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主持人姚振山：今天是第五届中国证券市场年会，上午各位嘉宾也对目前证券市场包括宏观经济的热点做了展望，下午我们安排了两场讨论会，第一场是讨论2010年后金融危机下的市场机会，在我的理解这个市场机会分为两个方面，第一个，股市上的机会，另外一个，我们今天请到的嘉宾也有对宏观经济和产业经济，包括股权投资，有深入研究的教授和学者，我们也会专门请他们谈一下在2010年产业方面的机会到底有哪些，这个和我们证券市场的机会肯定会构成一个联动，大家互相找。     下面我首先来介绍一下今天参加第一场讨论会的各位嘉宾：     北京股权投资协会基金协会常务理事兼国际委员会主席高志凯先生。高先生原来是我们总设计师邓小平同志的翻译。     国元证券总裁蔡咏先生。券商今年一直都不涨，您一会儿给大家分析一下到底怎么回事。
中央财经大学金融证券研究所所长韩复龄教授。韩教授会从产业经济角度跟大家说一说明年到底哪些产业机会比较大。     腾泰先生，在沃伦商学院做访问学者。     李骥先生，现在在东方基金，也是做研究方面的一把好手，一直从事研究工作，不经常露面，但是他们的报道比较多。     杨阳，来自于嘉实基金，听说你马上要当基金经理，做指数化基金。今年大家说指数基金是走的最好的，明年会不会这样，一会儿也跟大家分享一下您的观点。     程文卫，宏源证券研究所所长。     赵大晖女士，民族证券研发中心副总经理。     董少鹏，证券日报评论员。     大家现在最关心的是上一周的走势到底怎么回事，所以我今天设计了一下，我们每个人有5分钟的主题发言时间，一分钟对近期的走势做一个判断，是有危险还是没危险不用展开，4分钟对您认为的2010年的投资机会先做一个简要的观点式的发布，随后我们有40分钟左右的时间在现场展开话题的讨论。     首先从董少鹏开始。
 [11-29 14:16]

董少鹏：首先我不是一个职业的市场分析师，但是我敢说，关键是你说的4+1我可能做不到，但是我用5分钟的时间说说我对近期市场的看法。     近期的调整很多人说出乎意料，大家总是在市场向好的时候认为它还持续再向好，在近期出现大的调整的时候又是忧心忡忡，我的基本看法，从8月以来的震荡，当然10月以后长的比较强劲，这里面还是总体震荡的格局。近期调的比较快，我觉得还是一个政策性的原因，就是所谓的扩张性的财政金融政策、货币政策是否退出的问题，我本人对这个退出十分的不赞成或者说十分的否定。刚刚举行的中共中央政治局会议已经明确说“双政策”不改变。上市公司的业绩我看了很多机构的预测，大体是良好的，但是我们的市场还缺乏一种稳定的机制和一种向心的力，我们的市场舆论比任何一个国家的市场舆论都混杂和不稳定，因此暴涨暴跌今天未来十年还是这么一个特征，尽管有时候涨的能够持续一段时间，但是总体上暴涨暴跌还是一个大的趋势。          点位今年1月6日的时候，编辑部预测今年的最高点位或者说点位的区间是3600点，应该说市场到目前为止大体吻合，今天第四版面做了一些回顾。所谓的点位区间，已经包括了资金面、政策面和基本面的一些前站的综合判断。下周和年内怎么走？我认为继续下跌的可能性不是很大了，即使有也是快速的反抽回来。是不是就会走的很高？我觉得也不会，我还是坚持3600点一线为高高的定位的判断，万一突破这个区间，比如3800了，那又是一种暴涨暴跌，涨到明年我对市场基本还是看好的。     为了实现一个稳定发展的局面，可能还需要政策出手。刚才我说十年的判断为什么暴涨暴跌还要持续，我们的法律基础、市场文化基础都不具备所谓的深度市场化的条件，我说深度市场化就是说并不是说现在不市场化，现在也是市场化，但是政策调整的空间还很大。
 [11-29 14:25]

赵大晖：关于近期市场的下跌，我想很多因素，我们认为主要是三个方面的原因，一个是最近迪拜主权基金出了问题，所以人们担心是不是国际上会发生第二轮金融危机，有这样一种担心；第二个方面，获利的盘需要回吐；第三，市场个宏观政策会不会收紧。综合这些因素出现了下跌。但是我认为市场应该是向上继续回升的动力依然很充沛的，从基本面、政策面来讲我们觉得都没有什么可担心的，所以投资者也不用过多的担心市场下跌的因素。     关于明年市场的机会我想主要是来自结构调整，因为全球经济在平衡，平衡的结果就是通过结构的变化来调整这种平衡，所以我们认为在国内主要是来自于三个方面的机会，一个是需求结构方面的调整，也就是说内需会有一个比较大的提升，特别是消费。     在2010年，我们觉得随着海外市场的复苏，以及国内消费刺激政策见效，所以宏观调控的余地可能大一些，所以内需方面，我想经济说会有一些表现，有所作为。第二，产业结构调整，我们认为新兴战略产业会有一些表现的机会，像服务业也是国家不遗余力重点发展的行业，在2007年的时候推出的一个“服务业发展规划”，力争2010年我们服务业占GDP的比重达到43%，目前还有一定的空间，我想明年这个机会应该是很大的。     第三个机会，应该是来自于区域结构调整，我们非常看好中西部地区带来的发展机会，因为国家在西部地区确实是投资非常大的，比如说4万亿投资之中，18个钟点项目有4千多个亿是投资在西部的，由此带动的信贷的投放也是集中在中西部地区，中西部地区的各种资源，比如说科技资源、自然资源、劳动力资源等等都是非常丰富的，所以我认为有非常好的条件在明年有一些非常突出的表现，我觉得西部的服务业大家重点关注一下。
 [11-29 14:27]

主持人姚振山：明年对于这个市场里基本判断是，比如前高后低还是前低后高，你们有这样一个判断吗？
 [11-29 14:28]

赵大晖：我明天有市场策略会，可能是我们徐一丁老师会为大家回答。
 [11-29 14:30]

程文卫：我对近期的市场一句话，有惊无险。对明年的市场做一个判断，主要从两个角度来出发，第一个角度，第一个是我们的四因素分析，主要谈四个方面的因素，第一流动性，第二宏观经济，第三公司业绩，第四周边市场。逐个来分析一下。     从流动性来看，我们认为2010年流动性继续保持充裕，全球宽松的货币政策至少在2010年上半年会保持稳定。
从宏观经济来看，2010年整体运行情况将是中度增长、低通胀非常好的整体经济环境，上市公司的业绩在明年也会得到相对持续的增长。     从周边环境两看，周边的资本市场依然保持相对比较活跃的状态。
第二个方面的分析，我们认为叫做双结构调整。     第一，GDP的调整。这个调整就是改变以往的出口拉动型逐渐转变为消费、投资、进出口。     第二，产业结构的调整。重点是调整经济的发展模式，来促进低碳经济、区域经济的发展。     基于以上两个方面的因素两分析，我们认为对一些行业，包括一些区域可以重点两配置，主要是我们提供一些超配的行业，类似于大消费类的，比如像汽车、家电、食品饮料、零售，包括生物制药、金融、地产。还有一个是属于区域经济的配置，对于区域经济来说，明年整体还会保持比较活跃的状态。     做一个总结，2010年整个市场依然会保持一个整体向上一种态势，投资的机会还是很多的。
 [11-29 14:31]

主持人姚振山：程文卫对明年也是积极看多，对最近也是有惊无险。
 [11-29 14:39]

