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方风雷：谢谢各位，我是厚朴投资董事长方风雷，也是此次分论坛的主持人。现在开始我们这一场的讨论，我来介绍一下嘉宾。这位是鼎晖投资的董事长吴尚志。弘毅投资总裁赵令欢。靳海涛，深圳创投董事长。唐葵，方源资本总裁。林向红，苏州创投集团创始人、董事长兼总裁。杨向东，凯雷投资集团董事总经理。 [06-26 11:50] 方风雷：现在开始讨论。讨论之前，首先表示感谢北京市政府对我们这个行业的组织、协会的建立最实际的支持。第二，非常感谢吴晓灵主任，她从在央行开始就非常关注这个行业，大家亲切的称吴主任是PE界的朋友，特别是吴主任今天讲的修法，颇费苦心。因为全国人大06年有一个合伙人法，但是还缺一个投资法，但是在中国搞一个新法很难，所以吴主任很有智慧，和证券基金的修法联在一起。非常重要的，在法律上解决了PE和VC这个行业的法律地位。第二，关于对我们私募募集的原则、监管的原则，在法上可以做一些规定。第三，对征税，这是大家非常关心的事情，作为基金，不直接作为征税主体。刚才吴主任讲的三个，我们在下面都讨论了，一致拥护，非常支持，这是解决PE行业的关键问题。 [06-26 11:54] 杨向东：我先简单讲一下，由于我是凯雷公司的，我简单介绍一下国际PE最近一些大趋势，对中国PE行业的发展带来哪些方面的借鉴。应该说经历金融风暴以后，国际PE行业发展有几个比较突出的方面，首先PE行业经历了洗礼以后，还是比较顺利的度过了风险。在金融危机初期的时候，大家觉得PE行业可能会出很大的问题，投资的一些项目，07年以前投资的项目，可能项目会出问题，PE本身也会出问题，或者说一些LP也没有资金了，所以在投资上也会出问题。但是这些问题没有出现，应该说国际比较主流的投资公司都度过了这次危机。前20个最大的项目里面，没有任何一家企业本身是破产的。同时PE这个行业，经历了金融危机以后，应该是更规范了，有更好的发展趋势。我想这些方面也体现了PE这个行业非常特殊的一个特性，这个行业是有非常强的灵活性的，它能够遇到困难想办法解决困难，而且及时解决困难，不管是对我们企业也好，对我们行业本身也好，所以对PE以后的发展，我觉得这是我们行业的一个共性。 [06-26 11:55] 方风雷：王忠民理事长也讲的很好，他从宏观角度讲了权益类市场，在中国宏观经济、金融改革和货币政策当中的作用和地位，特别是房地产市场、股票市场作为货币转移和货币深化的一个方面，起了很大的作用。对于股权投资市场也发挥了更大的作用，不仅可以分流一部分货币，而且对于支持实体经济，对于支持中小企业是很经济的。邵主席，有批评，也有建议，对我们业界也是一个鞭策和警醒。我们这节嘉宾他们所想的，他们所关心的，贡献他们的建议。请杨向东先生给大家贡献贡献你的意见。大家欢迎。 [06-26 11:55] 杨向东：另外大家讲到增值服务，在金融危机方面，充分体现出来PE企业能够对它所投的企业能够帮助它渡过难关，而且是发展的。这一点也是非常非常重要的，有这个能力，用这个方式来做，这是PE发展的成功之处。还有一个大趋势，LP它本身的能力、财力也恢复了。尤其是最近12个月，LP看到PE行业，不仅仅能够金融危机的风险，而且这个行业的回报远远超过了其他主要的金融产品的回报，所以LP对我们这个行业也增加了他们的信心，也会增加很多投资。 还有就是对新兴市场的关注。世界上最大的PE公司都想发展在中国的市场，他们有很大的投入，当然也希望像凯雷这样的公司能够帮助中国PE行业健康成长，同时在这里面能够起一个比较积极的作用。而且这种新兴市场的发展，是PE行业的一个亮点，不仅仅在中国，在印度、南美、福州，凯雷最近在南非成立了基金，在拉美也成立了基金。 [06-26 11:57] 杨向东：最后作为在国内投了十几年的全球性PE基金，第一点是本土化，最近重大的发展就是人民币基金，我们通过建立一个非常强大的国内的人民币基金的LP网络，能够让我们的业务在国内更多本地化。第二，怎么样一起把中国PE行业能够健康发展起来。这是大家比较关注的问题，就是中国股权基金行业长大以后会是什么样子，我觉得现在我们还没有长大，所以大家非常关心中国股权基金长大以后的样子。 [06-26 11:58] 方风雷：谢谢。刚才杨向东先生传递了几个很重要的信息，从全球来讲，投资者已经恢复了对PE的信心。第二，对国际投资者，对新兴市场，还是非常看重的。第三，从数据来看，PE行业的回报比其他金融产品都好。他讲的这些东西对整个金融体制的改革，包括国家外汇储备体制的改革都很重要。下面请林向红先生发言。 [06-26 11:59] 林向红：第三块是正在筹组的PE平台，我们是跟交通银行来组建的，这个平台目前在筹组过程中，但是团队基本上确立了，基本上在近期会宣布设立。这是我们的直投板块。刚才方总也提到了。我们06年开始跟国开行做了第一期的母基金，到09年为止总共投了16个基金。从10年开始跟国开行共同筹组了国创母基金。国创母基金主要分成两大板块，一块主要投VC，管理公司叫元禾资本。我们第一期已经开始运作了，最近网上也有很多报道，我们第一期投了四个VC基金，总规模差不多有30亿元人民币。另外就是PE母基金，叫国开开元资本，已经决定了第一笔投资基金。 [06-26 12:00] 林向红：大家好。我是苏州创投集团的林向红。我是第二次来参加PE论坛了。我首先先跟大家稍微介绍一下我们公司的情况，我们公司叫创投集团，我们所有的投资活动都是通过我们旗下的平台去实现的。在整个股权投资领域里面，我们集团差不多有四大板块。第一大板块是刚才方总说的，我们是中国做的最早期的一些创投。到这个月底，我们投了180个，累计投入现金有15亿人民币。我们规模做的算是比较大的一个投资机构。第二块，做了VC阶段投资的直投。这块是用基金加管理公司的模式来运作的。这些基金大概有差不多50亿人民币的规模，主要是民营资本。这块投的项目大概也有100个项目。 [06-26 12:00] 林向红：我们为什么会做这样一个布局？这是我们集团管理团队对整个私募股权投资有这样一个认知。我们基本上把整个私募股权投资看成是四大板块，在直接投资领域，我们在内部是用一个创投公司的形式来做。一个创业的团队，从一个想法，一个技术，变成一个创业的公司，是无到有的本质飞跃。第二个阶段是VC，VC是帮助刚刚起步的技术进行研发，能够做成一个相对规模比较大一点的公司，一个创业公司从小到大这样一个量的飞跃，量的变化，我觉得这是VC能够在里面发挥非常重要的作用。其实对PE来讲，也是整个国家经济将来在全球竞争非常重要的一个板块。一个企业即使上市了，它也不一定是很强的。PE能够帮助一个创业的公司，能够实现从弱到强的转变，在产业领域里面能够做到领先，在国内甚至在全球领先。所以我们认为是VC、PE从无到有，从小到大，从弱到强的整个企业的生命周期。 [06-26 12:04] 林向红：另外一个板块，在这个上面一定有机构投资人，除了国家机构投资者，我们搭建了四个平台来做这样的投资。我们从01年组建这个公司到现在，我们通过10年的时间，基本上把四大板块都组建起来了，我们希望我们集团能够在四大板块里面跟全国的机构能够有非常好的合作，为我们国家这样一个企业发展的完整的资本支持体系去发挥我们的作用。谢谢大家。 [06-26 12:06] 方风雷：苏州这个团队非常活跃，三件事办的很好，一个是支持早期的创业投资企业，做了很多事情。第二，他们做了中国第一个最大的国母基金，做的非常好。第三，他们在创造软环境方面做的很好，现在对各个地方政府竞争性态势中，苏州扮演了一个静悄悄的角色，他们依托他们的优势，非常美的自然环境和人文环境，还有工商税收政策，苏州做的特别好。