华夏航空IPO上市后PE出现浮亏

　　近期二级市场持续调整，新股上市涨幅越来越小，投中IPO企业PE的收益随之大幅缩水，甚至个别次新股跌破PE机构入股价，二级市场风险有向一级市场传导的迹象。对此，业内人士表示，IPO提速拉低二级市场估值，而一级市场争抢优质企业会抬高估值，未来一二级市场溢价差将越来越小，优质低估核心资产估值重心将上移，而高估的非核心资产估值将下行，投资者应挑选低估的优质龙头标的。

　　华夏航空IPO上市PE浮亏

　　二级市场持续调整，次新股炒作明显降温，次新股跌破PE入股价的案例开始出现。典型的是华夏航空上市后，公司股价持续低于PE入股价。

　　5月30日，华夏航空最低跌至30.16元。6月13日，华夏航空收报33.30元，低于当年PE机构的入股价33.75元/股，目前账面浮亏1.33%；最大账面浮亏幅度10.64%。

　　对此，深圳新里程董事长赖戌播表示，IPO常态化和大扩容，新股稀缺性已不再，新股上涨幅度越来越小，一部分次新股跌破发行价，导致PE收益大幅缩水甚至浮亏。华夏航空估值高于同类型公司，目前华夏航空市盈率逾40倍，而南方航空、中国国航市盈率才10倍、16倍，这或是华夏航空跌破PE入股价主因。

　　新股涨幅有限PE收益缩水

　　从今年次新股表现看，据统计，截至6月13日，今年以来共有59只新股上市，除去尚未开板以外，已经开板共有55只，开板以前平均涨停天数只有8.3天。超过10个涨停板的新股共有18只，占比32.73%。新股上市涨幅越来越小，PE账面收益大幅缩水。如欣锐科技、润都股份等。

　　5月23日上市的欣锐科技连收14个涨停，该股发行价11.65元，6月12日打开涨停，6月13日，欣锐科技收报61.6元，较PE入股价浮盈32.25%，盘中最低价55.87元，较PE入股价浮盈不到2成。据欣锐科技招股书显示，2016年9月，欣锐科技IPO前最后一次增资，8家机构投资者合计以2.5亿元认购新增股份588.2352万股，每股发行价格为42.5元，8家机构分别为达晨创坤、达晨晨鹰、歌斐惟忠、歌斐惟朴、世纪金源、比特时代、海门时代、鼎晖新趋势。2016年12月，欣锐科技还完成了一次股权转让，股东吴壬华将所持1%的股份（85.8824万股），以4000万元的价格转让给深圳紫金港资本，每股转让价格46.58元。

　　为何PE收益大幅缩水？或与机构入股时估值太高有关。记者梳理发现，2015年，欣锐科技的每股收益为1.19元，以42.5元和46.58元计算，市盈率分别达到35.71倍和39.14倍。而欣锐科技同类上市公司的市盈率超过40倍的很少，一般在20倍左右。昨日，欣锐科技市盈率为62.7倍，高于行业平均估值水平。

　　一二级市场价差逐渐缩小

　　IPO提速和常态化，一度催热了一级市场的Pre-IPO投资，拟上市企业的估值也水涨船高，在IPO发行市盈率不高于23倍的隐形红线下，新股发行价低于上市前PE机构入股价的现象已屡见不鲜。

　　Wind数据显示，如果仅以发行价计算，今年以来已有华夏航空、德邦股份、药明康德、宏川智慧、文灿股份、淳中科技、润都股份、欣锐科技等企业估值倒挂，折价幅度在10%至70%之间，其中不乏业界数一数二的明星PE机构。不过多数新股上市之后能收获几个涨停，目前市场价能高于PE的入股价。但最终能否在PE退出时实现盈利，还需要市场给出答案。

　　新鼎资本董事长张驰认为，IPO提速造成二级市场估值下移，而一级市场争抢优质企业又会推高估值，未来一二级市场之间的溢价差会持续缩小，最后甚至会消失。

　　英大证券研究所所长李大霄表示，此前过度乐观蔓延到了一级市场，PE机构争相入股推高了IPO公司估值。近期A股市场出现持续调整，导致PE收益大幅缩水甚至浮亏，但A股阶段性底部或已出现，后市无论是一级市场还是二级市场，高估的公司估值重心都将下行，而优质核心标的估值重心将上移，投资者应挑选优质核心龙头标的。

　　东北证券研究总监付立春分析认为，一二级市场的割裂是造成估值倒挂的重要原因，两个市场的参与群体、投资逻辑、估值方法等都不一样。付立春表示，Pre-IPO阶段的企业已经基本定型，在二级市场能找到估值参考，如果判断企业上市后可能出现估值倒挂现象，建议提前退出，不要做最后一个接棒的人。

　　达晨创投董事长刘昼表示，3年左右会看到许多一二级市场估值倒挂现象，中小创市盈率30倍应是价值中枢，当前许多PE项目市盈率要价都超20倍，即使上市，盈利空间也非常有限。