杨阳：我想我如果谈市场的话对各位专家有点班门弄斧的认识，但是我谈一下大概对市场的判断和经济的看法。     最近市场受迪拜的影响，国际市场出现了很大的跌幅，但是我们还是认为迪拜这个事件比较起来08年的雷曼兄弟的事件甚至98年俄罗斯政府的还是有区别的，更多的还是一个个案，相对对世界经济金融市场的冲击是要小的，对欧洲市场有很大的冲击。     但是美国市场开盘以后并没有像大家想像中的出现大的跌幅，就是说市场对这个消息一定程度上消化还是没有改变整个国际经济温和复苏的趋势。在整个国际经济复苏中，我们主要看几个指标，各国的生产力包括GDP的增长都在温和的恢复，虽然现在还是处于一个比较谨慎的恢复的状态中，但是以中国经济为首的这些新兴国家，所谓的金砖四国，特别是中国经济，还是引领了世界经济的复苏之路。     最近国际经济合作开发组织对明年的预测，对中国经济09年预测有8.3%的GDP增长，而到2010年又回复到两位数，所以从国内、国际上来说，我们对整个经济向上的看法跟各位专家也是一样的，还是看多。     我们作为一个基金公司更多的是提供怎么样让投资者来把握经济复苏，能够来分享经济复苏的成果。我们是专门从事指数基金的设计、开发和管理的，所以这里边也想跟大家分享一下，从长期来看，虽然说市场短期会有一些波动，但是长期来说股市的走向和经济的发展长期是一致的。我想各位对中国经济长期增长的信心也是非常强大的，所以作为一个投资者，不管是机构投资者，还是个人投资者，可能会采取更多的指数化的方法，来投资一些指数基金，很便利的来分享经济复苏或者带来一些成果。     这里面我想跟大家分享一下大家常说的巴非特，股神巴非特是不会推荐任何股票和基金的，但是他曾经八次推荐了指数基金，最好的股票方法可能是投资于费率相对低廉的指数基金，04年他再次强调，通过投资指数基金可以充分的分享美国创造的优异基金，绝大多数投资者不看好投资指数基金，所以他们收益平平。真正落实到我们去投资，我想大家可以采取比较合适的投资工具来分享投资经济复苏和中国经济增长的成果。
 [11-29 14:40]

梁天喜：我觉得市场应该不存在大的问题，因为市场趋势主要决定于宏观基本面跟上市公司业绩，从宏观基本面来说我觉得没有太大的问题，现在大家都担心政策的退出，所以我觉得要看政策即使推出的情况下中国的宏观经济会有什么样的表现，这是非常关键的。     根据我们的研究判断，即使推出，信贷增速从09年10万亿的水平回归到大概5万亿的水平，我们的GDP仍然会有大概8%以上的增速，如果能达到7万亿可能还会更高，而上市公司业绩现在09年基本上是20%的增长，2010年可能还有25%—30%的增长，宏观经济向上的环境我觉得股市是没有道理表现差的。     如果看风险的话我认为应该主要看估值，目前来看静态的估值可能是比较高的，按08年的业绩来估，可能将近有二十六七倍的水平，从动态角度来看我觉得也不算很高，动态2010年的时候可能会回归到20倍，20倍的水平应该是大家都能接受的，所以我觉得市场不会有太大的问题。     如果看经济我觉得主要看政策，大家知道2010年的政策主要是调结构，调结构主要是促内需带动消费，所以说我们觉得主要的机会可能会在一个是大消费领域，刚才前面的朋友也说了，另外一个机会我觉得可能是在创新领域，要看能不能在中小板或者创业板里边发掘出好的持续增长的品种来。
 [11-29 14:42]

主持人姚振山：所以您是看好明年整个市场的趋势，所以建议大家既然看好市场趋势，买指数基金是既省力又讨好的一件事。08年大家统计了一下，今年表现最好的几个基金，排在前十名里面的很多都是指数基金。
 [11-29 14:42]

李骥：首先短期来看我跟梁天喜的看法是差不多的，短期是没必要看的，尤其是结构投资者更应该看中长期趋势。我对当前的看法有两个判断，一个是长期的看法，一个是短期的看法。     长期的看法，也是我今年年初以来一直遵循的一个观点，就是股市从熊市底部走向牛市一般要经历三个阶段，第一个阶段，熊市底部的反弹阶段，这个是要遵从历史的规律，第二个阶段，牛市的确认阶段，第三个阶段，牛市行情的全面展开阶段。相对应的宏观经济的状况，因为股市的周期和宏观经济的周期基本上是大致相对应的。宏观经济也会经历三个阶段，第一个阶段，政府投资刺激的拉动，这是在经济危机最差的时候，只有政府作为经济推动的第一动力进入经济中间。第二个阶段，经济的自发修复阶段。第三个阶段，经济全面复苏、全面繁荣。经历这三个阶段之后，基本上代表着股市的一个周期，这个周期总体来看过去历史一百年可能大概都是经历这样一个周期，股市在最差的时候开始反弹，在整个经济中间开始消化库存，但是企业的盈利没有彻底改善的时候股市表现为震荡。     进入第三阶段，整个订单全面起来的时候整个牛市的行情就会全面展开，这次股市也不会脱离大的历史轨迹。从短期来看，目前股市在处于第二个阶段，因为要仔细去看，整个经济中间企业的盈利状况整体强没有彻底的改善，我们依然看到发改委所讲的六大行业目前处于产能过剩，这说明整个经济的需求还没有进入繁荣的阶段，我们只是看到整个经济在逐步改善，这样的改善对股市是有利的。这是我短期的看法。     我今天想表达第二个观点，我们股市所面临的政策环境。因为经济从底部开始走向繁荣这个阶段，可能需要一个比较漫长的阶段，但是我们会发现，政策由过度的宽松走向适度的宽松，企业盈利状况会改善的非常好，整个经济过度扩张动力特别强的时候，整个经济中间面对的货币政策的环境、财政政策环境会逐渐的趋向紧缩，直到紧缩到某一个很高的点位。在这个过程中间，股市虽然受到了紧缩，但是你会发现市场是逐渐上升的趋势。这个概念来看，是很多前人优秀经验的总结，我也是这样的看法，在一个牛市行情开始展开的时候，股市虽然受到了货币政策的紧缩，但是它的行情依然是向上的。所以我作为一个机构来讲，更应该看好长期的趋势，更应该把握长期牛市的趋势。     其实道琼斯和汉密尔顿也告诉人们，股市其实涵盖了未来经济趋势中间所有的信息，所以我们看好今天的股市我们就对明天有一个大致的判断，而且股市中间有另外一个规律，多数人其实是不具备战胜市场的能力的，所以我们在这个趋势下多数人不要过重的看待短期的市场波动，而是更应该去把握好长期的趋势。
 [11-29 14:44]

主持人姚振山：李骥是说现在市场是牛市的确认阶段，你自己的判断呢，能不能确认？
 [11-29 15:01]

李骥：我觉得应该是可以确认的，因为在确认阶段股市是震荡，但是总体上是向上的。
 [11-29 15:04]

李骥：就是说最好的时候还没有来。
 [11-29 15:05]

主持人姚振山：滕总，你作为一个专业研究学者，可能说宏观经济说大的趋势会比较好一些，由于你身兼中国银河证券研究所所长就参与一下我们的游戏，大胆的预测一下最近市场是有惊无险还是怎样。
 [11-29 15:06]

滕泰：所以我觉得这种态度充分的体现了我们基金作为专业投资者成熟的专业素质和修养，我个人的看法基本上跟他们也差不多。
 [11-29 15:07]

主持人姚振山：所以您也是一个成功得很有素养的研究者，我知道你的潜台词是这个。
 [11-29 15:08]

滕泰：首先我非常认同、也非常欣赏前面咱们三位基金机构投资者他们对市场的看法以及从容的态度，我觉得他们非常一致的看法就是说没问题，甚至于对短期散户中小投资者看来非常剧烈的可以叫做暴跌的过程当中，他们根本就没当回事。
 [11-29 15:13]

