A股抗跌不等于无风险 连锁反应未释放充分

　　近期，海外事件不断影响A股市场。上周全球市场高度关注的英国退欧公投落下帷幕，英国意外脱离欧盟，结果出乎大多数人的意料，全球市场大幅波动。不过，A股市场仅仅在日内深V探底，尾盘跌幅收窄。对此券商认为，脱欧影响到A股市场风险偏好，风险有待释放，投资者不宜急于抄底，需要耐心等待市场转机。

　　风险有待释放

　　上周五，英镑兑美元汇率暴跌，而黄金、日元等避险资产受益。股市方面，日本、法国、德国股市均出现大幅下跌，港股跌幅也十分明显。我国A股市场在上周五上午本就震荡走低，午后更是出现一波快速跳水，体现出风险偏好下降的冲击。不过，由于不确定性因素的消失，此后宏观环境相对温和，指数逐步跌幅收窄，整体情形好于预期。

　　但是，这种走势是否意味着 英国脱欧对A股影响有限，A股行情可以“独善其身”？券商认为风险因素有待完全释放。 国泰君安 证券认为，英国脱欧极有可能是煽动翅膀的那只蝴蝶，在龙卷风消退前最好远离风暴中心。一方面，英国作为欧盟核心成员之一，其脱欧或将成为潜在导火索，引发持续的经济的动荡局面。另一方面，金融和衍生品(尤其外汇交易)价格遭遇前所未有巨幅波动，交易层面可能引发部分金融机构敞口头寸的平仓风险，这同样是未来的潜在风暴来源。

　　目前国内“实体和金融去杠杆”正在加速，国泰君安证券提醒警惕“共振”，认为英国脱欧等潜在连锁反应未释放充分，过去单一事件的冲击正在演化成多重因素的共振，并有带来市场短暂超调的可能。此外，从市场的交易结构看，代表高风险偏好特征的次新股不断创新高，新能源汽车产业链炒作标的不断泛化，场内博弈资金的风险偏好已处在相对较高位置，风险扰动下不排除大幅波动可能。

　　广发证券 认为，英国“退欧”是极其复杂的一件事，涉及到全球贸易、政治、 利率、汇率等多方面因素，且这些因素还会相互映射影响，再加上“退欧”是人类历史上从未发生的事件，对投资者来说也没有“学习效应”可言。因此股市根本不可能前瞻地反映出“退欧”在未来的真实影响，A股市场单在周五这一天的反应不可能把这一重大事件全部“price in”了。短期内A股行情都不意味着对未来的前瞻，而是投资情绪的宣泄。如果出现幅度在10%以上的异动，那么可以趁机做一个短期的反向交易；如果并未异动，那么需要回归到对改革转型、流动性和汇率的关注上，如果没有看到积极信号，那么投资者就仍需耐心等待。

　　多空观点对峙

　　在机构中， 海通证券 仍然维持乐观的态度，与其他券商形成鲜明对比。

　　海通证券 认为，未来2个月国内外宏观面更平静，三季度产业资本解禁减持也将迎来低潮。频频落地的利空+投资者偏谨慎的心态，市场走势的天平更利于多方。潜在积极因素如创新加速、 国企改革 提速、金融改革推进等，风险偏好将阶段性提升。6-12个月的中期而言，维持震荡市格局判断。

　　国金证券 却指出，看似靴子逐步落地，但海外资产价格下跌风险、汇率风险仍在较长一段时间内存在，对“未来没有利空”的预估过于乐观。此外， 万科A 复牌临近，也将成为A股中不稳定因素，制约着市场风险偏好的提升。在博弈市场中，博反弹较难获得绝对收益。

　　基于乐观判断，海通证券建议短期关注券商和国企改革板块，认为目前市场对券商的预期仍较低。海通25日调查问卷结果显示只有7%的投资者看好券商等金融板块，未来随着催化剂的出现，券商板块会出现较大预期差，加配券商的最佳时点已经到来。这一方面是因为市场最差的阶段已经过去，另一方面是因为机构配置和估值处于历史低位。

　　而国泰君安证券则认为，在市场不确定性增大时，部分消费品的超级盈利周期将进一步凸显配置价值。