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南方基金副总经理史博:震荡市中需逆向投资思维

2018年12月13日 07:06    来源: 新浪    

  证券时报记者 房佩燕

  近日,南方基金副总经理、首席投资官(权益)史博在格隆汇主办的“2018决战港股”活动上,对A股2019年进行展望分析,他表示,2019年关键要看企业的盈利情况。在他看来,2018年是拐点年,未来可能进入到全面收缩的阶段;在这种收缩的环境下,需要更加聚焦,而聚焦的目的是寻求突破。

  从估值、经济增速

  看收缩

  史博从A股估值和经济增速两个角度来分析收缩。

  他说,从估值角度看,各指数都属于低位,其中,中证500估值处于历史1%的极端便宜水平,分红派息率属于历史较高水平。市盈率在15倍以内的公司比例接近60%,达到2008年金融危机时的高位。如果努力地自下而上寻找标的,能找到一定的投资机会。

  不过,他指出,估值很低的时候也要注意两点:第一点,有些行业利润在向龙头集聚,如白酒行业。“虽然市场有很多东西很便宜,但大家如果想用很便宜的价格买到确定性很高的东西,也不太容易。”第二点,虽然估值收缩了,但还没到极端的、明显的底部。2019年如果企业的盈利情况能稳住,是比较便宜的估值。如果企业的盈利情况稳不住,再往下走,可能会面临第二波下跌,通过杀利润影响股价。

  他表示,经济增速未来肯定是往下走的。经济增速跟货币增长有很大关系,长期看处于下行阶段”。

  在这个收缩的拐点,他认为三样东西还处于高位,一是各部门的杠杆率,二是企业盈利,三是金融行业占GDP的比重。他强调,2019年对于企业盈利的研判可能是关键。“自下而上分析,企业利润处于7年来的高点,尤其是国企利润水平处于历史高点。未来如果整个企业的利润向下,对资本市场的影响就是,由第一波的杀估值到第二波利润收缩,会带来负面影响。”

  聚焦汇率、财政政策

  和贸易摩擦

  从汇率水平来讲,随着美国多次加息,中美之间的利差在缩小。在史博看来,美联储的目标有两点:控制通胀与促进充分就业。如果就业较充分,通胀压力减小,会继续加息。支持汇率稳定有两个要素,一是较好的贸易顺差,二是较好的货币利差。现在来看,未来的汇率上会有一定的压力,但相对平衡。

  对于财政减税政策,他认为,财政政策的调整可能是未来宏观政策的核心。如果减税,本质是把更多的资源由政府部门向私人部门转移,有助于提升中长期资源配置的效益,同时,减税政策会释放出结构化改革的决心,从而提振市场信心。

  对于中美贸易摩擦,他认为本质是美国希望对中国进行技术控制,以遏制中国技术水平快速提升。如果单纯只看贸易摩擦,其实有日本作为前车之鉴。而在受到外部压力时,尤其是2019年,基于内需的行业可能有更多机会。

  震荡市中

  要有逆向投资思维

  史博对于未来大类资产价格判断有两点:第一,经济、通胀双双回落,货币利率将进一步回落,对于利率和高等级信用债利好,但低层级信用债存在一些疑问。第二,权益市场已提前反映经济硬着陆风险,即便经济真的出现了硬着陆,权益资产受损程度也会较小;如果硬着陆证伪,则权益市场有修复机会,中长期或有绝对收益。在经济下滑期间,出现大牛市的可能性小,但有一定的配置价格。

  基于当前的环境,他认为,未来大概率是震荡市,投资者需要有逆向投资的思维,在市场上涨时要控制风险,在市场下跌时要看到中国经济的韧性。他建议投资者选择优秀的公司,可以在净资产收益率(ROE)比较高的公司中寻找标的,或者寻找ROE持续上升的公司。

(责任编辑:康博)


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