滕泰：所以我觉得这种态度充分的体现了我们基金作为专业投资者成熟的专业素质和修养，我个人的看法基本上跟他们也差不多。
 [11-29 15:14]

滕泰：从基本面来看，比如说大家都谈到迪拜发生的这些事，我感觉其实在国际范围的影响很大，肯定会造成一系列的连锁反应。由于阿拉伯联合酋长国也是主要的石油出产国，肯定也会增加石油供给等等，增强自己的偿债能力，所以说石油从80美金可能就要往下走了，基本上是相对比较确定的。与之差不多相关的，大宗商品铜的走势可能在7000美金往上窜的动态基本上要歇菜了，黄金从1000美金涨到1200美金可能也要休息休息了，甚至往下调一段时间。甚至以道琼斯为代表的美国、欧洲等资本市场，在创了年内新高以后都要休息休息看一看区域金融危机的一些连锁反应，但是所有这一切跟中国的经济基本面尤其是资本市场都没有任何比较的联系。
经济基本面，四季度和一季度，我们这几个指标不披露，元月份的时候银河证券开我们的策略会欢迎大家去，我们认为肯定是年内以来各项指标最好的，这个是非常确定的经济的增长率、固定资产的增长率，M1、M2的增速都是确定无疑的，而且上市公司沪深300盈利能力的一致预期也是非常好的，这么一次调整，虽然面临经济工作会议大家会有很多想法、很多担忧，也是可以理解的，只能把它理解成一种市场的上升过程中的一次调整，从国际大环境、国际资本面、上市公司预期、估值等等各个角度来看都没有问题。
为什么会跌呢？其实也很简单，从9月1日到现在2600点涨到接近3400点，也这么大的涨幅了，客观上需要技术上的回调，一旦涨起来比较害怕所以杀的比较急。去年年底、今年年初有一篇研究报道，叫做“中国股市的暴涨暴跌模型”，就阐述了暴涨暴跌的特点，今年中期策略报告会，在四季度大家最没信心的时候，我们提出四季度的时候中国股市要创年内新高，突破3400会创新高，本来胜利在望又开始一次调整，这种调整我们只能认为这是为点燃跨年度行情做好了一次极佳的准备，很好的机会。这次下跌对中国仓位比较轻的机构投资者、老百姓，对中国股市本身的运行只会更加健康。所以从基本面来讲，从各项数据来看，从国内、国外环境来看、从估值两看，我们还认为四季度肯定会创年内的新高点，而且一季度也是非常好的投资机遇，这次下跌带给投资者的绝对不应该是恐慌，而应该是跟我们刚才三位机构投资者一样，首先不拿它当回事，如果当回事就是一次建仓的好机会。
 [11-29 15:18]

主持人姚振山：下面有请民族证券的武总。
 [11-29 15:20]

武赠祥 ：我也认为目前的调整问题不大，但是对于12月份以及明年的行情我觉得还是问题不大的，还会持续的走高，但是在明年一季度以后、二季度以后，行情有可能会出现转向的可能，之所以出现这样的判断，最大的原因也是基于我们对明年整体行情的判断认为宏观经济许多国家的考虑退出政策可能会在明年的四季度末有可能包括美国、包括中国在内会出现货币政策、财政政策的转向，可能在退出政策的选择上作出一些动作。虽然四季度末，就是明年年底的时候出现这样，但是一般从资本市场的反应来说会提前4—6个月作出反应，这样就是二季度开始就会做出一些反应。
谈到这个判断，我们也不得不提一下我们09年行情判断的时候，就是08年末的时候，我们曾经判断09年的行情是上半年好于下半年，上半年基本上是单边上扬的，下半年结构上有一些机会。当时我们跟许多市场机构的观点是不一样的，当时很多机构看好的是09年下半年，主要的原因就是认为中国经济在09年下半年才会出现实际的回升增长，实际来看也是这样，我们09年的经济第一季度增长6.1、第二季度7.9、第三季度8.3、第四季度可能10或者10以上。回顾历史来看，所有的资本市场的反应都是提前4—6个月反应的，当时我们判断也是经济出现连续政策刺激之后，首先会在资本市场作出反应，这也是我们判断09年的行情上半年会好于下半年一个主要的因素。从现在的实际运行来看，应该说验证了我们这个判断，至于2010年会不会验证我们新的判断，拭目以待。
为什么我们判断明年四季度末开始宏观政策转向的问题？提到这个判断不得不提一下我们对于明年资产价格泡沫继续会愈演愈烈这样一个判断，之所以判断会出现资产价格泡沫，我用非常短的时间把目前世界存在的三种经济增长模型做了一个评述，现在的世界增长模式来说我们分了三种类型，第一个，20世纪80年代以日本、德国、欧洲其他国家以制造业技术和技术进步为代表的经济增长，当时超过了美国的技术进步制造业的比较优势，后来美国为了重新夺取他这个世界经济的主导权、话语权，开始发展资产膨胀性经济。某种程度上来说美国经济是虚拟经济，而欧洲、日本他们靠制造业的发展一种实体的经济。还有一种经济增长模式是中国的经济增长模式，也是实体增长的模式，只不过我们的增长模式依靠的是大量的加工业以及劳动密集技术产业的增长，这种世界经济增长循环最终导致的结果，我们上午也讲了导致三个结果，第一失业率高起，第二资产价格泡沫，第三财富再分配。失业率意味着要维持宽松的政策才能够提高就业率，而资产价格泡沫我们要考虑退出政策，在两个政策相互博弈之下我们详细的判断，测算有我们的一些模型，最终判断我们是在明年的四季度可能会出现退出政策。中国不一定会马上加息，但是有可能会出现存款准备金率提升的可能性。从这个判断来说，我们对于明年的行情可能与其他的机构略有不同。
 [11-29 15:21]

主持人姚振山：不同是什么，您明年判断是什么？
 [11-29 15:23]

武赠祥：前高后低，而且我们判断，全球经济未来3—5年会出现二次探底，之所以二次探底的判断也是因为全球经济失衡是一个原因，我们认为更重要的一个原因是目前的经济复苏是没有社会最终有效需求作为支撑的。
 [11-29 15:25]

主持人姚振山：王蔚伟女士，我首先问一下您是不是自己也做一些证券方面的投资？
 [11-29 15:29]

王蔚伟：是的
 [11-29 15:30]

王蔚伟：你作为个人投资者代表参与我们第一个环节的娱乐活动，先大胆的判断一下对短期市场的看法。
 [11-29 15:33]

主持人姚振山：你作为个人投资者代表参与我们第一个环节的娱乐活动，先大胆的判断一下对短期市场的看法。
 [11-29 15:34]

王蔚伟：我觉得到上半年应该要慢慢低下来，在7月份以后会高起来。我说这个预言，明年年底如果我说对的你们就会佩服我。
 [11-29 15:36]

王蔚伟：到现在5年了。
 [11-29 15:41]

主持人姚振山：你可以解释一下，您投资几年了？
 [11-29 15:42]

主持人姚振山：为什么刚才问这个问题，如果你说你做了半年你的观点就不具有代表性，如果说做了5年还可以，具有代表性。
 [11-29 15:43]

主持人姚振山：所以您搞艺术了。
 [11-29 15:45]

主持人姚振山：书画名家总编、共创和谐书画院院长，全是跟艺术有关，感谢您的观点。您一出马，马上气氛更加活跃。
 [11-29 15:46]

王蔚伟：与个人性格有关系，一般大家认为很低潮的时候我的观点不一样，所以我的做法一般与正常人是不一样的，往往是在败中能打赢仗的。
 [11-29 15:48]

