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可投信用衍生品 公募基金添“利器”

2019年01月21日 07:34    来源: 中国证券报    

  上周五,证监会发布《公开募集证券投资基金投资信用衍生品指引》(简称《投资指引》),允许公募基金除货币基金以外的基金类别可投信用衍生品。随后,基金业协会发布《证券投资基金投资信用衍生品估值指引(试行)》(简称《估值指引》)。对此,业内人士认为,公募参与信用衍生品有助于对冲风险,未来如何投资还需关注流动性、风控等问题。

  货基不得投资信用衍生品

  1月18日,证监会发布《投资指引》。《投资指引》一共包含十一条,主要包括:明确以风险对冲为目的、货币市场基金不得投资信用衍生品、合理确定信用衍生品的投资金额和期限、加强信用衍生品交易对手方和创设机构的风险管理、参照行业协会的相关规定进行估值、明确老基金投资信用衍生品应当依法履行适当程序等七方面内容。随后,基金业协会也发布了《估值指引》作为配套规则。

  新规明确,信用衍生品是指符合证券交易所或银行间市场相关业务规则,专门用于管理信用风险的信用衍生工具。针对其估值,具体有两种原则:一是针对交易上市的凭证类信用衍生品而言,应以活跃市场上未经调整的报价、对市场报价进行调整或采用估值技术三种情况以确认计量日的公允价值;针对合约类信用衍生品则建议采用估值技术进行确认。

  不过,值得注意的是,《投资指引》明确规定,货币基金不得投资信用衍生品。对于禁止货基投资的原因,某公募基金研究员认为主要原因除信用衍生品风险较高之外,目前货币基金正处于控制规模时期。“实际上,信用衍生品风险较高,而类似于货币基金等低风险产品并不适用。此外,货币基金目前的风险在于流动性,也一直受到监管的关注。”

  有助于对冲风险

  业内人士表示,目前交易所暂未出台标准场内信用保护工具,而公募基金购买场外衍生品也存在一定障碍。

  2018年以来,债券市场频繁出现违约情况,公募基金债券基金产品风险管理成一大难题。数据显示,2018年我国共有124只债券违约,涉及债券总额1205.61亿元,几乎相当于2014年至2017年的总和。对此,一位基金人士认为,《投资指引》属于公募行业利好。“打破刚兑后,债市违约趋向常态化,而公募参与信用衍生品,利于对冲风险,不仅可以维护市场稳定,也有利于保护投资者利益。”

  在未来信用衍生品的投资方面,上述基金人士认为,固收类基金极大可能参与信用衍生品投资。不过,一位债券基金经理表示,对于信用衍生品的投资尚需时日,未来是否投资还需关注流动性等问题。若流动性不强,则定价就无效。同时,与信用衍生品相适应的风控亦需搭配。此外,业内人士称,未来交易所市场衍生工具将更丰富,以此满足投资者的投资策略需求,进一步促进市场定价更有效。

 

(责任编辑:关婧)


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