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直播员：第六届证券市场年会11月12日9点正式开始。 [11-10 10:34] 韩复龄：这两天在韩国的首尔正在开G20会议，在会议的同时大家以为美元的走势会下跌，但是和人们预料的正向反，美元走出六个礼拜以来的新高，这个才是这两天不仅仅是中国股市，美元走强尽管可能是短暂走强，大宗商品包括金价都开始回落，美国量化宽松的货币政策我们怎么应对？面对危机2008年以后各个国家都采取了量化宽松的货币政策，中国也一样，中国四万亿投资9.6万亿去年信贷货币的投放，美元是世界货币，等于它发了货币不仅仅是美国人民在买单，全世界都在买单，包括中国的外汇储备，包括其它国家。前两天北京电视台做了一个节目，关于量化宽送的货币政策，美联储主席看起来一脸书卷气，他推出来这个量化宽送的货币政策可以说是一个天价豪赌，赌的是他个人的职业生涯，也赌的是美元的历史地位。美元的历史地位是二战以后布雷顿森林体系一时半时很难撼动的，为什么说美国的至今仍然坚持宽松的货币政策？关键是失业率仍然在高位，经济没有大的起色。具体的数字不讲了，对于中国来讲怎么应对？美国人直接从直升机上往下发票子，上一轮一万三千亿美元，这一次又撒了六千亿美元，这次是定期分八个月，每个月投放回购美国国债750亿美元。货币政策的宽松，购买美国国债相当于直接发钞，大家预料美元会下行，美元会贬值，但是恰恰出人意料，美元不但没贬值，而且无论是对欧元对日元对其它主要国家的货币还都上行。货币过多它总有一个稀释的地方，一个是商品市场，一个是资产市场或者叫资本市场。前两天中国人民银行行长周小川先生发表一个演讲，他说中国准备蓄一个池子吸收这些泛滥的货币，不让它伤及到国民经济实体。大家猜这个池子是什么，他没说。房地产不大可能，别的我们又不流通，只有中国的股市。这个是可以通过稀释的，你钱进来，国有股一减持，大家现在都在算点位，现在点位是3000多点，07年是多少点，但是算算流通市值现在远远超过07年10月份6124那个高点，国有股减持、创业板的减持这些统统影响到指数。国内的经济形势前十个月可以说有好有坏，关键是M2的指数现在上涨的很厉害，怎么样把它回笼？怎么样把它吸收？央行出招，在10月份CPI4.4能不是通胀吗，温家宝总理的政府工作报告3%已经远远压不住了，现在怎么样来应对？控制通胀，现在变成了经济工作的重中之重，加息加了一次，现在利息率一年期2.5，但是存款利率还是倒挂和CPI相比。工业品上涨更快，咱们的M2广义货币的供应量已经达到了69.98万亿，这是整个GDP的两倍，美国有没有这么多？没有。我们投放的货币远远超过美国的投放量。美国在做，我们中国做了不说。 财政收入增长幅度远远超过GDP增长速度，这个让税收让各种收费收走了。在中国经济三驾马车里面，1998年到2009年的统计数字，对于GDP的贡献主要是靠投资拉动，消费为什么上不去？被房地产市场压住，一年的消费房地产消费占到整个消费总额的一半以上。原来内需不足可以出口，现在出口挡住了，贸易战、反倾销，我们现在是世界工厂但还不是世界性的资本强国。现在讲宏观政策的目标一个是维持物价的稳定，一个要搞经济增长还要稳定币值，还要防止热钱的流入，这是摆在央行银监局决策当局面前一个三难的任务，有些目标很矛盾，为了压铸通胀10月19号加息一次，不排除年内再次加息。11月10号决定提高存款准备金率，回收现金。人民币升值压力不减，现在已经升到历史高位。中国的货币政策现在已经开始转向，适度宽松的货币政策已经开始退出舞台，防通胀成为重中之重。本轮证券市场来讲，从国庆节以后2500多点反升到3184点，这个过程中建立在流动性过剩的基础之上。这本身的基础就不牢固，一旦央行加快了货币的回笼速度，无疑会殃及池中之鱼，这个鱼就是股市。