黄金的投资价值众所周知，不过TCW前商品投资组合经理Claude Erb和杜克大学金融教授Campbell Harvey却对此提出了质疑。
研究并非反对持有黄金，而只是探讨其真正内在价值。
黄金对冲通胀
这可能是黄金持有者最广泛的初衷，不过黄金价格不再稳定。
事实上从短期到20年期限，黄金真实价格大幅波动。
黄金对冲货币
举个例子，研究人员发现黄金的名义价格和通胀调整价格在30多个国家的波动大体一致，而货币通胀显然无法解释此现象。
黄金对冲恶性通胀
举个例子，巴西在1980-2000每年通胀高达250%。在20年中，研究人员发现黄金通胀调整价格大跌70%。
这个计算基于官方数据。如果统计低估了通胀程度，黄金真实价格的下跌会更加严重。
黄金避险
这是另一个广泛的初衷，即黄金可以对冲地缘政治风险。不过研究人员发现这个结论有待证实。
举个例子，在过去30年金融市场跌入谷底的时候，黄金表现在涨跌之间只是对半开。
黄金对冲低真实利率
这在数据上似乎很有道理：在90年代晚期，美国真实利率很高，黄金价格很低;近年的真实利率很低，而黄金价格很高。
不过其他国家的数据却给出了不同的版本：过去30年黄金和英国实际利率的关联性很低。
结论
由此可见，大多数人对黄金的偏好并没有经过严格的历史审视。
研究者还发现当时间拉长到世纪为单位的时候，黄金的购买力得以维持。不过这明显不适用于投机的短期预期。
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