国信证券信用产品入秋 持有期短防御性强品种占优

2009年10月13日 06:37   来源:中国证券报   
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  四季度信用产品收益率将趋势性上行。预计10月至11月中旬前,短融、中票品种将处于初秋,市场乍寒还暖,收益率将相对平稳运行。11月中旬后,央行对货币政策将呈现宽中带紧,基础利率面临上行压力加大,信用产品的收益率也将伴随性地攀升,市场气氛逐渐转冷,深秋到来。在此基础上,我们应尽量选择久期短、防御性强的品种,以降低收益率上行所带来的负面影响。

  期限选择上,鉴于5Y国债收益率的上行压力较大,5Y中票流动性较差,同时该期限品种对利率波动的敏感度较强,建议尽量回避该期限短融。3Y和1Y中票的状况好于5Y品种,且其近一段时间内(11月中旬前)发行利率大幅上涨的概率并不大,因此建议投资者逐步于一级半或二级市场配置3Y、1Y的新发品种。建议投资者在收益率曲线形态得到调整前暂时规避2Y、4Y品种。

  等级选择上,随着宏观形势的改善,利差具有收敛的可能。由于高等级品种的利差已经处于低位,利差下降的空间主要集中于中低等级(AA+至AA-级)品种。因此,中低等级短融的资本利得收益相对较高;同时,中低等级品种的票面利率更高,持有过程中所获得的息票收益同样较高。

  操作策略上,建议投资者在一级半或二级市场上配置1Y及3Y的新发品种,持有一段时间并择机出售,并且将资金循环利用于1Y、3Y品种的配置。这样既获得较高的持有期收益率,又可在将来不断分享更高的票息收益。

(责任编辑:胡晓)
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