德银危机折射投行囧境

　　投行研究机构Coalition最近公布了2016年上半年全球投行排名，刚刚收到美国司法部140亿美元巨额罚单的德意志银行从第3名跌落至第6名，前5名全部是美国投行。但德意志银行的美国同行们也未必会欢欣鼓舞，因为据该统计，投行今年上半年的业绩表现是2008年金融危机以来最差，排名前12位的投行营收同比下降15%。

　　德意志银行成立于1870年，最初是一家综合性银行。于上世纪80、90年代收购了英国投行摩根财富及美国证券托管行信孚银行之后，迅速成为比肩高盛和摩根斯坦利的国际顶级投资银行，在2008年之前其股价曾达到了每股150美元。

　　金融危机爆发后，美欧各国对金融机构加强了监管，欧元区经济持续低迷，德意志银行业绩持续下滑，风光不再。自2015年开始，德意志银行不断削减投行部门资产，精简投行业务，加强交易银行业务、资产和财富管理业务等，增加对电子银行业务的投资，调整全球市场布局，关闭200家分行，去年还卖出了所持有华夏银行近20%的股份。

　　2015年，步步收缩的德银巨亏了68亿欧元，2016年二季度净利润仅1800万欧元，同比暴跌98%。当前德银的市值仅为158亿美元，仅为其在2007年5月股价最高时的8%。

　　此外，根据德银2015年年报数据，其持有的未到期衍生品规模达42万亿欧元，相当于整个欧盟GDP的2.8倍。虽然有分析认为，德银持有的衍生品本身具备风险对冲的性质，总的风险敞口并没有实质性损害，但是悬而未决的美国罚单显然加深了德银的生存危机。

　　撇开外界对德银罚单可能是欧美政治较量的揣测，德银并非美国司法部的首个罚款对象。美国银行、摩根大通、花旗银行等等，均因为在金融危机期间的不当行为被判罚。

　　据了解，美国司法部罚款的标准分为两个部分，一部分是这些投行出售名不副实的金融产品招致的诉讼赔偿金额，另一部分是投行不当行为对受害人或群体带来损害的赔偿。重拳惩罚显然约束了国际投行的扩张冲动，在以金融创新的名义开发形形色色的衍生品时变得更为谨慎。

　　此外，投行业务与经济周期有紧密关系。当经济衰退时，市场对投资银行的服务和产品需求下降，投资银行业务迅速萎缩。自金融危机以来，全球经济还没有像样的复苏，欧美市场利率低并且比较稳定，债券和外汇市场平静，市场投资和交易清淡，客户调仓换券的积极性不高。即使是表现较好的美国投行，也还没有完全恢复元气。

　　更雪上加霜的是，今年以来，影响全球金融市场的“黑天鹅”事件不断，恐怖袭击、英国脱欧，还有接下来的美国大选，加上中国及其他新兴经济体经济增速放缓等一系列事件，都使得投资风险预判变得异常困难，金融市场对国际投行精英的考验还远远没有结束。