黄金投机客高位秀心机 年底谨防“黑天鹅”

　　原标题：净多仓连降三周 国际金价反弹黄金投机客高位秀“心机”

　　在备受关注的黄金期货市场上，一个罕见的背离现象正引起热议：上周黄金出现短线企稳迹象时，投机者却仍在大幅抛售手中的头寸。金价反弹同时净多仓减少的情况，今年只发生过两次。上一次出现在4月5日，此后一周金价出现上涨行情。

　　相关数据还显示，就在黄金价格近期攀升的期间，多头投机客已经悄悄“溜之大吉”。分析人士认为，尽管投机者继续抛售黄金，但黄金实物需求仍在上升，这将是支撑黄金价格的重要因素。多头撤退后，接下来的行情走势可能会维持偏弱运行。

　　净多仓下降 金价却反弹

　　美国商品期货交易委员会(CFTC)上周五公布报告显示，截至10月18日当周，对冲基金和基金经理连续第三周减持COMEX黄金期货期权净多仓，至7个月新低。数据显示，截至10月18日当周，对冲基金及其他大型投机客持有的黄金净多头仓位减少15601手或7.94%，至179618手，为7个月来最低水平。总持仓497061手，较前一周减少3267手或0.65%。

　　令人诧异的是，黄金净多仓减少之际，国际金价正经历着大幅下挫之后的企稳阶段，反弹苗头已经出现。有业内人士直言，这一情况并不多见，今年可能仅发生过两次。上一次发生类似背离后，金价在随后一周走强。

　　光 大期货分析师展大鹏表示，国庆期间国际金价大幅下挫，且黄金跌幅明显大于美元指数，说明市场对于美元恢复上涨有提前消化预期。CFTC非商业持仓代表了市 场投机力量，其多头持仓远高于空头，因此非商业多头持仓增减对价格影响较大，但该指标属于滞后性指标，解释行情的意义要比预测作用要大。CFTC非商业多 头持仓连续减少的同时，总持仓量也在下降，说明商业空头也在顺势减仓，谁主动价格就对谁不利。当前价格企稳，说明该位置非商业多头主动减仓的意愿已不强， 从这方面来说追空投资者要注意逢低止盈。

　　金价对于美国升息高度敏感，因其增加持有无计息资产黄金的机会成本。同时黄金以美元计价，当美元走高时，对于海外买家而言黄金价格更加昂贵。

　　世 元金行研究员龚文佳指出，现货黄金在一波冲高后现在回落企稳，由于近期美联储加息预期升温，对冲基金和基金经理看空金价。但中国和印度处于婚礼和节假日高 峰期，市场对黄金的实物需求正在回升，这种背离情况的出现是投机者和实物需求者的意见向左造成的。“这种‘背离’情况的出现可能传递出短期内金价会小幅上 涨，但中长期来看金价下行的可能性更大。”

　　黄金美元竟“携手”上扬

　　截至昨日，COMEX 12月期金报1266.2美元/盎司，近一周累计涨幅约为1.16%。

　　而跷跷板的另一头，美元也不甘寂寞。上周五美元指数飙升，最近一周累计上涨了约0.52%，一度达到98.846点。本应背离的黄金和美元却同时走强，值得关注。

　　业 内人士指出，黄金价格企稳反弹首先是因为市场对黄金实物需求的回升，其次是避险情绪导致。龚文佳解释道，在每年的第四季度，中国和印度的黄金实物需求进入 高峰期，主要是婚礼和节假日导致的。此外，这轮金价冲高回落后现在企稳，市场便涌现出一波抄底情绪，典型例子便是“中国大妈”购进黄金。最后，由于全球经 济复苏疲乏，从避险角度来看来，购进黄金是个不错的选择，此外英国“退欧”也是促进市场对黄金的需求。

　　德国商业银行报告也表示：“印度月底将迎来十胜节和排灯节——这是印度教最重要的两个节日，通常人们用黄金将作为礼物馈赠亲友。”

　　持 仓变动也传递出信号。南华期货贵金属分析师薛娜还指出，截至10月18日当周，商业空头持仓减少15449手，商业多头小幅增加3079手，非商业套利持 仓增加5372手。商业空头和多头都属于套保头寸，其中商业空头是生产商为对冲价格下跌而提前卖空的行为，在今年金价上涨的过程中商业空头在持续增加持 仓，近期在持续减仓，上周商业空头的减少，一方面是为实现盈利/减少亏损，另一方面可能是生产商担心后市价格会再度上涨。上周应该主要是商业空头的减少以 及商业多头的增加造成的价格小幅反弹。另外技术形态上来看，在价格大跌之后企稳反弹是比较正常的调整。生产商的对冲等套保行为对黄金市场供需有影响，但通 常对价格的影响不及机构等黄金市场的大型投机客影响大，尤其是中长期的影响。

　　展大鹏表示，国庆节后随着商品特别是原油价格的好转，通胀预期并没有继续降低，加之人民币持续贬值，国内做多黄金的意愿增强，这也直接影响到国外的做空情绪。另外，黄金前期的下跌也是对加息利空的消化，但短期内加息概率已经触顶，黄金能够企稳与这也有关系。

　　年底谨防“黑天鹅”

　　年度可能是“黑天鹅事件”频发期。展望后市，美国大选和美联储加息是左右金价的重要事件，均较为集中在年底。美国大选作为突发事件，对黄金市场的影响较大，而美联储在12月份加息预期近期升温。

　　虽然许多投机资金开始从黄金市场撤离，不过在Templeton Emerging Markets Group执行主席Mark Mobius看来，金价的下跌只是暂时的，明年金价仍会上涨。他认为，美元不会一直走强，央行增加黄金购买力度将使得黄金更有吸引力。

　　瑞银投资部财富管理研究团队的战略家也表示，只要美联储不在短期内迅速加息，黄金价格将表现强劲。黄金将有望在6到12个月内大涨7%到1350美元。

　　不 过，仍有很多业内人士持谨慎的态度。展大鹏就认为，今年以来，金价与美国实际利率(中长期国债收益率-通胀)呈现较高的负相关，投资者可以单从这一个指标 对行情进行预判。上半年基于对通胀的担忧和美联储延迟加息的预期，黄金展开一轮“小牛市”;下半年随着通胀的落空和加息预期的升温，黄金也是呈现震荡偏弱 走势。从这方面考虑，后期随着加息预期的短暂触顶及通胀预期的重新抬头，黄金会小幅企稳反弹，但随着美联储议息会议的临近，价格可能复归下跌走势。

　　“11月3日将举行美联储议息会议，但我们认为美联储不会在此次会议上宣布加息。11月8日美国大选若特朗普当选则利多金价，但目前来 看这个概率不大。”薛娜表示，除此之外，近期对价格的影响因素主要是美国经济复苏进展，这将影响机构等投机客对于黄金投资的配置需求。近期经济复苏可能会 好转，总体上利空黄金。技术形态上，1250美元/盎司是重要支撑位，国际金价大概率围绕1250震荡下跌。

　　截至10月21日，全球最大的黄金上市交易基金SPDR Gold Trust的黄金持仓量较前一个交易日大幅减少16.61吨，为953.56吨，创2013年4月以来最大降幅。

　　华 泰期货分析师徐闻宇认为，市场目前等待12月主要国家央行逐步退出宽松预期落地，黄金季度仍以震荡对待。主要原因在于风险事件逐步发酵的避险情绪反弹以及 美国经济可能逐步向好的压制。不过，这一判断的最大风险在于：11月美联储就加息的扩大调整，或者是美联储12月也不加息的强力反弹。