下面欢迎唐葵先生发言。 [06-26 12:07] 唐葵：各位好，我是方源资本的唐葵。我们是一个美元基金，主要是投资以民营企业为主，提供增长性的资本。刚才方总谈到对目前的PE行业有一些什么观察。我最早是跟杨向东先生在高盛做，那时候是以互联网、电信、媒体为主，后来去淡马锡管中国投资，是金融投资，国企投资是一个比较大的偏向。整个行业现在是全面开花，刚才谈的几个方面，现在都是欣欣向荣，应该说整个PE、VC行业，过去十几年在健康全面的发展，各方面都有很大的发展潜力。 [06-26 12:09] 唐葵：有很多国际的LP，对国内人民币基金的涌现，又觉得市场很好，但是又很担心。我觉得赵令欢先生可能会有更多的看法。如何把国外的、国际的LP，又有经验，但是不熟悉中国市场，和国内的LP，就是非常熟悉国内市场，但是现在还属于非常早期的屈指可数的阶段，把这个结合起来，我觉得将是今后几年的最重大的一个话题。谢谢。 [06-26 12:10] 唐葵：去年又有一个新的标志性事件，如果不算农行的上市，中国企业在境内融资的金额已经超过了海外上市融资的金额，这个意味着国内的资本市场真正已经开始成为主流市场了。在此之前是一个另外一个标志性事件，就是2005年的全流通，如果没有2005年的全流通，也就谈不上中国的人民币基金、PE、VC基金的存在。从去年开始到将来，会是一个国内PE、VC到上市，都成为主流市场的这么一个从投资到退出的这么一个大环境了。 [06-26 12:10] 方风雷：海外的LP如何进入中国，要不然只是社保一家，如果他们进来，在直接股权投资方面，我觉得外汇管理应该快速、最简单推动人民币国际化，包括将来人民币可兑换，这都是最基本的。下面请靳海涛先生发言。 [06-26 12:11] 靳海涛：谢谢方先生。深圳创投在这个行业里面已经耕耘了将近12年。我们的主要投资平台是三块，一是块是深创投本身，一块是深创投管理的40多政府引导的基金。第三块是海外平台，目前管理资本额超过200亿人民币，累计投了280个项目，还比较幸运，截止到目前有80个项目，在全球17个证券交易所实现了IPO。 [06-26 12:12] 靳海涛：我对PE后势发展趋势的看法，首先，现在中国中小企业的发展总量是要继续提升的。第二，暴利时代已经过去了。有人讲风投有风险，风险投资在这几年来是很难赔钱的一个行业，只要你好好干。但是以后可能就不是这样了。所以从暴利变成一个比较合理的利润。这也是这个行业的人必须要警惕的，你弄不好可能要赔钱了。假定以中短期为主，只有30个项目，IPO投资才可能打平。第三，服务变得非常重要。如果一个投资机构不能建立投资后的服务体系，不能把重心放在服务的话，你可能就会慢慢衰退下来。第四个趋势，位置的前移。因为IPO的竞争，参与的人多，所以进入的价格就很高，如果在这个领域里面，就逼着你位置前移。另外位置前移也是做PE人的责任，把最需要的钱，帮助初创的企业能够脱颖而出。我认为随着VC和PE的发展，可能还需要由和伙管理人，在统一的规划或者是统一的战略下，去管理其他类型的基金，使创投这种基金也好，私募股权投资的基金也好，不是孤军奋战，而是健康发展。比如说二级市场，假如说二级市场不得到发展，一级市场的基金就没有人接盘了。如果创投基金，除了管创投基金以外，还管理私募和公募的市场投资基金，这可能会使这个行业健康发展。 [06-26 12:13] 方风雷：靳海涛先生提出一个很重要的问题，就是PE本身是金融创新的产物，PE本身也需要不断地金融创新，我们去年讨论的一个话题就是PE的多元化发展问题。比如说上市公司可不可以做，其实都是本来不应该做这些行政性限制，这是LP跟GP的契约，投证券市场的基金也可以做PE的。各位有什么问题也可以问他们。