11月12日，扬杰科技发布公告称，因为东融基金出现流动性危机，公司与东融基金、恒丰银行签订合同，投入5000万元认购的“东融汇稳惠1号基金第二十四期”无法按时兑付本金及基准收益，公司可能面临无法取得预期收益或损失部分本金的风险。

　　公告显示，该产品基金管理人为东融基金，基金托管人为恒丰银行，基金代销机构为上海朝阳永续基金销售有限公司(简称“朝阳永续”)，基金第二十四期封闭式运作周期为一年，基准年化收益率是8.0%，2018年11月12日到期。按照约定，该产品募集资金投资于杭州拓际投资管理合伙企业(有限合伙)(简称“杭州拓际投资”)的LP份额。该份额全额用于受让中国东方资产管理公司债权的有限合伙企业的LP份额。基金的底层资产为不良债权。天眼查显示，杭州拓际投资两大股东之一为东融基金。

　　“东融集团有一个专门做不良资产的业务板块，叶振是该板块业务的负责人。东融基金的私募基金产品最终投向了叶振负责的不良资产债权。由于底层资产是叶振负责收购的，私募基金出问题后，投资者都奔向叶振要求其确权兑付。”有投资者向记者表示，确权是指按照投资者持有的基金份额对应其底层资产的所有权份额，底层资产处置之后，资金返还给投资者。

　　东融集团官网显示，其旗下有东融资产、东融资本、爱客仕、庙街、承道科技五家子公司，涉及不良资产处置业务和股权投资等诸多业务板块。在发展顶峰时，东融集团资产规模达到近百亿元。

　　中国证券投资基金业协会备案信息显示，东融基金为其他类私募，其他类私募是可投资非标债权的一类私募基金管理人。

　　东融基金和东融集团什么关系？尽管从股权关系上来看，二者并未有直接关系，不过据记者了解，东融集团和东融基金关系密切。

　　天眼查显示，目前东融基金的法定代表人和第一大股东均为姚蕾，持股60%。“张惟从公募基金辞职后，我将东融集团的私募基金业务交由张惟负责。东融集团后又设立了子公司东融资本来运作私募基金。”叶振告诉记者，姚蕾是原东融基金总经理张惟的女朋友，所以张惟是东融基金的实际控制人。天眼查资料显示，东融基金最初的执行董事兼总经理为东融集团创始人叶振，后变更为姚蕾。叶振向记者表示，其与张惟认识多年，对张惟有很深的信任。天眼查同时还显示，张惟已从东融基金辞去职务，担任摩恩电气总经理，但现已从摩恩电气离职。

　　扬杰科技在公告中表示，东融基金违约后，基金代销机构朝阳永续通过各种方式向东融集团要求确权兑付，但东融集团代表人叶振回复，由朝阳永续销售的东融基金的多数投资人不在债权人名单内。

　　记者了解到，叶振也一度离开东融集团加入摩恩电气，任上市公司摩恩电气的副总经理，负责摩恩电气不良资产板块业务。东融集团此前出现流动性危机后，叶振从摩恩电气辞去所有职务，出任东融集团应急小组组长。面对东融基金投资人的确权要求，叶振表示，确权可以，需要东融基金原实控人张惟来杭州对账，这是确权的条件。

　　叶振告诉记者，对于此次违约相关事宜，张惟拒绝与之沟通。截至发稿，记者拨打张惟电话，但一直处于无人接听状态。

　　1.56亿元去哪了

　　东融基金的投资者介绍，合家金融爆雷，令投资者产生警惕。因为合家金融和其投资的私募基金产品标的有诸多重合——绝大部分都投向东融集团的不良资产债权。合家金融爆雷后，东融集团陷入流动性危机。随后不久，投资者购买的东融基金的私募基金产品也出现违约。不同于一般的违约事件，东融基金违约最后扯出了1.56亿元的“无名债”。

　　8月2日，东融集团旗下P2P平台合家金融微博发布逾期公告，涉及金额24亿元。据投资者介绍，合家金融爆雷当天，朝阳永续由于销售了东融基金产品，朝阳永续方担心风险传染，便带着投资者到杭州找叶振。不过风险还是传染了，8月9日，东融基金3.69亿元的基金产品违约，涉及投资人约120人。

　　对于此次私募基金爆雷，叶振表示，是东融集团整体的流动性危机影响了私募基金。“合家金融这边要兑付，现金就跟不上了。互金平台一天不兑付就会停摆。”而合家金融人事上与东融集团有诸多关联，有投资者质疑合家金融甚至就是东融集团的融资平台。对此，叶振表示，合家金融是独立运行的机构，但后期合家金融80%资金投向东融集团不良资产债权，东融基金买的也是东融集团的不良资产债权。

　　有不良资产业人士表示，P2P理财产品周期较短，仅几个月。而不良资产处置周期短则2到3年，长则7到8年。用P2P平台资金去对接不良资产，存在严重的期限错配。当P2P平台出现挤兑时，整个公司的流动性就会枯竭。

