“43号文”改变政信合作格局 存量项目安全性提高

　　9月底，国务院《关于加强地方政府性债务管理的意见》（下称“43号文”）在信托业引起诸多讨论。对于现行政信合作的操作模式而言，其条款中影响最明显的被认为是“剥离融资平台公司政府融资职能”。以往，政信合作往往是信托公司借助政府融资平台发行信托计划，但此模式将不可为继。

　　不过，接受记者采访的业内人士普遍认为，虽然传统的融资渠道被封堵，但是城市化带来的政府大量的融资需求并未改变，政信合作仍是信托未来的主攻方向，只是如何开发新模式的问题。

　　政信合作模式求变

　　作为拉动信托增长的三驾马车之一，大量信政合作模式的基建信托在过去两年中蓬勃发展，虽然从2012年年底以来已经被监管层频频干预，但是由于地方政府融资需求的存在，政信合作类的信托计划并未出现明显的下降。

　　中国信托业协会的数据显示，截止到今年二季度末，基础产业是资金信托的第二大配置领域，规模2.72万亿元，占比23.10%，相比去年年末的25.25%的比例，下降2.15个百分点。其中信政合作业务规模1.11万亿元，占比8.88%，与去年末的8.81%基本持平。

　　不过此次，随着“43号文”下发。短期内信政合作项目的发行规模会受到影响。

　　业内人士认为，“43号文”对业务影响最明显的应是“剥离融资平台公司政府融资职能”的规定，“目前市面上无论是信托计划，还是资管计划等等，模式无疑都是以与平台公司合作为主要开展方式，而根据‘43’号文的内容，未来借助地方政府融资平台公司发行的信托计划以及资管计划或将不复存在。”

　　虽然传统的融资渠道被封堵，但是城市化带来的政府大量的融资需求并未改变，政信合作仍是信托未来的主攻方向，只是如何开发出新模式的问题。“就像‘463号文’推出之后，业内都已经推断政信合作已经走到头了，但是许多信托项目通过绕道‘通道’或其他方式也都在继续和地方政府合作，私下里签署担保协议的项目也存在。”上述人士称。

　　此外，此次“43号文”在关上一扇门的同时也为政信合作打开的另一扇窗口，即业内聚焦的“积极引进社会资本从事公益项目和准公益型项目”，政府向投资者或特殊目的公司提供特许经营权利，财政补贴等，不直接承担偿债责任。

　　不过，与其他社会资本一样，信托资金参与其中还需要看政府对相关领域的补贴力度。信托网CEO李青泽认为；“政府不再负有偿债责任，回报率大幅下降，投资期限也会拉长。这是这类项目的特性所决定的。‘短、平、快’的政信类信托将成历史，风险厌恶型投资者可买进。”

　　不过，已有信托机构在这一领域创新试水。今年6月，五矿信托与抚顺沈抚新城管委会、中建一局(集团)有限公司签订《沈抚新城政府购买服务合作框架协议》，开展沈抚新城基础设施建设。政府以特许权协议为基础，由沈抚新城管委会、五矿信托、中建一局共同注资成立项目公司并签署合作协议，按照协议约定，中建一局将获得沈抚新城抚顺区域内的安置房建设及电力、供热、道路、桥梁等基础设施建设项目的施工总承包权。

　　据报道，五矿信托、沈抚新城管委会、中建一局共同成立的项目公司即“43号文”中提及的“特别目的公司”。

　　存量项目安全性提高

　　对于政信合作来讲，虽然新增项目遇阻，但是此次“43号文”专门对存量地方债务和在建项目的融资和风险化解提出方向：对于现有存量债务，可以通过发行债券置换的方式降低融资成本，债务第一偿还来源为项目运营收入，在项目运营收入不足以还本付息时，可通过注入优质资产等多种方式提高偿债能力。对于在建项目，要优先保障其续建和收尾。此外，对于地方政府确实负有偿还责任或担保救助责任的债务，地方政府应依法履行相关责任和协议约定。

　　随着地方政府债务问题风险加大，信托公司今年发行政信合作项目也日趋冷淡，用益信托数据显示，以基础产业信托为例，前9个月共成立1043款产品共1443.17亿元，占比为20.76%。低于地产、其他类项目。相对应的，多家公司都表示将更多精力放在存量项目的风险防控上。

　　业内分析认为，“43号文”将促使存量政信类项目安全性提高。恒天财富认为，目前存量政信类项目中，绝大多数附带地方政府的隐性担保，项目协议大多包含“优先以财政收入等支付到期债务、债务纳入地方政府财政收入预算”等条款，根据“43号文”的规定，现有存量政信类项目的安全性将大幅提高。