□本报记者 徐文擎

　　“尽管从开户数看，A股仍然是一个由散户占绝大多数的市场，但从持股市值、投资者诉求以及主流的投资手法和行为，机构化会是未来长周期里的一个必然趋势。”北京某知名私募投资总监李凯（化名）表示，这其中包含投资者结构的变化以及操作手法上的转变。

　　投资者绝对收益诉求明显

　　申万宏源数据显示，2015年底私募证券基金产品（包含券商等金融机构资管计划）中，除证券集合和私募基金中的个人投资者占比稍高以外，券商定向资管、券商专项计划和基金公司及子公司专户中的机构投资者占比均达到80%以上。而2015年底私募证券投资基金中，个人持有资产占比达到34.61%，机构持有资产占比为65.39%。

　　李凯对这一数据并不感到意外，他们的客户也主要来源于金融机构的自营资金、私人银行资金和少部分高净值客户。“这类投资者多为绝对收益型，预警线和平仓线设置严格，绝对收益诉求明显。”他表示。

　　“我们客户的专业化水平也很高，对于我们的投向、预期表现都有自己的判断，他们有时来参加我们的晨会，对于我们提到的一些专业名词，并不陌生。”李凯说，“我想这其中很重要的原因是资金性质以及去杠杆以来客户对风险深刻认识，决定了客户的收益需求，而这又将影响他们的投向、手法、风格等，最终形成循环。”

　　李凯称，未来随着私募队伍的不断扩大，追求绝对收益的群体也会更加庞大，对市场的影响力不容小觑。私募合法地位取得相对较晚，发展相对不成熟，但在去杠杆、清配资以后，随着投资者结构的不断变化，私募基金将成为机构资产管理的重要渠道。

　　投资手法正在生变

　　李凯还提到，在监管全面趋严的背景下，私募基金的投资手法正发生明显变化，近期回避“凶猛”的短线交易手法成为同业的共识。“游资传统‘打板’、‘追板’的手法失去用武之地；私募‘中彩票’式押宝并购重组个股的做法也变得如履薄冰。短期来看，监管趋严对市场交易型资金无疑是重大利空；但从中长期来看，有助于引导大家回归价值投资，对宏观经济发展和结构转型升级具有积极作用。”他说。

　　他透露，最近参加的几场同业交流会，发现同行们的确有往价值蓝筹股或价值成长股转向的趋势，而调整之后比较多的两种做法为：一是扩大参与大盘波动套利的周期，比如原来以日线为主的现在也转到月度或季度策略上来，在后市不清晰的关键点位先减仓出来观望，放弃小波段，只做大波段；另一种则是转向价值投资，加强调研选股，等涨一段时间再卖。“只能回归企业价值，以前我好多私募朋友根本不去上市公司调研，现在券商组织调研活动，私募同业都来了。”

　　李凯说，无论是从背后投资者的组成和诉求，还是从投资手法的逐步转变，他都感受到行业的转变。“政策肯定会引导市场参与主体向成熟的机构交易者去转型，当市场的交易风格转到更适合机构投资者生存的环境中时，大家就都会向其靠拢。从一个中长周期来说，机构化会是A股的必然趋势。”他说。