储蓄转为股本投资重在“有序引导”

　　有序引导储蓄转化为股本投资，这是国务院在《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》中明确提出的发展股权融资的重要方式之一。

　　我国一直是一个高储蓄率国家。数据显示，截至2015年年末，人民币各项存款余额为135.7万亿元，其中住户存款余额为54.6万亿元，约占总存款比例的40%左右。央行最新数据还显示，截至今年8月末，人民币存款余额148.52万亿元，同比增长10.8%。研究表明，过高的储蓄率会使资金更多地流向银行信贷和债券市场。

　　我国资本市场发育较晚，市场总体融资比例偏低，大多数企业更多通过银行间接融资。此次国务院《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》明确提出要“有序引导储蓄转化为股本投资”，可谓是治本之道，但如何转化却是一篇颇费思量的大文章，而其玄机就在“有序引导”这4个字上。作为一个有长期储蓄文化的国家，要想将储蓄快速转化到股权投资领域绝非易事。特别是处于当下“资产荒”和全球经济不景气的大背景下，储蓄转化的难度无疑更高，对此，管理层和金融机构都应该做好充分的思想准备。

　　有序引导储蓄转化为股本投资，首先应该通过创新建立一套具有长效机制的转化体系，在构筑债转股通道的过程中，重点考虑如何通过透明的股本投资信息机制、新型的股本投资渠道和投资产品等激发储蓄者对这类投资产生兴趣。在此过程中，银行应该进一步发挥为客理财的重要作用。虽然《意见》规定银行不得直接将债权转为股权，但银行可以通过向实施机构转让债权、由实施机构将债权转为对象企业股权的方式实现，同时《意见》还支持银行对充分利用现有符合条件的所属机构，或允许申请设立符合规定的新机构开展市场化债转股。显然，银行在有序引导储蓄转化为股本投资中处于类似中枢的地位。事实上，这也是国际惯例。在很多发达国家，银行与多类投资机构均有长期合作，其中将储蓄转化为保险类资金进行股权投资就是最常见的一种。同时银行还可以通过设立基金公司、保险公司等进行综合经营，如此可以更有效地推动储蓄向股本投资转化。

　　其次，必须加快完善发展资本市场，这是有序引导储蓄转化为股本投资更为重要的大市场。资本市场的兴旺发达，会顺理成章地吸引居民储蓄大比例进入股本投资领域，帮助企业在直接融资平台获得低成本资金，有效减少企业对借贷杠杆的依赖。对储蓄资金来说，不仅要吸引其进入二级市场投资，还应鼓励其进入一级市场进行股权投资。因而，健全扩容直接融资平台，建立多层次资本市场已刻不容缓。

　　最后，无论是管理者，还是各类金融机构，都应该对“有序引导”这4个字有更深刻的领悟和把握。股本投资毕竟是高风险投资，不可一哄而上地大规模鼓励普通投资者参与，应该循序渐进，在推进过程中对投资者进行科学的结构性转化和分层管理，避免人为不切实际的冒进和政策不当导致新的风险发生。（来源：经济日报 记者 江 帆）