王蔚伟：文化一本万利，文化产业有创意，因为我在2005年的时候自己什么都没有的时候就把书画卖的500完全不捐给儿童了，还出了一本书《书画天使》，我想我未来一定会成为中国的博爱女神。
 [11-29 15:50]

主持人姚振山：下面韩教授，您可以参加一下我们的活动，预测一下点位，您也可以不参加。
 [11-29 15:52]

王蔚伟：但是我说的预言是准确的，你们听我的好了。
 [11-29 15:52]

主持人姚振山：韩老师，我得提醒一下，您千万不能这样说，这是经济学家惯用的说法，模棱两可，让我们找不着北。
 [11-29 15:53]

韩复龄：上一轮预测的时候8月4日，人民日报有一个采访，当时三位专家，两位专家积极看多，我说该转折了，结果第二天来了一个暴跌，有人说韩老师你说的太准了，也许是凑巧，因为在座的各位都是基金公司、证券公司你们都是在火堆里转过的，我是隔岸观火。我说现在的市场走势来自于几个预期，一个是政策预期，政策会不会变，宽松的货币政策、积极的财政政策会不会变，已经说了不变。再一个，投资者的心理预期，比如说迪拜的事件，实际来讲没有想像得那么严重。再一个，来自于对市场上市公司业绩的预期，我们说业绩一季度比一季度好，比原来预期的好。所以我个人的观点，在春节之前有望创出3478之上的新高，这应该是没有什么大问题的。对明年的走势，前面几位专家综合一个观点，可能没有预想的那么好，但是也没有想像的那么坏。
 [11-29 15:53]

韩复龄：结合发言主题，因为下个月马上在哥本哈根要开全球经济学家会议了，这个题目我想讲一讲发展低碳经济、实现绿色崛起。我们说中国是去年全世界碳排放量位居第一的总量大国，美国是碳排放历史存量第一的，但是目前我们的GDP单位能耗中国现在是美国的3.26倍，是日本的5.3倍，随着关于碳排放的限制，假如说真实施的话，有人算过一笔账，咱们中国的航空公司假如从上海起飞，飞到欧洲的阿姆斯特丹，基价碳排放量是14.4欧元，一家飞机飞过去就要收1万多欧元的碳排放量费，这不得了，以后航班就没法飞了。26日的时候温家宝总理代表中国政府庄严承诺，到2020年中国的碳排放总量比2005年要降低40%—45%，温总理已经拍了胸脯了，下面就是政策要跟进，包括对环保的政策、对碳排放量限制的一些政策。所以说，对股市来讲，对相关的行业，有些高污染、高消耗的行业是一个打击，对于搞环保的、对于搞低碳的，这些行业是一个利好、是一个促进。我想主要可能涉及到这么四方面的行业：     第一，环保产业。主要是包括污水处理、固体废弃物的处理，比如北京，现在垃圾都是在北京周边挖大坑填埋的，现在再找挖坑的地方都找不着了，得用别的办法解决。     第二，节能产业。一个是工业节能，比如说废气、废热回升发电，再一个是建筑节能，建筑自身来采暖来节能。还有是汽车节能，今年年初的时候当时是为了刺激消费，对1.6L以下的车购买的时候有税收的优惠。     第三，减排。减排包括大气、污水和固体废弃物的减少排放和污染治理。     第四，清洁能源。包括很多，像风能、太阳能、水能、核能、地热、潮汐等等，我这里主要说一下核能。新能源来讲，发展空间很大，比如说风能，能刮风的地方，中国一个西北、一个东北，还有在海边的一些地方，有些地方风根本不够大。     所以说核能的潜力很大，到2020年中国核电发电的容量和发电量占到全国发电量的比例，预计可以达到8%左右，这个就大大减少了污染、降低了能耗。第二个，新能源汽车。像我们说巴菲特他旗下的公司为什么买比亚迪股份？就是看重了比亚迪的新能源汽车这方面的潜力。第三个，智能电网。包括风能、其他的能怎么样和电网匹配起来，所以下一步智能电网的建设会带动整个能源一个是节省、一个是高效的发挥，所以总的来看在全球各国政策的助力之下，我们国家已经提出了庄严的低碳排放的承诺，经济板块必将成为全球经济复苏中一个亮丽的风景线。
 [11-29 15:54]

主持人姚振山：下面这位是国元证券的蔡咏总裁。国元证券刚刚拿到一大笔钱，是不是卖股票为主？
 [11-29 15:55]

主持人姚振山：蔡总说到券商并购重组可能跟行业有关，但是他刚刚说到的业务量跟我们每位投资股票的人都有关系，感谢他坦诚又不违反原则的信息披露。
最后一位发言嘉宾高志凯先生，您是不是也参加一下我们的娱乐活动？猜最近行情是机会还是风险。
 [11-29 15:58]

蔡咏：我也参与参与，我总体认为市场没有大的问题，众所周知我们现在的交易市场是一个单边市场，在没有股指期货、做市商这种市场当中股市只能是单边上扬，但是走到一定的时候也一定会调整，在这样一个行情里上涨的时候是不需要理由的，但是下跌的时候就要找一个说法，这次正好赶上一个是大家对经济形势的政策是否退出有疑虑，再一个，赶上迪拜债券的事情，所以总体上认为这个市场应该是没有什么问题的，大跌是大买的好机会。     刚刚主持人还交了一个任务，关于券商股，因为我本身也是上市公司不能多说，但是我说一句话，券商的业务量在明年会极大的提升，因为现在大家看交易量非常大，随着流通股、法人股限售股的解禁，第二，投行业务，由于创业板的推出，投行业务可以是完整的一年，因为今年的投行业务只做了半年，加上资产管理规模都在扩大。第二个原因，因为创新业务，至少股指期货和融资融券我们认为明年不管搞哪一个，先搞一个，因为今年所有的监管部门的重点都在创业板，所以可以预期创新业务。加上直投业务，今年普遍投入期，我相信明年、后年或者再后年也是一个收获期，所以我关于券商股只能说券商的业务量、价值量会提高。     今天还是谈券商，这个会我已经参加5年了，几乎每年都参加，每年我还谈的都是关于券商的问题，今年本来准备的主题就是关于券商之间的并购，并购重组，推动券商做大做强。大家知道企业的发展尤其是在做大做强的过程中并购起了非常大的作用，尽管美国大投行很多都倒闭了，但是它的发展过程当中也都是通过并购发展起来的，这一次金融危机以后并购又成为了重新组合的这样一个重要的手段。再看中国的情况，不尽人意，虽然这几年来通过并购也推动了一些券商的规模扩大和成长，像中信、华泰，包括最近还有广发也都在做大，但是总体来说市场的集中度并没有多少提高，现在还有107家的证券公司。原因有很多，包括股权的原因，而且现在券商也分为国有控股的、外资的、民营的等等股权比较复杂，但是证监会监管系统一直在推动，从一参一控从创新试点到评审，也是想推动券商之间的重组。     同时作为建议，要营造一个宽松的环境，包括汇率审批当中的程序，使得券商能够更容易。
 [11-29 15:58]

