◎每经记者 孙宇婷
眼下，摆在投资者面前的利好有一系列强劲的经济数据，以及对企业盈利的乐观估计和对美联储维持按兵不动的预测。
然而，这轮由防御类股领衔的上涨以及存疑的安全性，又让美股策略师感到悲观。第一上海首席策略师叶尚志在接受每经投资宝（微信号：mjtzb2）采访时就表示，在避险模式下，美股这轮上涨的攻击性有限。
传统安全交易眼下没那么安全
花旗集团美股策略师托拜厄斯·列夫科维奇近期提醒投资者，不要过分关注传统的安全交易。
他表示，他所在机构担心投资者把这种投资主题看得太重了。随着美国国债收益率变得更低，投资者正在寻找替代品种，并买入高股息的电信和公用事业等板块，后者目前已经成为昂贵且拥挤的交易。
“这正是我所担心的。为了方便地获得防御类股创造的股息收益，他们正在以一种近乎绝望的方式搜寻一切可获得收益的途径，这是他们买入这类股票的初衷。”列夫科维奇表示。当投资者过度沉迷于防御类股票时，“这类股票反而就会变得不那么安全和有防御性了。”换言之，这类交易并不像过去那样安全。
“在一些情况下，我甚至非常担心。比如公用事业类股，目前其市销率处于25年高位，它们未来并不会产生30%的收益增长。”列夫科维奇称。
第一上海首席策略师叶尚志在接受每经投资宝（微信号：mjtzb2）采访时表示，“防御类股大涨，加上美国国债息率处于低位，使得美股此轮上涨的攻击性有限。”
复兴宏观研究公司经济学家尼尔·杜达认为，各类资产市场存在高度关联性，在过去，各类资产的变化是同时却不同向的，但现在是同时且同向变化的。金融市场中，资产价格变化所表现的特征更像是危机时期中，而非危机发生前期。
标普500创新高是个假象？
尽管美股刷新了历史新高，但一位顶级美股技术分析师却指出，这轮上涨并非无懈可击。7月15日，道琼斯工业平均指数连续五天收于纪录高位，而标普500指数在五个交易日中，收盘点位有四天刷新了历史新高。
许多投资者在这波上涨中冲进股市，受到大型银行盈利和零售业强劲销售数据提振，股指进一步走高。一切看起来似乎都很美好，但Cornerstone Macro技术分析师卡特·沃森却表示，“实际上，美股表现令人失望”。
投资者会因股市走高而看多，也会因为股市低迷而看空，“但问题在于，在一个绝对的基础上，相比去年5月，市场没有出现任何变化。事实上，市场在很长一段时间都是处于风险调整的基础上。”沃森在CNBC的Fast Money节目上表示。
与其他的关键指标如国债、黄金和房地产比较，前述资产基本实现了双位数反弹，但股市却是自去年5月以来表现最差的主要资产类别。
如果看标普总回报指数，其轨迹明显低于标普30年债券期货总回报指数；如果根据通胀水平进行调整，标普500指数还没有达到今年3月2000点的高位。“我们需要有意义的上涨，”沃森说道。
谁在买入？
近期，股票型共同基金出现大量资金流出，但标普500指数在7月11日~15日一周的涨幅逾8%，堪称漂亮。那么，这波高位究竟是谁买出来的？
“严格来说，从基金的资本流动数据角度，无法对这波涨势进行解释。”贝莱德集团CEO 拉瑞·芬克表示。
芬克在接受CNBC采访时称，“机构投资者空头回补、央行的资产购买等行为应该是推高美股的主要原因，市场当前应该是处于避险（risk-off）模式。”
通常而言，risk-off时，投资者为了规避风险会大量抛售风险资产，购入美元和美国国债等安全资产。
目前，固定收益类产品出现大量资金流入。芬克表示，“如果有谁告诉我10年期国债收益率现在处于0.75%，我一点都不会意外。当然，我并不是在预测这件事。”
在芬克看来，此次买入美股的并非是新流入的资金，而是机构投资者空头回补，止损此前的做空交易。
“自英国‘脱欧’公投以来，ETF资金流入几乎处在记录高位，规模为180亿美元。但在共同基金领域，我们却持续看到了资金流出。”芬克称，这既反映出个人投资者在撤出，也反映出英国“脱欧”公投前做空美股的机构投资者正在急于重新调整资产组合。
芬克称，央行大量的资产购买和企业回购股票或许也是抬高股价的推手。“我们看到全球投资者都在暂停投资，我们也看到去年有大量资金从股市上流出。但是，美股还是创下了纪录，这反映出央行在债券购买、企业在股票回购上花了多少钱。”
一位资深美股投资人向每经投资宝（微信号：mjtzb2）表示，从一个健康的股市角度看，上市公司出现大范围盈利改善、货币和财政政策进一步明晰，将增强市场信心，并为股市带来真正的支撑。“目前看来，如果没有出现这些利好，这波涨幅可能只是暂时的。”
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