下面请赵令欢先生发言。 [06-26 12:15] 靳海涛：比如说考虑新型的地产基金，新型的地产基金，主要的商业模式是产权换股权，使这些投资机构在投资企业要钱有钱，要房子有房子，还有新能源的运行基金，支持这些被投企业发展，还支持整个国家的节能减排建设，还包括并购基金，我们在投入过中发现有很多并购的机会，一开始这些企业做不了，如果有基金能够支持他们的发展，它和传统意义上的并购基金上有一些打法的创新。我觉得未来相关的基金都会发展起来，来支持创投基金作为一个核心基金更加好的、更加健康的、更受人欢迎的去得到一个发展。谢谢。 [06-26 12:15] 赵令欢：大家好，我是来自弘毅投资的赵令欢，弘毅投资是联想控股旗下的管理做PE投资的一个管理公司。除了PE这块，联想底下还有一个培养科技转换和企业家的，叫联想之星的孵化器。弘毅投资起步比较晚，2003年成立，现在同时管着一个系列的美元基金，一个系列的人民币基金。我们主要是关注后期的成长性公司和国企改制重组性的投资。 [06-26 12:16] 赵令欢：我在这种场合，过去一年半以来，一直在中国的PE市场有几个特性：第一，起步晚。第二，发展速度快。第三，空间大。今天就老生常谈，再谈一遍。空间大这个事，实际上不管近期的波动怎么样。它来源于中国企业有两个重要的特性：第一，中国的企业处于中国经济高速发展的早期。所以随着经济的成长，企业会成长。它唯一的区别是说这个企业成长还是那个企业成长，或者一个企业是不是一直成长，还是成长一段就夭折了。什么意思呢？这里面有很多好的PE可以帮助企业一路成长。还有一个，不管咱们国家的企业现在是国企还是民企，都有一个通病或者一个共同的弱项，就是他们的资本结构里面，本金不足，借贷过高。这个结构实际上会逐渐优化的，优化到本金和债务相对平等。这里面有很大的空间。所谓本金无非就是金融补充的方式，上市之前由这些私募的股权基金来补充，一直培养到可以取信于公众，在公众市场上融资。 [06-26 12:17] 赵令欢：说这个空间很大，我看到以后中国的PE大概有几个重要的趋势，我们在研究。第一个，比较现实，中国的PE市场经过过去几年热闹之后，逐渐开始回归理性，标志很多。比如说热闹的创业板，平均PE从100多倍到60多倍，再眨几次眼睛就到了30多倍，这是一个健康的趋势，因为一个发烧、发热的身体持续不下去，也不是一个健壮的身体，而一个理性的身体是可以持续的。当然过去还有人说全民PE，PE实际上还是一个由专业团队来管理，需要很长时间，甚至很多技能帮助企业长期发展的这么一个行业，所以它大部分不是所有人都能做的。当然大家有一个认识过程，我觉得现在大家也开始了这个认识过程，随着公众市场的烧往下退，很多去年专门为上市公司IPO做的基金可能会吃亏。你遇到这件事很痛苦，但是对于行业来讲，又是一个健康的事情。所以我觉得回归理性是一个很重要的健康的趋势。 [06-26 12:18] 赵令欢：还有一个，中国的PE行业也是最近越来越像行业了，它的起步比较晚。最近从立法的角度，到我们自身完成我们产业链的角度，行业整个要素在快速的得到补充。今天坐在台上的，有GP，也有母基金，所以这个产业链在快速完善，包括有很多母基金就是为了中国PE发展而设的。另外中国前几年是资本的净输入，过去几年很快中国在输入资本的同时，很快变成了一个资本赋予国，但是现在我们谈不上一个资本输出国，主要是没有输出的能力和渠道。这几个趋势，实际上对在座的PE同行来讲，都是特别利好的消息。回归理性，实际上对我们长久的健康的活下去是很重要的。否则的话，它的行业本身动荡不定，实际上会影响我们的发展。 [06-26 12:19] 赵令欢：第二，我们这个链从法律到监管，到上下游不断地完整，会让我们的效率变得比较高。