高志凯：谢谢主持人，主持人也是我们央视的主持人，我也是央视国际频道的时事评论员，通常主持人问我们就必须回答不可，否决就没有参与的机会了。     对于股市短期的走势和点位的预计问题，我曾经担任过香港证监会的官员，第二任中国事务顾问，所以请允许我引用证监会通常的说法不予评论，其实是不敢评论，因为预测尤其是股市的预测充满风险，这个问题就不予评论了。     刚才诸位谈到迪拜的问题，如果迪拜这个事件是一个单一的孤立的事件，我就很同意刚才在座几位嘉宾发表的意见，但是我现在分享一个正在发生的事，此时此刻世界上最大的一个PE基金正在筹措两笔基金，每笔都是100亿美元，一笔是专门做房地产资产重组的，另外一笔专门是做金融机构资产重组的，根据这个基金提供的意见，他认为2010年的上半年将是金融危机下一波可能来临的高峰期，为什么？因为自从金融危机来了以后，大家知道次贷的问题已经解决了一小部分、一大半，银行股本金的问题也正在解决的过程之中，消费者贷款的问题现在还没有解决呢，另外一个大的问题没有解决，看世界银行和国际货币基金会公布的数字，这些数字都是各国政府提供的正确的数字，往往偏于保守，叫做商业房地产这方面的窟窿，上万亿美元的窟窿现在还没有解决。因此在这个上下文里边，如果迪拜的问题放在整个商业房地产大的框架里面来看，问题就有可能非常严重，为什么呢？迪拜基金是个什么概念？迪拜概念是个主权基金的概念，而且迪拜不是一般的国家，迪拜是一个盛产石油、天然气的国家里边的酋长国，如果我们听说巴菲特都还不了钱了，就意味着很多可能借钱的人还不了钱。因此现在的市场上，商业房地产的开发商、商业房地产的投资商、商业房地产贷款拥有的银行或者金融机构，在这个方面的问题很有可能在短期内要暴露出来，也就是说迪拜可能不是一个单一的事件，迪拜有可能是一个重炮登场一系列事件的第一炮。     关于走势的问题，我和大家分享一下，今年10月2日我在英文版的中国日报登了一篇文章，在这个里边我提了一个观点，就是说金融危机来了以后很多经济学家被迫无奈没法再提出很多理论了，都用字母来描述了，比如有L型、V型、W型，我在那篇文章里提了一个观念，据说了世界上第一个人提的。我说有可能是一个俄文字母，是大型的N旋转180度，念E，这个字母是下去、上来、再下去，闪电型的。为什么是这样？由于美国金融监管根本没有作出实质性的改善，现在国际上新的增长点，尤其是美国发达国家看不出有新的增长点，怎么可能考虑到这么大的灾难以后就顺利的付出了呢，美国现在考虑的重要问题就是说即便银行业复苏了以后新的增长点在哪里，因此我觉得我们国内的资本市场实际上不是一个孤立的，实际上我们是依附在国内经济发展的大框架之内，国内经济发展又依附在国际经济发展的大框架内。国际大框架来看，如果商业房地产的窟窿短期内年底或者明年年初再暴露出来，对于银行的流动性，对于银行借贷的行为等等，都会是一个重大的打击，因此我觉得在我们国内应该做好充分的准备，要静观国际金融局势的变化，不宜过于乐观，而是应该以谨慎的态度来关注国际形势的变化，以及对我们国内证券市场的影响。     对于我们国内证券市场的希望，我同意刚才在座一位嘉宾讲的，我两个希望，一个，希望我们的证券市场更加的变成是一个创新型的市场，就是我们更多的是支持创新型的企业。另外一个，我希望我们是一个绿色发展，我最近提出一个口号小平同志曾经讲过“发展是硬道理”我最近提出来“绿色发展是硬道理、是软道理、是巧道理”，我希望我们国家的证券市场也变成一个绿色发展的证券市场。
 [11-29 15:59]

主持人姚振山：终于给大家泼了一盆冷水，我刚才看了一下，讲到韩教授这边的时候，我看到现场都是兴高采烈的，因为统计到韩教授的时候，我们今天参会讨论的12个人，除了高博士不予置评之外，其他11个人全部是看多，后来高博士给大家泼了点冷水，他讲的时候我现场走了走神看了一下，很多人面色开始凝重起来。     不过也有一点，主题发言完了，按照统计的结果，对近期市场下跌都是认为有惊无险，对明年的市场都比较看好，只不过到底是前高后低、前低后高，但是总体是乐观的。到了高博士谨慎的多了一些，听的人也聚精会神了一些，面色凝重了一些。兼听则明，多种声音让大家更好的参与。     接下来的时间进入下一个环节讨论环节，讨论环节我想我们在座的各位都可以参与进来。最近下跌我得到了不少消息说，是因为私募基金率先在卖股票，因为赶到年底要结账了，所以在座的肯定会有，如果您勇敢一些，我们会以热烈的掌声欢迎你。     刚才重点讨论关于2010年的投资机会，现在可能矛盾纠结点在于，到底是前高后低还是前低后高，按照最近我参加的一系列券商的投资策略年会，看前高后低的占了90%，而前低后高的到目前为止似乎还没有一个明确的，长江证券稍微谨慎一些，但是大部分都认为明年上半年比较好，我们在座的个人投资者代表终于投资出来一个观点，跟我们武总针锋相对。     听了高博士的发言之后您还是觉得先低后高吗？
 [11-29 16:00]

主持人姚振山：能解释一下吗
 [11-29 16:01]

王蔚伟：我还是认为前低后高。
 [11-29 16:04]

王蔚伟：我也没法解释，有一种东西叫意念传播。
 [11-29 16:05]

主持人姚振山：武总，我给你提一个建议，她不是说前低后高嘛，你就反驳他，我为什么要来谈不会是前低后高。
 [11-29 16:05]

武赠祥：我们之所以判断前高后低其实我也与市场上不同的机构沟通，我们与市场上许多机构还是有一点区别的，因为很多人是看到第二季度结束，就是下半年才会出现下滑，至少上半年应该是没问题的，我们提前了一个季度。再有一个，我们之所以出现这个判断，大家可能也看到我前面的论述，因为明年我们判断有资产价格泡沫，衍生到一定的程度各个国家可能会考虑控制考虑退出政策，当然现在有退出政策的我们认为没有什么可参照的价值，比方澳大利亚、以色列，澳大利亚为什么要退出政策呢？他的产品全部是矿产品，全部是资产价格，资产价格本身已经出现很大的上涨，所以他出台控制资产价格上涨，甚至可能会闲扯到其他的价格上涨，这种可能性非常正常。但是世界几个大的经济体，美国、日本、中国、欧洲，这几个大的经济体还没有一个国家来宣布退出政策，但是不退出并不意味着问题不存在，我们还是判断在全球投入这么大的流动性之后预期的通货膨胀也应该是一个必然的过程。     但是谈到通货膨胀很多观点不太一样，包括上午的时候贺强教授谈到一个观点，认为明年不会通胀，甚至还会通缩，其实谈到这个观点我们自身有一些不同的意见。     我们认为之所以说现在非通胀或者通缩，原因就在于目前测通货膨胀的指标，如果还用CPI是存在严重的失真的。我们知道通货膨胀最原始的本意，通货就是货币，通货膨胀就是货币太多了，膨胀以后会表现出什么现象呢？作为现代经济，其实吸纳通货最多的一个产业区域就是资产价格，包括股权，包括大宗商品，包括不动产，但是现在说通货膨胀却不把资产价格算到里边去，而且资产价格里边我们也认为存在很多不合理，比如食品价格占到了34%的比例，食品里边比方肉类，猪肉占到85%，牛肉、羊肉占到2%、3%，现在在座的各位生活水平提高了以后，牛肉、羊肉还仅仅就是2%、3%的水平吗？其他的甚至还有鱼、鸡肉。另外食品价格里边，比方现在其实大家一年四季都能吃到新鲜的蔬菜，但是测量CPI指标里边还有干菜，占5%，所以我们认为如果现在还拿CPI指标来测通货膨胀我们认为是存在严重问题的。用CPI来测指标，我们认为有些指标不仅不上涨肯定会一直下跌的，比如家电，比如汽车，这些价格肯定持续的都是在下跌的，包括一些电子元器件，劳动生产力的提高，这些产品的价格必然是下跌的，如果这些产品下跌CPI的价格如果不增长我们认为通货膨胀就不存在嘛。     我们认为如果要把资产价格算进去，某种程度讲现在已经是通胀。所以我们判断，资产价格以及未来宏观政策和决策中和失业率做对应的宽松政策必然是一个博弈反复平衡的过程，这个过程我们认为明年四季度会出现。
 [11-29 16:06]

