BDI走弱 商品反弹高度有限

　　记者 叶斯琦

　　10月以来，大宗商品出现一波反弹，在最近7个交易日内，衡量全球商品期货价格变动的CRB指数累计上涨了4.61%。不过，同期作为大宗商品市场领先指标的波罗的海干散货指数(BDI)却在经历小幅反弹后重归弱势，有市场人士对大宗商品反弹的持续性存疑。

　　据中国证券报记者统计，9月21日至上周五，BDI指数连续走弱，从978点跌至809点，在14个交易日内累计下挫了15.73%。

　　作为创立30年的传统指标，BDI指数衡量的是钢材、纸浆、谷物、煤、矿砂、磷矿石和铝矾土等民生物资及工业原料的运输情况。

　　对于BDI指数的下挫，分析人士认为，原因主要有两点：首先，2012年以来BDI指数多次止步于1200点，在市场环境没有明显改善的背景下，很难突破这个位置，因此在8月初触及1222点的高位之后，BDI指数便开始下行，趋势暂难扭转;其次，中国的进口数据表明，铁矿石等品种进口环比下降，铜等品种进口持稳，几乎没有什么大宗商品进口出现强劲增长。在中国实体经济终端需求仍较为疲弱的情况下，BDI指数难获支撑。

　　从历史上看，BDI和CRB指数有着较强的联动性，尤其是在2008年之前，二者几乎同涨同跌。不过最近几年，两大指数同涨同跌的规律有所弱化。

　　“造成这一现象的原因有两个方面：一方面，CRB指数的上涨受流动性宽松影响较大，并非完全受需求推动而上升;另一方面，近几年船运市场供应量大幅扩张，对BDI指数形成明显打压。”光大期货有色金属研究总监徐迈里表示。

　　不过，在BDI走弱的情况下，业内人士普遍对大宗商品此轮反弹的高度存疑。首先，经济增速放缓的趋势还是没有变，这就意味着去产能还是主旋律。其次，国际大宗商品价格除受自身供需影响外，对于美国实际利率也是相当敏感，在美联储加息窗口开启前，大宗商品价格就难言企稳反弹。

　　中金公司研究报告指出，美联储加息问题虽未落定，但对加息的猜测随时可能卷土重来。美国大幅低于预期的9月就业数据公布后，联邦基金利率远期曲线隐含加息预期已经推迟至2016年，金价由此开始明显上涨。不过，10月27日-28日的FOMC会议可能有一些更为明确的前瞻指引，使得12月份加息更加顺理成章，这种情形的出现概率依旧很大。近期远端利率下降带动的金价反弹，预计难以长时间持续。

　　原油方面，华闻期货研究报告指出，目前全球石油巨头原油产量维持不变，导致库存居高不下，从根本上压制了原油价格。另外油价受地缘政治的影响日趋突出，因此，预计现阶段油价底部正在夯实，短期内价格震荡。

　　宝城期货金融研究所所长助理程小勇也认为，近期商品反弹主要和市场预期有关。市场预期将有更多利好政策出台，同时前期引发商品下跌的系统性风险消退，总体来看并没有显示下游需求改善。