早上大家说了一个现象，历史比较长的一些在中国做的PE管理公司、VC管理公司，现在遇到一个现象，因为他们历史比较长，所以融外资特别容易，因为历史长，外资的LP都盯了他们十几年，都想进中国。反而投外资现在有点问题，因为现在有人民币的信息，但是融人民币又很困难，因为整个规范、制度都不健全。所以这些现象，随着我们整个产业链的完善，实际上会增加我们的效率，也使这个行业会发展的比较好。人民币国际化是一个重大的机会。特别是咱们现在这么多外汇储备，国内没有足够的地方去配置，而国际上有很多。我们现在也有正确的渠道和团队，这个对在座的从业同仁应该是一个认真思考的重大战略机会，因为这个速度会发展的很快，人民币会逐渐国际化。我相信加上这几条，我们这个行业今后的空间大，还是有很多新的事情可以去做的。谢谢。 [06-26 12:20] 方风雷：赵令欢先生讲的很好，两条：第一条，我们现在金融监管部门对直接融资认识还不够。我跟银监会说过，现在搞小额贷款公司，现在又搞中小企业的担保公司，说那么半天，都是在债的方面，中小企业根本问题是股本金不足。PE进来有好处，第一是增加股本金，第二改善公司治理结构，第三帮助它熟悉和进入资本市场。应该鼓励这块发展，金融支持实体经济最好的产品之一就是股权投资。第二，十二五规划讲了很重要的两个平衡，一个是利用外资和走出去要平衡。第二，是进口出口平衡，这两块都关系到中国对PE发展的国际化问题。随着人民币国际化，随着中国经济走出去，PE应该在这个方面国际化。这里面又牵扯到一个国家政策调整问题，在中国走出去，现在基本上采用这种国家外汇储备的各种形式的投资，包括财政性的支持，央企的支持以外，能不能也采取一些市场化的方法，通过委托投资的方式，利用PE这种形式做海外投资，实际上有很多很好的案例，我觉得应该引起决策部门的重视。下面请吴尚志先生发言。 [06-26 12:21] 吴尚志：谢谢。大多数的观点可能以前也讲过，我就站在今天这个时点上，谈一谈对现在PE行业发展的一些看法。首先，刚才杨向东讲了，从国际配置来讲，我是4月份参加的高盛全球资产配置会，5月份参加新加坡政府投资公司30周年的年会，都有一种感觉，全球投资人说今天投资新兴市场好，新兴市场里中国最好。我坐在那儿，我觉得做事挺难的。 [06-26 12:22] 吴尚志：第一，增长。我们也觉得有增长空间，大多数发达国家是没有的，今天中国还有一个很好的增长。第二，规模。中国这个规模，净增GDP增长跟美国一样，那就是创造了新的机会。这个量就会出现世界级企业。我们今天工业的集中度还是很低的，所以大企业收购兼并，增加集中度的机会非常多。从一个十年的观点来看，因为我们是做长线的，这个机会从全球来看是最好的。 [06-26 12:23] 吴尚志：第三，风险。经济周期，我自己是从95年开始做这行，02年到鼎晖，三个周期：亚洲金融危机，然后网络股破灭，还有国际金融危机。所以怎么能够自律、审慎把握机会，08年危机的时候，某种程度上，由于策略是投了最好的企业，所以金融危机来的时候，才有很好的整合机会。没有金融危机，你就没有行业整合了。反过来，我们一定会成熟，经过各种各样的事情，作为一个PE机构会更加成熟，从自己投资理念来细分，细分不是说做一件事，作为一个机构可以作为一个平台，但是不一定每个人都这样，我们会发挥自己的特长，更加长期的、可持续的给投资人赚钱。这是从我们自身来讲。 [06-26 12:24] 吴尚志：我非常认同刚才赵令欢讲到的，我看这个行业，从人员，从理念，比我们很多传统行业要国际化，要更容易国际化，只要政策开了，我相信这个行业，中国人取得国际竞争优势，是可以变成一个中国有国际竞争优势的行业，只要政策能够支持，钱有，就是口子怎么开，要市场化的开，给全国中国人民赚钱，成为一个合理的渠道，我认为中国这个行业，不但在国内能够取得竞争优势，甚至在一段时间成为全球性的竞争行业。