主持人姚振山：您讲点理由
 [11-29 16:06]

王蔚伟：只是一种直觉，我直觉很准的。
 [11-29 16:06]

主持人姚振山：所以支持您前高后低的判断，这是经过理论分析的，王女士是作为直觉的。我们听听基金方面的看法，讨论就是随时发言。
 [11-29 16:08]

李骥：前高后低还是前低后高我认为压力非常大，因为作为一个资产管理人来讲，我们首先要解决的第一个问题就是要活下来，经过两轮牛市和两轮熊市之后能够痛痛快快活下来的并不是太多的，牛市前低后高或者前高后低我的确感到难度非常大。有一个我们遵循投资的东西，就是你要遵循一种理念，遵循正确的一种策略，这个策略肯定是要经过无数次牛市和熊市检验下来你是正确的，我们都是为了生存而活着。我刚才讲的牛市三阶段也是二几年那次股灾巴甫森的看法，货币政策的确是对股市产生着一些慎重的影响。     在这个情况下，我们只能说对未来整体大的趋势判断前提下，对货币政策要做适当的把握，尤其要比较央行给你的一种利率，因为利率代表着一种资金的运用成本，要比较利率和社会回报率的情况，如果社会回报率远远高于利率我们是有信心的，如果整个社会的边际回报率远远低于利率我对未来的股市是没有信心的。     目前中国经济采取积极的财政政策和宽松的货币政策之后，我们经济的确是经过了第一段政府的投资拉动，的确让经济恢复到第一个阶段，但是第一个阶段肯定是不稳固的，需要经济自发性的修复，这样自发性修复的成功才能为未来的股市进入牛市奠定基础，这一阶段的确存在很多的不确定性，比如我们对地产的担忧，我们对行业产能过剩的担忧，比如我们对未来货币政策的担忧，这些担忧可能都是影响股市波动的一个重要的因素。所以对把握这个东西的确是面临着很多的挑战，但是我个人的看法，总体上是偏向乐观的，尽管我没有办法明年是前高后低或者前低后高，但是我认为明年的趋势肯定是向好的。
 [11-29 16:10]

主持人姚振山：看的要更远一些。现在做前高后低判断的，我看了一下分析逻辑，很多是货币主义学派的代表，就是根据银行信贷来看，如果说看银行信贷，一般上半年，特别一季度银行信贷一般在全业里最多的，他的分析因为一季度最多所以一季度、二季度是有观点的。程文卫我看你的观点，上半年看好，下半年会不会探底不知道，能不能再说说？
 [11-29 16:11]

主持人姚振山：每个人说一个行业，很简单的把这个行业说清楚，你认为明年就这个行业全年不管是前高后低还是前低后高还是明年大盘暴跌这个行业股票都有很大的机会，给大家提出比较现实的选择。
 [11-29 16:12]

程文卫：每年我们做策略报告的时候都面临这样的问题，全年的机会到底在哪？如果说作出一个全年一直向上这种结论都会比较少，每年都会判断机会可能在哪一次，上半年一方面从货币政策从资金充裕度来看比较支持这种趋势，另外从明年市场的统计规律上半年赚钱的机会相对比较多，所以我们认为上半年的机会可能更多一点。上半年赚到钱了，要退出来还有机会，所以存在不确定性。这种不确定性里边，下半年只能说资产的泡沫，人民币升值会不会有一定的压力，比如上半年的这种压力我们一直能扛着，到下半年的时候扛不住是不是进入通道过程之中可能下半年的机会又出现了。
实际上讨论上半年前高后低还是前低后高意义有一些，但是我觉得更多的还是以我们投资市场具体去买指数来说，可能在整体配置里面是比较少的，可能更多的还是去买股票。我讲一个非常简单的例子，从上半年来看，我们在指导客户操作的时候也都非常认同汽车这个板块，在做具体投资的时候过度的关注到底是前高后低还是前低后高，可能对你整个操作反倒会扰乱你操作的思路，不利于把握好这个品种，做足这个品种整个的上涨。假如说判断明年是有投资机会，而且明年整体机会不错的话，更多的注意力是放在去投资某一个行业或者投资某一个品种上面，这样可能会给大家带来收益会更高一点。
 [11-29 16:12]

主持人姚振山：你没有考虑到明年上半年发还是下半年发？
 [11-29 16:13]

主持人姚振山：杨阳，你的指数化基金发了没有？
 [11-29 16:13]

赵大晖：因为我前期也了解到很多机构是看好大消费的概念，同样我们在这方面也是非常认同的，但是有一点我们的观点可能跟大家不一样，就是产能过剩方面，我想所谓的产能过剩可能是计划经济时代留下来的词汇，我想为什么会过剩？这个问题是需要思考的，过剩肯定是作为微观主体，他觉得有收益或者说他收益比较高才去做这个事，在这个启发下对有色、钢铁还专门做了研究，结果我发现实际他现在正是处于上升周期的起点，所以我认为有色和钢铁这个行业应该是有机会的，而且这个毛利率仅仅是在2005年上一轮周期的低点上，还没有达到顶点，所以空间还是非常大的，我觉得除了消费以外我们还看好强周期行业。
 [11-29 16:13]

杨阳：其实我们更多的是想向投资者传达长期投资分享中国经济发展的投资理念，以及建立一种策略，短期我们其实做了一个很简单的统计，在中国资本市场19年来，如果你要在12月份就是说前半年有一波行情，受各种因素的影响，包括投资者情绪、政策，而且从2009年往回看10年，除了08年以外，就是说作为一个普通投资者，你很简单的在12月份进去买指数基金，到6月份的时候你肯定是盈利的，不是说一个预测，完全是基于历史统计的一个数据。
我想提另外一点，我们不管是讨论前高后低还是前低后高，不管是讨论各种各样的经济指标，其实我们作为一个证券的从业人员，我们需要做的是我们应该把对普通老百姓的投资简单化，而不是复杂化了，如果你让一个普通的投资者都去了解GDP，都去了解M1、M2我觉得都是不现实的，而且我们作为专家做很多的预测，没有任何一个人敢说我做的预测都是对的，哪怕你对经济预测是对的但是对股市反映可能也是不对的。我们在不停的向投资者讲各种各样的投资策略，其实对于普通老百姓来说我关心的是看到中国经济在增长，我如何来实现、来分享，如果在美国来说，我在华尔街工作过很多年，其实我发现对于一个即使在华尔街的从业人员，我们真正投资的时候很简单，就是来投指数，因为在美国一个很简单，投60%的标普500指数，投40%的指数，拿下来就战胜所有的基金。
包括我们嘉实基金想做一件事情，我们尽量的向投资者提供一些工具，好的工具，在中国市场虽然结构化不是很完整，就是我们缺少这种股指期货融资融券等等，但是我们在尽量向投资者提供一种工具，包括我们现在做的基本面指数的投资，也是我们想给投资者提供更多的工具，让他很简单的能够投资、能够去分享中国经济和股市的增长，而作为一个普通投资者他所做的事情就是我坚持投资、长期投资，我做一个定期定投，这样我可以很简单的来避免短期的不管是先高后低还是前低后高，只要中国在未来10年、20年内经济增长、股市增长，一个普通的投资者就可以分享到这个收益。
 [11-29 16:18]

杨阳：可能很快就要发了。
 [11-29 16:18]

主持人姚振山：作为普通人应该把投资简单化，把理财简单化
 [11-29 16:27]