政策手段的选择上包括利率包括金融杠杆调控是现代央行既要保证整体经济的健康发展又要控制通胀又要不至于被热钱所袭击，只能稳步来调整，不能像一个人生病之后吃猛药打强心针只能维持一阵，逐渐来调理，使经济保持健康的增长态势。相信通过央行和决策当局及时的微调，证券市场资本市场会迎来一个更加健康发展的局面。 我就讲这么多，谢谢大家！ [11-12 17:32] 主持人：下面有请中央财经大学的韩复龄教授。 [11-12 17:32] 主持人：谢谢韩教授。下面有请国泰君安证券首席经济学家李迅雷，他的题目是经济结构调整和主题投资多元化。 [11-12 18:06] 李迅雷：各位来宾，我讲的内容并不多，提一个建议，问题在于今天市场下跌，现在货币供应量过大我们应该有一个疏通的渠道，但是投资者肯定在想我们市场跌成这个样子还要让钱往外流显然不太恰当，中国很多事情不能太短视，我们经常为了自己一些短期利益提出一些相应的建议，比如说两个油桶引发的血案，意思中石油、中石化把股市给拖累了，因为它们的上涨导致恐慌。非常凑巧的是我在两年以前写了一篇文章，这篇文章的题目叫“中石油引发的血案”，在2007年中石油出现大幅度下跌，发行价16.7元，引发了上市之后冲到四五十块钱最后下跌，整个市场从6000点拖下来，中石油早就应该在A股上市，我记得在2000年的时候中石油准备在A股上市，但是遭到中国众多投资者的强烈反对，这么大一个盘子把我们的市场给搞坏掉，所以2000年中石油转到香港上市，在香港的发行价是6.2元港币，如果当初我们作为广大的散户投资者如果从大局出发，如果能够支持它在A股上市说不定买了大黑马。很多东西我们不能只看眼前，市场明天怎样后天又会怎样，当时下跌的时候大家充满着对经济的悲观对政策的指责，当市场上涨的时候我们又在憧憬未来憧憬5000点、8000点乃至10000点，问题归问题，市场归市场，应该两方面来看，市场是波动的。我们现在处在新兴市场，我的建议是现在人民币发太多了，人民币升值压力又很大，怎么来抑制通货膨胀，怎么来抑制流动性，鼓励民间资本到海外投资。去年到今年四月份政府颁布关于鼓励民营企业投资的新36条，从我这边来看占了国内投资的大头，从今年上半年来看已经超过国有企业的投资比重，我们民营经济占GDP的比重超过50%以上，在这种情况下应该要有一个全球化的投资视野。 为什么走出去？我们M2太大，这一点前面专家也提到过，目前我国M2的水平已经是接近于70万亿，到今年年底估计应该在71万亿左右，确实已经达到GDP的两倍。我们一直在指责美国滥发货币，美国开动印钞机，到底货币谁发的多，美国在过去40年当中M2在GDP的比重基本没有什么变化，还是60%左右，中国接近200%。我们人民银行的资产负债表跟美联储的资产负债表相比确实差异很大，我们银行的资产负债表确实是负债率太高。 [11-12 18:07] 主持人：这轮行情启动的时候李总有一个观点，中国股市和M2是一个正相关，四季度股市会出现向上的拐点。但是明年M2好像要掉头，这样对于股市来讲又会是什么样的？ [11-12 18:08] 李迅雷：日本在日元大幅度升值期间，它的M2占GDP的比重不过是不到100%，上升幅度也是比较缓慢，到现在为止在150%左右，作为新兴市场作为城市化率水平不到50%的M2占GDP的比重已经达到200%，接下来还要保持高速增长怎么办？中国未来面临的问题我觉得还是非常严峻，这么大量的货币滞留在国内。我们再看一下日本，日元大幅升值通货膨胀非常低，通货膨胀率在2%、3%左右，M2的增幅也不高，它的M2增幅大概在8%左右，我们过去是18%，人家是怎么解决的？人家通过大量的海外投资，当然它的海外投资有成功的地方也有失败的地方，失败的地方大量投了美国国债，成功的地方还是投了不少美国的房地产、美国的股票。