对于我们这些人来讲，适当有点前瞻性还是很有好处的。谢谢。 [06-26 12:25] 吴尚志：第四，人民的财富，今天不是没有钱，有钱。但是为什么过不来？我觉得其实很重要的是刚才吴行长讲的，我们需要一个法规。法规要清晰，税务要清楚。其实基金对基金很重要，基金对基金是把财富通过一个合理的生态，形成新的机构投资人，叫母基金也好，或者是海母基金也好，希望他们结合起来，通过法律的鉴定，变成一个投资人，这些事是中国今天能不能形成规模基金重要的市场化新的机构投资人，这个至关重要。今天的基础就是立法，没有这个，我觉得很难，没有这个就形不成一个合理的生态，没有合理的生态就没有新的投资人，没有新的机构投资人就形不成规模。 [06-26 12:25] 方风雷：现在中国PE发展，公司多，机构多，人多，规模不够，过去10年基本上每年差不多100多亿美元，加起来最多去年也就1000亿人民币，什么是基本规模呢？就是两条：一个是按照美国、欧洲的标准，基本上跟股票市场的IPO市场价格差不多，就是说在中国每年也得形成5000亿的PE投资。按照美国标准，GDP的2%，平均也有1.5%，这是基本规模。现在规模太小，影响不了，直接融资上不去，如果金融监管部门、宏观决策部门，把这个量化，特别是中央金融机构能够带个头。商业银行起码按照美国标准，你得也3%，贷款加PE这种形式对支持中小企业很重要。央企也一样，这几大块都有10%或者15%的概念，其实对于它自己的资产配置是非常重要的。 [06-26 12:26] 方风雷：我们看看这次金融危机，加拿大没有出事，加拿大很重要的就是有两个指标，存贷比例规定不许超过70%，美国、欧洲存贷比都是120%、140%了。还有就是另类资产投资是30%。我们的金融配置当中基本上都是债券类的产品，我们基本上百分之百债券类产品。我们有的金融机构投资为什么买冰岛政府债券，为什么买雷曼债券呢？现在很多数据都支持了，这类产品，说是稳定，实际上长期回报没有过3%到4%。这样流动性好，其实应该是同质类的投资者，真正出了问题也跑不了，都是金融机构投资。在中国现在金融资产配置中，应该明确规定有另类资产类投资、股权类投资，这样实际上对金融资产投资的效益有非常大的改善和提高。这个法修了以后，一系列的调整应该做出来，否则的话中国的LP不仅是孤独，而且永远没有规模，这个对整个金融资产配置是绝对不利的。赵总，中国的并购基金现在规模多？发展期如何？尤其对拟上市公司的并购政策将放开吗？ [06-26 12:27] 赵令欢：刚才讲了并购投资到底有多大？这个统计有不同的口径，像台上的基金管理公司和投资公司，去年统计大概是千亿交易量。真正做传统意义上的并购，降的比例不是特别大，国企改制，有的时候可以控制性的收购。现在逐渐开始有创业者往二代传的时候，二代不大愿意接，或者不大愿意让二代，从而有一些并购的机会。我估计真正的这种形式，在国内不会超过几百亿这样的规模。结合刚才第二个问题，关于人民币国际化，是不是对中国PE有一个很好的机会？我觉得是特别大的一个机会，中国创造出这么多财富，没有地方放这个钱，钱往哪儿走，哪儿的价值就很高。这个本身不是说明这个东西价值有这么高，的确是这个钱有外汇管制，它出不去。我们国家有这么多工具，有那么多外汇储备，嚷嚷着美国的国债是不好的事，但是还是在大量买美国国债，主要是我们的能力和渠道不行，这对在座的各位都是很好的机会。现在美国由于一些原因，一部分是我们自己的原因，一部分属于政治的原因，有一个所谓中国概念股的浪潮，一下很多很好的上市公司在美国价格变得很便宜。像这样的东西，都是配置。我觉得还会有很大的机会。谢谢。 [06-26 12:29] 方风雷：林向红先生，中国母基金今后主要的投资人是机构还是个人？请问PE目前的无序竞争和疯狂使得中国PE不成熟，像行业洗牌是否提前到来？