华商基金副总经理王华：转折之年 守正笃实

　　“乌云遮盖天空的时候，请记住黑暗中总有一丝光明。太阳总会很快出来，明天依然光明。”这是英国诗人约翰·弥尔顿的经典名句，用来形容刚刚过去的2018年A股市场，最贴切不过。

　　回溯过往一年，2018年是中国A股有史以来跌幅第二的年份，年初蓝筹的趋势性上行没有坚实的基础，导致指数全年下行压力较大；同时，外有中美摩擦严重超出市场预期，内有去杠杆导致实体经济承压和股权质押出现系统性风险，市场风险偏好快速收缩，无风险收益率上行，市场全面受挫，呈现盈利、估值双杀的格局。

　　虽然2018年市场惨淡，但我们也要看到，去杠杆的节奏自去年四季度以来已有明显改善，稳增长的政策空间依然存在。另外，年底中央经济工作会议客观务实有远见，释放了很多有价值的信息，对中国经济和资本市场是一个积极的信号。

　　三维度把握2019结构性机遇，重视风险偏好和无风险利率的影响

　　2019年整体经济放缓的态势比较清晰，在此基础上，总需求弹性不足，未来上市公司整体盈利出现显著增长的难度比较大，但结构性特点会比较明确，1）先进制造业、现代服务业和消费升级值得期待，特别是新基础设施建设——5G、工业互联网、物联网、人工智能；2）渗透率、替代率不断提升的行业，比如电力新能源和细分行业的龙头公司等，也有比较明显的结构性增长。3）原材料价格显著走低，企业主动去库存持续，这对部分中游企业盈利改善有一定帮助。

　　另外，2019年风险偏好和无风险利率在往有利于市场的方向发展，这值得我们充分重视。

　　细分领域的更多洞察

　　在市场普遍关注的5G概念领域，我们需要“近看设备，远看应用”。

　　5G设备产业链属于新基建的范畴，产业逻辑顺畅，但由于市场关注度较高，估值不便宜，同时面临中美贸易摩擦的潜在冲击，因此估值空间估计难以彻底打开；至于应用端，可能是后期具有较大机会的领域，特别是在整体市场风险偏好提升的过程中，但需要观察产业的进展。

　　科创板的进展万众瞩目，我们认为需要关注现有的优质成长股对科创板的估值优势。不可否认，科创板可能在短期内会对市场形成冲击，但从估值的角度来观察，无论是PS（市销率）还是PE（市盈率），科创板的估值都相对较高。在这种情况下，主板上成长性较好、技术领先的公司，将会由于估值方面的较大差异而迎来一定的投资机会。

　　蓝筹成长 注重均衡

　　考虑到2019全年经济形势可能是“上半年相对较弱、下半年有望企稳”，上半年蓝筹股的机会在于无风险收益率下行带来的估值修复；下半年经济企稳，龙头企业凭借较强的研发能力、较高的市场集中度优势，依然是我们重点关注和投资的方向。

　　成长股的潜力值得重视，特别是在目前估值已经基本合理的背景下，伴随风险偏好阶段性提升，成长股的表现将显著好于2018年。

　　2019年总体上需要均衡蓝筹和成长，在不同阶段进行适度的倾斜。

　　守正笃实，继续做好投资和服务

　　作为公募基金事业的参与者，华商基金从成立至今已经超过十三年。未来，我们将立足自身优势，充分发挥主动管理优势能力，跟踪产业趋势、增强行业配置能力、与优质成长企业相伴，守正笃实，继续以可持续的中长期业绩来回报广大持有人。

　　风险提示：以上内容不代表投资建议，市场有风险，基金投资需谨慎。