到目前为止，日本通过海外投资获得的收益率非常可观，08年1500多亿美元，09年1300多亿美元，使得即便国内经济不行，但是海外投资这一块对于它的GMP增长起到正面的贡献。中国人民币国际化的进程现在主要是在贸易下是不是能够转到资本下，有限度的允许境内个人、境内民营企业在资本向下一定限度的自由兑换然后投资海外，这方面过去在人民币升值的背景之下大家投资海外的动力不足，但是如果这个口子要打开，万一以后大家投资意愿明显上升了。在2000年我们H股指数1300点，如果这个时候允许国内投资者投资H股的话，它现在的收益是十倍，14000多点，整整收益率是十倍。现在不允许国内投资者投资境外股票，你在国内十年的收益率大概只有50%不到，差距如此之大，一方面由于大量资金滞留在国内导致国内流动性过剩导致国内投资盛行，现在炒生姜炒苹果炒棉花，如果这个市场还是封闭的话，还是缺乏投资渠道，现在确实是到了要考虑资本市场双向开放的时候。 对于A股市场还是比较看好的，在过去十年当中A股市场整体涨幅比较小，目前A股虽然市场波动比较大，但是整体大体股票的估值水平处于比较低的格局，房地产未来十年还是会继续看好，但是它要大幅度上涨的空间不大，其它大宗商品虽然在通胀预期之下大家比较看好，从历史上来看大宗商品跑不赢GDP的增长，甚至跑不赢CPI。黄金的价格可能由于各个国家竞相发行货币，黄金价格可能还是会大幅走高。但是未来大家普遍讲人民币升值问题，有没有可能出现人民币大幅贬值的可能性？日本案例日元大幅升值，这两个国家有很大差异。我们可以看到韩国在M2大幅增长过程当中韩元不断贬值，当M2超过200%成为世界上M2占GDP最高的国家，这个时候我们的人民币如果说先升值后贬值，对于海外投资对于现在能够开放能够对民间开放海外投资这是一个非常好的选择。 时间关系我就讲到这里，谢谢。 [11-12 18:08] 主持人：谢谢李总，您的基本观点我们都知道了，虽然你没有明确的讲。下面还有一位演讲嘉宾，关于上市公司的问题一直没有讨论，下面有请高明华教授做主题演讲，他演讲的题目是关于中国上市公司信息披露指数方面的研究。 [11-12 18:09] 李迅雷：具体的M2跟估值水平正相关，更加具体的是M1-M2货币国际化的增长率跟我们股市估值水平有更大的相关性。最近人民币储蓄大幅度减少，就意味这M2的增长上升，M1的增长也会上升，这样的话M1-M2的势头会更加明显，这个钱不一定跑到股市，至少会到股市去一部分。在历次的牛市过程当中，都会出现来回的下跌，在1000点冲到6000点的过程当中也会下跌几次，当天跌幅都在7%，不要太在意。 [11-12 18:09] 高明华：感谢大会组委会邀请我来做一个报告，我最近做了一个研究，中国上市公司信息披露指数，这是我们开发的第二个指数，去年年底开发了中国上市公司高管薪酬指数，上半年时有一个发布会，实际上今天我们给大家简单介绍，12月12号正式开发布会，那时候才更加准确，今天非常粗略，也欢迎今天在座的媒体参加12月12号我们主办的中国上市公司信息披露指数发布会。 报告背景、报告目的、报告特色、报告内容、计算方法、排名及比较。中国的信息披露确实存在很多问题，中国由于市场法律的不健全导致信息缺失比较严重，如何评价中国上市公司的信息披露这是一个需要解决的问题，以前曾经有一些研究公司治理指数，信息披露是其中的一块，我们单独拿出来做。有一点需要特别说明的，我们这个指数的研究是以中国既有的法规做参照，我们没有考虑中国法律的不成熟资本市场的不成熟而导致的信息缺失，参照系是我们既有的法律法规。包括的特色分这样几个方面，一个是我们梳理了信息披露制度的起源，包括国内外。第二，立足理论的信息披露研究。第三，基于AHP对信息披露指数进行测算。