主持人姚振山：低碳里面主要看好哪个行业？
 [11-29 17:29]

梁天喜：首先还是补充一下关于市场，我觉得有一个观点还是要提出来，第一个，股市有一个特别的现象，多数人是错的。明年尽管我是看好的，但是我心里自己在打鼓，从逻辑角度来说，我觉得是应该看好，但是股市总是经常有这种现象，需要反向思维和反逻辑，我觉得需要大家重视的。如果大家回过头来看我们每年年初非常专业的机构投资者的策略报告，我敢说有八成看反了，不太正确。就跟今年年初很多人在1600点的时候还坚决看空，觉得会跌到1100点，这是非常非常专业的，但实际上我们从1600点涨到了3400点，所以我提这个现象。
关于行业，我还是非常看好大的消费类，确实是受政策支持，主要在几个领域。第一，家电和汽车我还是继续看好，因为确实在09年是受政策扶持力度最大的，而且确实是对中国的消费贡献是最大的。虽然09年汽车和消费板块走势并不是股市里边最强劲的、涨幅也不是最大的，但是是最稳的，看政策角度来说一定还是汽车和家电，而且这两个行业确实还有很大的增长空间。汽车今年卖了1200万辆，明年还有多少，可能弹性会小一些，但是如果能直观的来看，如果您在上海去挤过地铁，如果您在广州在炎炎的夏日挤一个公交车，你就会知道中国的汽车市场会有多大。家电，现在农村家庭的收入已经达到了城镇2000年的水平，但是家电的保有量还远远低于当时城镇居民的水平，这个空间是非常非常大的。而且现在到了大家电这种更新的高潮，大家知道CRT彩电可能都会更新到平板彩电，而且房地产非常好，所以说这两个行业我还是继续看好的。
我还看好的我觉得是医药行业，医药行业也是受政策支持力度最大的，医药行业本身来说就是一个长期持续增长的行业，如果看5、6年每年的复合增长率都在24%以上，而且从07年来说，政府在医药行业的政策力度是最大的，医疗保险，现在覆盖率城镇已经达到了90%，农村的这种医保从4块补助提到了80块钱，不要小看这80块，带动的是一两拨千斤的作用，这个空间是非常非常大的。
还有一个是政府这两年医疗卫生体制改革投入，3年大概是8千多亿，而且中国进入了老龄化过程。
最后一个我觉得是品牌消费，大家知道现在中国富裕人口越来越多，按照网上一个数据，波士顿咨询公司统计百万美元以上资产的人口，中国已经占到了世界的第三位。
 [11-29 17:29]

李骥：梁天喜讲了医药、家电，我觉得这两个行业肯定也是我看好的。我讲补充一下作为资产配置或者买股票，如果对经济把握形势很好的话跟着经济结构走，因为经济最差的时候，在经济灾难的时候，肯定是政府要出手拉动经济，你肯定要买政府出手拉动的板块，跟着政府走肯定是每错的。
第二个，你要进入一个经济结构自发性修复阶段的时候，要买经济自发修复阶段或者未来经济进入繁荣阶段的时候要埋下这颗种子，这个肯定是必要的。因为你要注意的经济一旦走向恢复的时候，你会发现银行在改善，你会发现石油石化石油价格开始上升，化工行业你会发现业绩在某个时候在改善，而且很多行业是在经济最差的时候是预先的，为什么说股市会预先反映经济，就是在经济最差的时候会预先的告诉里是什么样子、未来是什么样子。所以市盈率最高的时候如果作为一个投资者可以这样选择，如果作为机构投资者，像基金或者比较稳健一点的，像医药、商业可能这些都要做一些比较稳重的判断，会发现这样的投资者更多的偏向于医药、连锁。
低碳经济，这是我们未来经济发展的主流。而且低碳经济在未来几年的经济增长中，可能要替代我们传统产业发展的方向，我们会看到风电、太阳能，尽管太阳能多金硅在过剩，但是总能找到很好的产业或者行业。
 [11-29 17:30]

李骥：首先是垃圾发电、垃圾处理，这个是国家未来5年投资比较重的，可能好几倍的增长。另外风电、核电这些投资增长，今后像这些能源的结构会越来越多的去加大比重。太阳能目前处于产能过剩，我觉得产能过剩对我们经济是好事，单就这个行业，因为它可以逼迫这个行业的企业不断的去降低成本，不断的降低太阳能发电的上网电价，让太阳能发电尽快的走入寻常百姓家，所以在这个行业耐心的去找也能够找到机会。
 [11-29 17:32]

主持人姚振山：滕总，你们的策略会也快开了，所以你可以部分披露一下，选一个行业。
 [11-29 17:48]

主持人姚振山：明年就是前高后低呗。
 [11-29 17:49]

滕泰：这个我没说，这是你说的，要关注影响宏观经济的因素，包括经济形势，包括信贷的收缩域扩张，包括地产的收缩与扩张，所以我们要找到好的行业，但是好的行业、增长的行业不代表好的股票。
 [11-29 17:50]

滕泰：还没有最后确定，1月份详细披露，现在从宏观的角度笼统的说一下我比较看好服务业。为什么这么说呢？咱们题目叫做寻找中国股市的新动力，实际中国的经济发展正好处于经济增长动力转型的阶段，所以要寻求经济增长的新动力。现在中国的城市化率是16%，2020年、2030年可能到60%以上，到2050年可能75%，人散布在各个村子里不集中就没有服务业，凑在一块你为我服务、我为你服务，简单这么说增长空间巨大，当然这里面还有很多详细的东西，交通运输、物流、电子信息等等这样一些东西，提一个基本思路。还是要更多的关注宏观引路和政策因素，中国的上市公司，包括一般的企业，它的业绩变化，其实80%的因素不是因为管理因素，这是宏观形势的变化。中国的老百姓股市投资者也是一样，80%的收益和亏损来自于大市的变化，20%可能来自于选股，理论上可能讲的很多，说行业好怎么怎么复兴，但是经济上的行业好并不代表股市上这个行业一定会给你带来好的收益，因为这些行业恰恰可能处于高估值阶段。
所以对明年我觉得还是有很多问题值得关注，有两点可以共享一下，一个是高志凯讲的关于海外这块，我一直非常关注高先生这个研究，其实刚才我也点到一点，对于大宗商品本来看好的现在我开始看空了，对于道琼斯美国资本市场本来认为一季度到明年二季度甚至道琼斯可以到12000点的，但是现在要谨慎了，千万不要孤立的看这个事件，海外资本市场，包括香港市场在内，未来的一年未必由原来想像得那么好。而中国经济确实有很多不稳定的因素，我刚才只谈了12月份和一季度，甚至一季度前半截，我们认为12月份还要创年内新高，一季度春节前要往上冲再创一个新高，后面就不说了。但是我在这儿提示一下，所谓的经济运行的几大因素，一个是信贷，索罗斯曾经讲过，全球经济最不稳定的因素就是信贷的收缩与扩张，美国的次贷危机也是造成信用大量的搜索经济就不行了、股市也跌了，这轮迪拜又是这样。
第二个不稳定因素就是股市，大家都从经济来判断股市，实际上股市也影响经济，就像格林斯坦在6月份写的一篇文章讲的，今年二季度以来的3月份—6月份股市的意外上涨所带来的，指美国股市，所增加的12万亿美元的股权价值是显著的改善了银行和企业的资产负债表，从而造成美国经济复苏的主要因素。所以明年中国说从经济看股市，我反过来也从股市看经济，如果股市稍微好一点保持稳定对经济是一个支撑，如果突然下来，比如全流通的因素、国际化的因素，具体政策潜台词就不说了，也会造成一些不良的影响。
另外还有一些地产的东西，地产也是一样，地产取决于经济本身，但是反过来也影响经济，地产如果不能保持稳定，涨太快，或者中间下跌，也是对经济会产生很多不良影响。所以中国经济整体上明年是看好的，但是2011年比2010年肯定要下一个台阶。
 [11-29 17:51]