　　对此，叶振在接受记者采访时也表示，的确存在期限错配。期限错配下，先是P2P平台合家金融爆雷，东融集团陷入流动性危机，之后殃及私募基金。

　　根据近期叶振出示的资产清单，东融集团目前拥有资产价值总计91.88亿元，包括资产包债权79.14亿元、网签抵押类债权7.46亿元、自有物业价值5.28亿元。负债为74.54亿元。据投资者介绍，由朝阳永续代销的东融基金产品部分逾期，涉及金融3.69亿元。若将这部分债务算上，东融集团将负债78.23亿元。

　　“对于东融基金违约造成的3.69亿元基金债务，我不能全认。”叶振向记者表示，“3.69亿元的私募基金只有2.13亿元投到了东融集团的不良资产债权包，这部分我认。剩下的1.56亿元没有投到东融集团的不良资产债权包，这部分不能认。”

　　那么，剩下的1.56亿元去哪儿了？“被前东融基金实控人张惟和朝阳永续挪用。”叶振告诉记者，“他们拿去填各自其他投资亏空了，我可出示部分银行流水予以佐证。”但截至记者发稿，并未收到叶振的证据。

　　面对上述指控，朝阳永续方面表示，暂时不发表评论。张惟曾在接受媒体采访时表示，3.69亿元都是按照约定投向了不良资产债权的。

　　1.5亿元的窟窿，几方各执一辞，这让投资者心生猜想。有投资者告诉记者，2017年，融屏信息斥资10亿元溢价17%受让摩恩电气大股东股份，彼时张惟和叶振都在摩恩电气任职。“摩恩电气借壳上市所使用的资金是不是就包含这缺失的1.5亿元？而此后摩恩电气股价一路下挫，亏损数亿，投入的资金有去无回。”对此，叶振和张惟都予以否认。

　　多层嵌套难穿透

　　除了1.5亿元的资金流向不明外，私募基金的产品设计结构也引起投资者质疑。根据投资者提供的材料，东融基金的这只私募基金产品为多层嵌套结构。一位大额投资者向记者表示，合同中并没有明确两层产品结构。但“东融集团设置了两层有限合伙企业。第一层对应募集的资金，第二层对应不良资产包。比如募集到90亿元，募集资金进入第二层有限合伙企业后，只将10亿元或20亿元用于购买不良资产。部分资金的确进入到了底下的不良资产包，但另一部分就被挪用了。”这位大额投资者认为，这种产品设计结构为挪用资金留下了可操作的窗口。

　　面对投资者提出的产品多层嵌套问题，叶振表示对私募基金具体情况并不知情。而张惟曾在接受媒体采访时表示，如果资金被挪用了，托管银行很容易弄清楚。

　　记者致电致信东融基金私募产品的托管银行恒丰银行，其新闻中心方面在给记者的邮件回复中表示，根据基金合同约定，该基金投向为投资于合伙企业(有限合伙)的LP份额，托管行根据管理人出具的划款指令投向合同约定的标的。

　　“此前，我们已经去找过托管银行，托管银行只表示其没有问题。”一位大额投资者向记者表示，从法律上来讲，恒丰银行只需提供第一层有限合伙资金来源即可，恒丰银行确实是按照指定要求划拨资金的。但至于第一层有限合伙企业再把资金投向哪里，恒丰银行没有义务交代。“我们还向各方申请查看资金流水，但多方推诿，没有提供。”

　　北京德和衡律师事务所(上海)律师覃丹分析表示，以往投向非标债权的私募基金经常采用多层嵌套以规避监管。多层结构产品第一层有托管，投资者打到募集户认购，产品成立就划账到托管户，管理人指示托管人对外投资划账到第二层。也就是说，作为东融基金产品的托管银行，恒丰银行只需要盯到第一层，对于之后的资金流向，托管行就不得而知了。

　　扬杰科技公告称，经过公司委托律师事务所的调查和其他债权人的信息汇总，了解到东融基金和朝阳永续存在资金管理混乱、账目不清等问题，原东融基金实际控制人张惟到目前尚未给出合理解释。具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。

　　陷入流动性危机之后，东融集团进入了旷日持久的“善后”。叶振承诺三年完成对所有投资者的兑付，他赢得了部分债权人的信任，但也有投资者质疑其兑付能力。业内人士表示，东融集团只是P2P爆雷潮中的一个缩影。它表明，除了购买P2P产品的人，P2P的影响可蔓延至私募基金，甚至其它机构。

　　P2P平台合家金融爆雷，令东融集团一度成为舆论焦点。近日，上市公司扬杰科技的一纸公告又将东融集团推上风口浪尖。

　　扬杰科技公告称，公司投资东融集团旗下浙江东融股权投资基金管理有限公司(简称“东融基金”)的私募基金产品5000万元，产品到期后，东融基金未兑付。具体情况公司已诉讼至法院，并向公安机关报案。

　　上市公司投资理财产品遭遇亏损并不新鲜。但是，扬杰科技通过东融基金的基金计划投向东融集团的不良资产包，而东融集团创始人叶振却表示，扬杰科技购买的、由朝阳永续销售的部分基金根本不在债权人名单上。不仅是扬杰科技，不被叶振认可的债权人共涉及资金1.56亿元。

　　难道上市公司买了“假基金”？中国证券报记者调查了解到，此次危机牵扯到百亿金融集团错综复杂的业务模式和内部关系。更有人质疑，东融基金和代销机构涉嫌挪用募集资金。