第四，我们采用的数据全部是公开数据第一手数据没有第二手数据。第五，全景式客观描述上市公司的信息披露水平，分所有制分地区分行业各个方面进行分析。第六，分享展示信息披露水平，强制性、自愿性、真实性分析信息披露的水平。第七，分析哪些因素影响到信息披露指数。第八，中国上市公司的信息预披露制度。第九，典型分析。 我们的信息披露体系4个一级指标，14个二级指标，42个三级指标。报告曝露出来的问题，信息披露指数分布情况，最大值是96.1174，最小的是21，平均值74，标准差9.9。我们分析了前一百名后一百名的情况，前一百名和后一百名的差距是比较大的，前一百名比较平缓比较集中，都在80分以上，后一百名波动比较大，还有一些不及格的，基本都是60分以下，这些平均差距都在30几分。从区域角度来说，东部、中部、西部没有什么差异，从行业角度来看，最好的是金融行业，其次采掘业，再就是电子行业，这三个是最好的。最差的是木材、家具、综合和石化、塑胶，可以看出来最好和最差之间存在明显的差距。 我们分了五种所有制类型，国有绝对控股公司；国有相对控股公司。国有弱相对控股30%以下第一大股东是国有股而且第一大股东的持股份额超过了后面从第二到第十大股东持有的份额总额；国有参股；没有国有股份的，国有绝对控股信息披露最好，最差的不是无国有股份而是国有参股的，这个差距还是有的。 [11-12 18:29] 高明华：国有参股和没有国有股份的把两者并列统一叫做民营控股，我们可以看出来，最好的还是国有绝对控股，后面几个差距太大。 从分享指数来看，强制性的披露、自愿性披露和真实性披露，强制性披露差别不是太大，中国企业只要是强制性的披露差不多，都好一点，最差的自愿性披露，只要不是强制性的多一点不披露或者只是披露少部分。强制性90分以上的非常多，自愿性60分以下的非常多，真实性80分，按照既然的法律法规还是比较真实。真实性要求4月30号之前披露年报，这个达到的比较高。 影响因素，基本因素公司规模、交叉上市、上市年限、所有制性质，治理因素，第一大股东持股比例，独立董事、两职是否合一，审计事务所是否四大。上市年限影响不太大，所有制类型资源型的披露有很大影响，第一大股东出资比例比较高的披露比较好。凡是选取四大会计师事务所资源披露水平比较高，还有累计投票，累计投票信息披露水平比较高。 预披露制度，如果说上市公司有好消息都倾向于预约比较早的年报披露日期，如果坏消息倾向于预约比较晚的年报披露日期，如果为了骗取投资尽管消息不好也预约了比较早的年报披露时间浑水摸鱼，欺骗投资者。 我们已经出版了两本书，上市公司高管薪酬指数、上市公司信息披露指数。 谢谢。 [11-12 18:30] 主持人：谢谢高博士，时间关系我们只能期待12月12号关于指数的新闻发布。接下来我们讨论一下目前的股市到底怎么样，未来的股市机会又怎么样，有请韩复龄教授；宏源证券分析师首席分析师邵宇；证券日报副总编董少鹏；洋河股份副董事长赵凤琦；广东上市公司秘书协会董事长李光。关于股市的话题每年都不好讨论，今天我们讨论两个问题，对于近期的市场大家有什么样的看法。第二个问题，下一阶段市场的投资主题，今天是一个大跌，是不是一个买入的机会？尊重投资者特别是尊重普通投资者和中小投资者，我们先请赵总。 [11-12 18:31] 赵凤琦：这就根据个人判断了，洋河整合过以后我今天想讲这么几条，洋河之所以有今天的市场表现应该说得益于资本市场。为什么这么说？洋河是从去年11月6号上市，上市以后做了大量基础性的工作，包括科研，包括跟双沟的整合，这是第一。第二，双沟洋河整合过以后把在江苏省内优质的白酒资源实际整合到一起。过去洋河双沟这两个企业在本地或者其它市场上有些时候都会出现你死我活内耗的情况还是有的，现在整合以后变成一家了，现在相互内耗的情况没有了。