A这个“类债”产品付利息的事，分级B和母基金便也没有过多参与其中。

　　至于对于分级A的影响，其实也比较小。因为“利息”是以每日发放的形式累积到分级A净值中，而市场又将针对每一单位净值给予一个合理价格。定折前后不过是将之前已经计提的“利息”一次性发放而已，理论上说并不会存在套利机会。

　　图：互联网A净值价格走势图

　　然而市场并不等于理论。由于受各种因素的影响，比如定折前持有分级A的客官们担忧定折后分到的母基金有净值下跌风险，从而选择定折前直接抛出分级A而打压了分级A的价格，所以我们经常能看到因定折前分级A价格被低估而套利成功的案例。

　　记得12月1日那波定折潮到来之前，级掌柜也提及一些流动性较好的分级A价格被低估，但比较遗憾的是，上次定折套利并没有取得正收益。

　　据级掌柜统计，如果在定折前一日即11月30日以收盘价买入相关分级A，并于定折确认日的后一天即12月6日卖出分级A并赎回母基，则收益率如下。

　　表：12月1日定折套利收益率一览

　　数据来源：分级掌柜

　　级掌柜潜心分析了上次亏损的内在原因，得出以下结论：

　　1、分级A的暴跌是主要原因。受债市收益率屡屡上行的影响，12月5日—6日稳健股基拉出两根大阴线。此外据级掌柜统计，约定收益率分布于各个区间的分级A在上波定折前后，隐含收益率都有较大幅度的提升，即意味着市场给予的分级A合理定价也在下行。

　　2、母基金净值的下跌。屋漏偏逢连夜雨，上波定折后恰逢股债双杀。据统计上证综指12月5日—6日跌幅为1.4%，国防军工、创业板、网金融等指数亦是纷纷下跌。

　　参与分级A定折套利面临的两大风险双双莅临，共同造成了失败的景象。所以客官们若想参与分级A定折套利，亦需要先清楚：

　　1、定折套利收益源于定折前分级A价格被低估而定折后分级A价格会修复；

　　2、风险存在于分级A系统性下跌和股市下跌中。

　　对于即将来临的本次定折，亦有部分流动性较好的分级A当前价格被低估，客官们可结合自己对后市的判断进行套利选择。

　　表：即将定折分级A合理价格一览