稳中求“进” 纯债基金流行“固收+杠杆”策略

　　中国证券网讯 （记者 丁宁）今年以来在市场风险偏好下降的背景下，大批资金涌入债券型基金。截至10月末，债券型基金规模已突破1.3万亿元，再创历史新高。而不少基金公司主动创新，推行“固收+”策略以增厚投资收益。其中，“固收+杠杆”成为主打策略之一。

　　记者了解到，“固收+杠杆”策略的载体主要是定期开放债基，以定开纯债基金为主。这类产品发端于2012年，2013年得以推广，今年以来顺应市场行情出现爆发式增长。一位第三方机构投资者表示，定期开放债基采取“封闭运作+定期开放”的运作模式。与开放式债券型基金相比，封闭运作可以降低资金频繁进出带来的扰动，基金管理人可以更从容地选择收益率更高、久期较长的券种来构建组合，并增加组合杠杆，提升组合收益率。

　　事实上，监管政策也明确规定了定期开放债基的杠杆运作优势。今年8月开始实施的《公开募集证券投资基金运作管理办法》规定，封闭运作基金的杠杆率上限为200%，而开放式基金的杠杆率上限为140%。更高的杠杆率有利于基金提高收益的厚度。

　　根据今年基金三季报，截至今年9月30日，定期开放债基的平均杠杆水平为1.314倍，而普通开放式债券基金的平均杠杆率为1.147倍，其中普通开放式纯债基金的平均杠杆率为1.129倍。

　　借力于提高杠杆运作的优势，定期开放债基显示出比普通开放式债券基金更为优秀的盈利能力。Wind数据显示，今年以来截至11月23日，定开债基算术平均收益率为3.67%，不仅高于所有债券型基金2.26%的平均收益水平，也高于同期普通开放式纯债基金3.13%的收益率。

　　事实上，目前已有不少基金公司将“固收+”作为偏债型基金的运作策略。基于定开债基的产品特点和历史业绩优势，广发汇平一年定开债等新发行的定开债基也受到资金关注。

　　对于未来债市走势，广发汇平一年定期开放债基拟任基金经理代宇认为，从中长期看，我国经济增速换挡还未完成，未来经济仍有下行压力：消费对经济拉动效果不明显，全球弱复苏格局下进出口也难以发力；投资方面，基建投资托底为主，地产投资则受制于调控政策。整体看经济中期仍有下行风险，债市有基本面支撑。

　　在代宇看来，当前债市的短期调整，为新发行的定开债基带来较好的建仓机遇。“经过近期调整后10年期国债收益率已经回到年初水平，期限利差、信用利差均得到明显修复，配置价值得到增强；最后从大类资产配置角度，市场对债市的再配置需求仍在。”代宇表示，债市中期仍然有基本面支撑，短期的调整将孕育更加健康的行情。