两个品牌一个销售公司在销售，这一个销售公司一个董事长一个总经理一套班子。 [11-12 18:33] 主持人：给大家推荐几个，首先是洋河还是什么？ [11-12 18:33] 赵凤琦：我在半年之前是双沟的党委书记董事长，今年4月9号双沟洋河整合以后我是我们双沟洋河两家领导交叉任职，到了洋河做了党委书记、副董事长，我是做实体的，对于资本市场我只是关心我们酒界的几只股。从白酒整个趋势来看，前景还是好的，有这么几个理由，第一中国在注册38000家白酒企业，真正有生产销售大概一年前的数字基本上前20家的白酒企业的利润占整个行业利润的80%—90%，前20家白酒的生产企业的生产酿酒产量占整个行业的70%—75%。现在白酒通过这几年的整合之后，现在还是中国老牌的几个名酒企业在唱主角，因此现在逐步向20家规模企业集中，同时国家把白酒作为食品行业在市场的整顿规范等方面力度都很大，因此几家上市公司的白酒企业我对它是看好的。 [11-12 18:33] 主持人：李秘书长，看涨还是看跌？ [11-12 18:34] 赵凤琦：看涨。 [11-12 18:34] 主持人：今天出现了暴跌，未来一段时间看涨还是看跌？ [11-12 18:34] 主持人：邵宇，时间关系你先发表一个简单的观点，看涨还是看跌？ [11-12 18:39] 李光：我原来就是证券公司的，我出身就是证券公司。我认为今天这个暴跌的原因有两个方面，内因涨的太多了，10月份以来涨了多少，只是用什么诱引来诱发，G20会议美国量化宽松货币政策这个问题，美国认为它见底反弹，美元下跌是这次上涨的根基，如果这个因素变了的话，加上G20会议大家对美国量化宽松货币政策的质疑，这是一个外因。中国货币政策有没有专项，确实也是接着而来认为会加息，另外还有小道消息加印花税的问题，急于这两个原因，内因外因这两个因素造成跌。我们知道这个因素之后分析，到底明天是涨是跌未来怎么样，看周末的消息。明天也好未来也好会回到至少结构性牛市不能说是全面性的大牛市。 [11-12 18:39] 邵宇：允许看停吗？ [11-12 18:40] 主持人：允许看停。 [11-12 18:54] 邵宇：流动性的问题包括美元指数，大家忽略了一些指数，美元指数的权重占3%，G20握手言欢的一个妥协局面，我认为实际上当货币宽松还是放出来了，美元作为消费型货币，生产型货币显然比消费货币比它的信用卡的滥发长期来看必然走软，技术面我们看到的变化并不是特别大。我们这个月CPI4.45，下个月没有特别明显转好，意味着货币紧缩政策可能继续。一百来点的下跌就是一个情绪问题，十二五开局了有一个啊相似的效应，应该说这个转型调整是循序渐进的过程，原来关注的问题一定在中长期发力，更加值得关注，代表一个国家经济的兴盛或者新的增长点。 [11-12 19:02] 董少鹏：涨跌本是寻常事，内在原因各不同。这一轮市场的上涨今天出现暴跌，有国际货币政策因素有国内货币政策因素，有大的整个宏观经济的因素。但是中国股市它基本内在结构的不同就是说上市公司的股权还是国有的占大的比例，市场当中散户比例比较大，机构持股比例达到67%，但是机构散户化的倾向依然存在，由于这个股市内在结构跟国际的差异，我们股市暴涨暴跌的特点还存在，难以短期消除掉。我们讲股市涨跌都会找原因，但是一个根本的今天的暴跌跟股市的内在结构还是有直接关系。我相信暴涨有暴跌，暴跌一定有暴涨。我预期周一就会有一定程度的或者相当大程度的回收暴涨。 [11-12 19:03] 韩复龄：市场受宏观经济、产业还有投资供给的平衡，我们说从市场的走势来看，10月份主要由于大宗商品的走强美元走弱带动了中国一轮小的反弹，反弹的幅度也不小，从2500多点到3100点接近20%，应该说刚才主持人讲是不是两桶油引起的血案，实际这种大的机构早就预料好了，美元指数的反弹就可能会带来股票市场的转向，果不其然，随着美元走强中国A股包括邻居韩国、日本亚洲股市也跟着走软，这个有一定的联动性。