皮海洲：国债期货利空A股

　　近一阶段，股市止住了上涨的步伐，重新陷入低迷之中，一个重要的原因是：国债期货将粉墨登场。根据中金所安排，2月13日正式启动的国债期货仿真交易将逐步对外开放，分批次发展银行、证券、基金等机构投资者参与，并在适当时机推向全市场。这意味着国债期货重启进入倒计时。

　　财经评论人皮海洲认为，这对于A股市场来说是一个较大的利空，这可以从17年前关闭国债期货对A股市场的影响中不难得出结论。受“3·27”国债事件影响，1995年5月18日国债期货市场正式关闭。受此影响，股市出现连续三天暴涨的“井喷行情”。由于当时的股市并没有涨跌停板制度的限制，上证指数三天的涨幅最高达到58.93%。因此，国债期货推出可能给A股市场带来的利空因素，投资者乃至管理层都应该予以高度的重视。

　　首先，一旦国债期货重启，A股市场的资金流向国债期货市场将不可避免，而且这种资金的分流还不只是一点点。一方面是国债现货的规模在2011年末已经达到了7.7万亿元，这就意味着国债期货的规模将远远高于1995年的水平(当年国债发行总量只有1000亿元)。另一方面，从13日启动的仿真交易的安排来看，一手合约保证金3万元，这就意味着国债期货交易的门槛比较低，不像股指期货对资金门槛的设置高达50万元，将97%以上的A股市场投资者拒之于大门之外，相反，绝大多数的A股投资者都可以参与到国债期货中来。因此，国债期货对A股市场资金的分流将远远超过股指期货。

　　其次，国债期货的推出或使A股市场逐步沦为鸡肋市场。一方面，由于A股只是一个重融资轻回报的圈钱市场，这不仅使投资者很难得到必要的投资回报，而且源源不断的扩容也使得股指步步走低，使得A股连续两年成为世界主要股市中走势最熊的股市，投资者损失惨重。另一方面，A股大规模的扩容，也使A股上市公司急剧增加，投资者选股越来越困难。正是在这种情况下，截至去年末，有90%以上的投资者账户成为了“僵尸”账户。而国债期货一旦推出，股市里的投机资金就有了好去向。从仿真交易来看，国债期货的保证金为3%，也即有33倍的杠杆效应，这对投机资金也是很有吸引力的。　　记者 战旗