请您预测这一洗牌趋势，时间和节点。 [06-26 12:31] 林向红：刚才问到母基金投资人的问题，我们从06年开始做母基金，我们觉得将来会成为一个很重要的商业模式。到10年的时候，我们设计两个母基金的时候，我们有这样一些考虑。作为今后一个很重要的一个投资的管道，比如说在座的，你有5000万人民币，你要投到赵总100亿人民币的基金里面，你很难直接成为他的LP，因为赵总没有时间谈所有的条款，但是这个基金又不是公募的，所以只能一对一的来谈。以我个人来看，对投资大的PE基金，小的投资人最好是通过母基金的机构来投，至少在这样一种情况下，母基金将来会成为一个非常重要的机构。另外，我们为什么当时把母基金设置成两个，还有就是投资早期的VC基金，我们也设了一个专门的母基金去投。因为投资VC和PE基金视角还是不同的。一些大的机构也有兴趣来参与这些早期的VC、PE基金，但是对于他们来讲需要一个熟悉的过程，以及他们还有自己团队的关注和精力分给的问题。所以一些大机构也会成为我们母基金的投资人，去投资一些早期的基金。所以至少有这样两种方式是今后母基金特别可行的方式。 [06-26 12:32] 靳海涛：接着林总的话说，其实我觉得中国母基金，也刚刚开始，应该以后是大有机会的。母基金的管理人，应该从一些在一线做过的，做了很长时间，也很有经验的人，他累了，可能到母基金这个层面，把他的经验再贡献给母基金的管理人，那么使广大的LP，会按照他的意愿选择最合适的投资机构。但是，中国整个社会诚信不够。中国人又特别相信自己，不太相信别人，我觉得随着时间推移，这个矛盾也会逐渐解决。刚才方风雷先生问我中小型的机构应该怎么去投资。我是觉得可能还是专业化，你要是全面都做，可能这个中小型基金的生存就比较难了。如果你选择一个专业的领域，可能就会好一些，或者你选择一个区域的领域，如果一个机构在一个区域里面，它下大工夫，可能比大的机构做的更好。总而言之，应该是在区域化或者是专业化上能够给自己确定一个方向，这样中小型的机构也可以顺利的做起来，也可能比较好的生存。 [06-26 12:33] 杨向东：我觉得大趋势都是一样的，因为这些新兴国家的发展，PE可以起到很大的作用。因为很多人关心现在PE的状况，我觉得PE行业如果真正能够健康发展，我觉得核心的问题是说，PE这个行业，我们是为LP服务的，如果我们没有这个理念，我们不是为LP服务的，到最后肯定会出问题，现在国内有很多是PE，他们的出发点是为GP服务的，但是这个不是PE长期发展的关键之处。我们在座的各位做了很多基金，我们经常要面对LP，我们知道对LP承诺是什么意思。从我们的角度来讲，找不到好项目宁可不投资，也不会为了募集资金而募集，也不会为了投资而投资。我们是为LP服务的。同时你要履行你的承诺，我们这个行业是承诺制的，就是一张纸，我什么时候需要钱，你就什么时候给我钱，然后我按照我对你的承诺来进行投资。我们是为LP服务的，这是为了LP，我们要做出承诺。这是这个行业健康发展的关键。 [06-26 12:35] 方风雷：母基金还有一个问题，比如说地方社保、企业年金这块，几家联合联合，包括中小保险公司，其实也可以搞。另外就是要求人数，须50个人，其实并非要50个人，其实跟人数没有关系。美国当年《公司法》规定有多少资产，是不是可投资的资产。跟人是没有关系的。另外跟募集方式有关系，你别登报纸。其实跟人数关系不大。我觉得50人，没有什么道理。这个我觉得可以适当放宽，因为中国很现实的有这么一批人了，按照美林的观点看，除了美国就是中国了，亚洲第一了，可用于投资资产的这些人，是不是可以考虑放宽一点，让母基金可以增加一点。 [06-26 12:35] 方风雷：感谢今天出席的嘉宾的，分论坛“中国股权投资行业的发展环境与立法展望”到这结束了，谢谢大家。 [06-26 12:36] |