大家预期美国的量化宽松货币政策遭到质疑，大家也没提出什么，生米已经煮成熟饭，不能退回去了。指数的话现在来讲已经事实上很多种小板的指数已经远远高于07年的高点，只不过大盘蓝筹像中石油、中石化还有银行股、地产股现在稍微估值偏低一点。结构性局部性的牛市，比如说中小板有些行业领先的七大振兴行业的又有业绩支撑又有分红预期的这些造成一个局部的小阳升可以预期。 [11-12 19:03] 李光：长期持有波段操做稀缺股，稀土有色这个股权都是很值钱的，现在到处买黄金买什么，到股票市场是最好的资产，你想买什么有什么。这是第一个资源类看好的。第二个是大小非这两家。第三，新兴产业。到处都这么说，具体到哪一个细节就不好在这儿说了。 [11-12 19:04] 主持人：今天这个论坛搜狐微博一直在进行现场直播，大家如果有什么观点可以发送微博到搜狐微博上和网友共同分享。下一阶段的投资热点，每一轮市场调整都会认为是新一个市场热点孕育的最好时机，每个人给我们在座的各位朋友来谈一下对于市场品种的看法，希望大家能够给每一位场下的观众留下深刻的印象。 [11-12 19:04] 邵宇：反通胀、资源类。 [11-12 19:05] 主持人：推荐什么板块？ [11-12 19:05] 邵宇：流动性的冲击不是你买的东西更值钱了，而是美元更不值钱，人民币换美元自然算起来不值钱，资源肯定会涨，还是注意一下中国经济自身的特点，十二五除了四大投资主题还有二次改革。CPI可能用资产管理速度导致这些有一些机会，但是不会走得特别快。 [11-12 19:05] 主持人：谢谢韩教授，讲得比较乐观。 [11-12 19:06] 韩复龄：我们旦说无妨，我们毕竟不像研究所天天关注基本面关注产业面，十二五开轮首先汇集七大振兴产业新材料、新能源、信息、医药等等，关注在这些行业里面已经成长起来的将要成长起来的这些微型巨人，有些股票有些公司规模现在还不大，但是它的前景十分看好，在市场的占有率成长性从毛利率从它的市场占有率还通过其它的指标可以考虑，在这些公司里面肯定有一些出色的白马脱颖而出，这是一个。再一个，稀缺资源，比如说矿产资源包括稀土包括煤矿等等，这些资源尤其是咱们中国有的别的国家没有的资源会逐渐升值。从市场前景来看，不会说出现暴涨，但是会有一个起伏性的螺旋式的上升。我原来就说过，到春节之前有希望攻克3478点到3500点，原来好多人都不信，都反击我。这个观点可以实现。 [11-12 19:06] 董少鹏：我支持前面四位嘉宾他们的推荐。 [11-12 19:07] 赵凤琦：我从农村长大，我知道现在猪肉、鸡蛋、大米的价格，我感觉当前这种通胀情况下解决这个问题无非是流动性过剩减少货币投放，增加市场供给。我给大家推荐的话，农业高科技板块值得大家关注。现在鸡蛋是几天翻一番，猪肉几天翻一番，为什么出现这种情况？现在农村老百姓养鸡养猪包括农业产品真的是没有多少人在投入更多的精力和资金，这一块在未来关系到国计民生的问题应该值得大家关注。 主持人：原来都不是特别看好的农业，也有人说农业赚不到钱，这半年农业股走的非常强。 [11-12 19:07] 主持人：我不做总结，非常感谢今天下午在座的各位一直在这里听几个论坛，也非常感谢场上的各位嘉宾发表他们的真知灼见。时间关系，更多的话不说了。 [11-12 19:08] 董少鹏：我认为比较好的投资机会，传统产业的有新概念这是一类，新兴产业新技术、新材料、新能源、新的液态模式这样的概念要有确定的利润形成逻辑。 [11-12 19:08] 主持人：这是媒体典型的说法，媒体是个平台，希望各种观点在上面发布。 [11-12 19:08] |