武赠祥：我谈要谈一个投资机会，因为我讲的结构调整的机会应该把握，或者我们叫经济再平衡的机会。原因我只讲简单的两句话，因为我们觉得目前，比方说谈论货币政策，谈论退出政策，其实都是一个伪命题。包括世界经济也好，包括中国经济也好，深层次的问题其实是结构失衡的问题，而且结构失衡的问题早就存在，尤其是金融危机发生以后，我们庞大的信贷投放和4万亿经济刺激计划，结果就把经济失衡的问题掩盖起来了，但是掩盖起来我们不能够忘，所以为什么明年经济工作会议大家都提出了，包括中央的相关领导这次在政治局会议上也提到了，明年要注重调结构，我觉得未来我们就要把握这种调结构的机会。
谈到调结构的机会就讲两个，第一个，传统经济的再平衡，再一个，新经济的再平衡。传统经济再平衡，就像刚才我们赵大晖博士所讲的，比方像钢铁、像汽车，虽然是传统行业，但是有一些我们可能产能转移的机会存在，我们一个是东部向西部的转移，再有，我们国家作为世界工厂许多产业过剩了以后，可以向非洲、可以想拉美国家转移。11月3日温家宝在科技大会上用了1.5万字的文章谈到了7大战略新兴产业，在经济工作会议前期在胡锦涛组织的政治局工作会议上也谈到了战略新兴产业，请大家看一下7大战略新兴产业都包括哪些，建议大家关注。
 [11-29 17:52]

主持人姚振山：武总，你们两位都来自于民族证券，他刚才谈到了大消费，您可以再谈一个行业。
 [11-29 17:52]

王蔚伟：我赞同徐女士说的钢铁、医药，医药康复中心像残疾人基金会残疾人事业也很大一块，因为在国外美国都相当厉害。在这里想说一句逗大家开心的事，非典的时候大家都戴口罩，我觉得他们都戴我就不戴，不会传染给我，非典有了、火灾有了、水灾有了，我说过几年可能会发生地震，当时我说四川是盆底可能发生地震，现在我再语言一厦，2016年山西可能会有地震下陷一部分，虽然没有四川那么严重，国家可能会想办法，但肯定会出现这个现象的，山西煤挖太多了，会下沉一部分的，大概在2016年。
还是要说，明年是前低后高。
 [11-29 17:53]

主持人姚振山：王女士说一下你的直觉
 [11-29 17:53]

蔡咏：具体研究中心今年的策略报告我不清楚，好像正在弄，有的话请大家看。我说一下我个人的意见，我觉得一个是金融和银行股，前两天刚参加了地方政府的金融座谈会，各家银行我看了一下，今年的信贷规模基本上是翻了一倍，规模扩大的很厉害。第二个，刚才韩教授说的关于并购，今后也是很大的一块，包括并购方和被并购方，以及地方政府极力推动的这一类股票，应该有很大的机会，因为这是市场做强、做大最有效的、最便捷的途径。
 [11-29 17:54]

韩复龄：低碳行业就不说了，刚才已经说过了，我想作为经济发展到转型时期最重要的就是资产注入、并购重组的机会，特别是央企，像军工，像中航集团，旗下有20几家上市公司，一系列的都在进行重组，要在2015年之前做到1万亿的规模，现在通过资本市场的平台，所以央企总体资产的注入，这点是上电梯不是爬楼梯，关注爆炸性增长的机会，这个机会希望大家不要错过。
 [11-29 17:54]

主持人姚振山：韩老师，您刚刚提到了低碳经济的四个方面，环保、固体废物处理、节能、清洁能源这四个子行业里面你最好的？
 [11-29 17:54]

主持人姚振山：谢谢高博士，最后做的发言给我们留下更多的思考，到底我们绿色证券市场应该如何反应，我们在座的各位都会做一些思考。
上半场的讨论到此结束。
 [11-29 17:55]

高志凯：刚才诸位嘉宾都谈到了看好低碳经济这个行业，我非常重视绿色发展行业。其实绿色发展不是一个行业，其实各行各业都有绿色发展，举个例子来说，每个人都可以绿色发展，过去我们经常说节能减排或者低碳经济等等离我慎远，比如如果我是钢铁厂的何必去考虑那个呢，好像是风能、太阳能才是新能源，但其实你倒过来说，如果我们把这个概念倒过来，说我们是绿色发展，各行各业都有绿色发展。跟大家分享一下，我前不久到上海出差，与上海市黄埔区区长交换名片，我看到他的名片是再生纸，我刚刚接触了很多的名片，我没有发现过多的再生纸的名片，在此请允许我呼吁一下，在座的每个人回去把自己的名片印在再生纸上，这就是一点一滴的绿色发展的事。
我再做一个呼吁，比如明年我们再召开第六届中国证券市场年会的时候，我们的议程两面都印而不是只印一面，这就是绿色发展，每个人都能做，每一天都能做，我们各行各业都能做绿色发展，因此从资本市场来说，从PE基金、股权基金、VC等等都应该鼓励我们来做。为什么？我跟大家分享一个感受，一说起气候变化，就好象没有什么事比这个更大的，气候之外就到了大气层外面了，杨利伟去的地方了。我做了很多研究，国内的很多人对气候变化没有深的感触，北冰洋的冰川好像离我们很远，但是大家知道吗，气候变化有可能使我们中国成为最大的受害着，为什么？因为气候变暖对于北冰洋冰川所造成的熔化效果，同样影响到了我们的喜马拉雅山上的冰川。最近国际上有个报道，所南美5300米以下的冰川已经熔化掉了，我们国内对于喜马拉雅山的冰川到底用多快的速度在熔化没有研究，大家知道我们的三江之源都在青海高原上，东南亚很多的冰川大岭都起源于喜马拉雅山，如果喜马拉雅山冰川再熔化，对我们的影响不是海平面上升50厘米、1米的概念，实际上会影响到我们的长江、黄河、水系的变化，这个如果发生对我们中华民族子孙后代的福祉将是一个重大的打击。
因此我认为，对于我们来说，提倡绿色发展、提倡节能减排等等，不仅仅是政府的事，也不仅仅是别人的事，是我们每一个人的事，是我们每一个企业的事，每一天、每一分、每一秒的事，因此我觉得绿色发展，我做PE投资的，我非常看好这个。只要做绿色发展的，不管你在哪个行业里边都有商业的机会，这点再怎么强调都不过分。
我最近9月5日在马尼拉召开的联合国工业发展组织会议上提了一个建议，就是呼吁成立一个“国际绿色金融协会”，每个国家，包括中国，我们都可以成立一个中国绿色金融协会，这个协会我当时提出来做四件事。第一个，在它提供金融服务的时候向绿色发展倾斜，第二个，每个机构会员在自身的治理过程中，比如盖一个办公楼，都要做到尽量的节能，争取做到零排放。每个个人会员，在他日常生活的每件事上，都要做到绿色发展，利用所有金融机构的窗口，散发和宣传绿色发展的事情，这一点我在国内也在呼吁，我也在呼吁争取北京能够成立北京绿色金融协会。
因此我认为我们这次召开中国证券市场年会非常重要，我也愿意借次机会征得在座各位嘉宾的同意，在此做这个呼吁，大家在金融市场上、证券市场上用绿色来指导我们，使得我们今后的证券市场是一个绿色发展的金融市场。
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主持人姚振山 ：刚才高博士发言的时候引起了大家一阵思考，今天我们上半场讨论再给高博士5分钟时间，谈一下证券市场上的绿色发展，希望最后再给大家留下一些思考。
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