央行补水缓解资金面紧张

　　中国经济网北京4月26日讯 （记者 张忱）今日，央行在公开市场继续大规模操作，进行7天逆回购1400亿元，中标利率为2.25%，与上期持平。当日净投放500亿元。

　　上周以来，央行持续通过大规模逆回购等工具向市场注入流动性，上周，逆回购规模就明显增加，周三至周五央行分别进行了2500、2600和2400亿元的7天逆回购，当周通过逆回购净投放6800亿元；本周两个交易日净投放规模合计达到2000亿元。另外，25日，央行还通过中期借贷便利（MLF）投放流动性2670亿元，规模比上周的1625亿元增加逾1000亿元。

　　然而，在央行持续投放的同时，市场资金利率却处于较高水平，直至26日才略有下行。26日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）显示，隔夜利率、7天期利率出现微跌，其余各品种利率继续上涨。具体看来，隔夜利率下跌0.90个基点，至2.0360%；7天期利率下跌0.10个基点，至2.3410%；14天期利率上涨0.80个基点，至2.7950%；1月期利率上涨0.60个基点，至2.8290%。

　　市场人士认为，4月一般都面临缴税高峰，根据往年情况看，缴税将使得基础货币流失 4000亿元左右，同时，本周将迎来准备金上缴，加上临近五一小长假，跨月资金需求上升。

　　民生宏观评论称，MLF意在对冲部分逆回购到期，并将公开市场频繁的短期流动性释放直接优化为中长期流动性。但另一方面也意味着逆回购会减量。预计后续资金面压力仍存。前期外汇占款持续下降留下较大的基础货币缺口，加上5月财政存款继续上缴。只要信贷投放不明显减弱，债券市场高杠杆没有下降，资金面间歇性紧张的现象还会出现。

　　东北证券分析师刘立喜认为，从央行频繁通过逆回购和 MLF投放而非降准的方式来对冲流动性紧张问题来看，央行在货币政策操作上更多的是为了补水而非放水，且在当前通胀压力较大的情况下，央行降准的概率进一步降低。

　　市场人士预计，随着经济数据企稳和CPI回升，货币政策立场可能逐步转向中性，货币扩张边际速度可能放缓。中金公司认为，今年仍需关注的主要风险包括房地产价格和相关产品的通胀压力，以及货币政策立场转向中性可能带来的局部和短暂的流动性紧张。