不怕股价滞涨 燕京啤酒“隐形翅膀”带来新投资价值

　　号外财经网注意到，燕京啤酒三季报并不华丽，其营业收入与净利润同比出现双降，不过，这仍难以撼动啤酒业的龙头地位。三季报披露，燕京啤酒前三季度实现营业收入114.48亿元，在酿酒行业个股中排名第5名，在啤酒公司仅次于青岛啤酒，同比减少6.51%；归属上市公司股东的净利润8.57亿元，在酿酒行业个股中排名第7名，在啤酒公司仅次于青岛啤酒，同比减少 6.39%。

　　与业绩增幅相似，燕京啤酒公司股价也出现滞涨。

　　Wind数据显示，截至11月16日收盘，10月份以来燕京啤酒累计上涨10.95%，而同期上证指数累计上涨18.15%，明显跑输大盘。目前，该股收盘价为8.41元，动态市盈率为35.5倍，在同期A股中排名中下游水平。值得注意的是，由于一系列的创新，赋予燕京啤酒“隐形翅膀”。

　　在今年2月份，燕京啤酒计划将大约20%的股份出售给外国战略伙伴，按照当时的股价，作价约7亿美元。显然，燕京啤酒最终要引入海外投资者了。今年4月份，燕京啤酒发布公告，董事会通过了对四家并购得来的子公司增资，增资总额达6.74亿元。公告称，本次增资将降低公司财务费用，增强公司盈利能力。关键是，增资后四大公司的经营管理将继续保持稳定。

　　业内人士认为，中国啤酒行业目前处在发展的第四阶段末期：即产业集中，竞争趋缓，微利生存。而随着啤酒行业集中度的不断提升，过去以‘跑马圈地’来保增长的方式已一去不复返，行业亟待盈利能力拐点。全球两大啤酒巨头百威英博和SAB米勒的合并，将会有效刺激我国啤酒市场的整合，加速国内净利率的拐点出现，进入新格局下的上升通道中。未来行业将会在集中度提升中出现分化，产品差异化创新和有效的市场管理将使得部分企业率先进入利润率上升通道。

　　显然，燕京啤酒这方面的发展更为突出：

　　首先，燕京啤酒产品结构持续升级。公司今年仍推行“1+3”品牌战略，持续加大对燕京主品牌的推广力度，促进品牌集中度在原有基础上进一步提升。同时，坚定不移地进行产品结构升级，使得鲜啤、易拉罐啤酒等中档产品获得较快增长。

　　其次，因为具体制原因被掩盖的盈利能力和被大幅低估的吨酒价值，而国企改革的加速推进，将使企业价值加速回归。“燕京啤酒是我们一直大力推荐的啤酒行业国企改革首选标的，整合空间和估值弹性都非常具有吸引力。”有机构分析认为。

　　最后，燕京啤酒开启了传统啤酒“互联网+”的新玩法，无论是“一瓶一码”，还是水浒定制酒等新产品，都凸显出燕京啤酒对于创新的坚持。

　　“依照目前啤酒行业并购市场的趋势，未来优质标的收购价值将越来越高。然而，仅以燕京啤酒2014年135.04亿元的销售收入计算，对应目前247亿元的二级市场总市值，其比值仅为1.8：1，处于价值洼地，估值提升空间巨大。”银河证券研究认为。