近日，华安基金公司旗下的主动管理型混合基金华安创新，因为交易佣金远高于同行而遭到质疑，甚至有人怀疑其基金经理廖发达从给券商的高佣金中拿了回扣。从起初写稿的公众号到后来跟进的财经媒体，一时间，华安基金公司成为众矢之的，大有挖掘出“老鼠仓”的意味，然而在笔者看来，这些质疑者大都盲人摸象，只观其一。
从此前的文章来看，质疑的依据是规模为20.58亿元的华安创新，2018年中报显示的交易佣金为2506.91万元，而这些佣金全都是交给券商的费用，这与规模超300亿元的兴全合宜A在今年上半年2345.05万元的交易佣金相比实在“可疑”。
但笔者想说的是，这两只基金完全没有可比性。众所周知，交易佣金的多少跟基金规模大小没有必然联系，这完全取决于基金经理换股的频率，也就是基金披露的换手率。即使规模很小但如果基金经理频繁换股，也可以形成超高的换手率，换手率演化成券商的交易量，交易量越多交易佣金越多，所以早年间券商的客户经理都会怂恿客户频繁买卖股票，以便自己可以获得更多的佣金提成。
同时，游资也是券商的最爱，因为游资交易频繁，在早年资本市场还不规范的时期，游资靠资金优势大搞对敲交易，造成股票放量的假象，随后券商再返还其一定比例的佣金作为回报。即便如此，有游资驻扎的券商营业部还是具有超高的交易佣金。
而对于像基金公司这类正规的机构客户，因为在各方面监控更严、监管更完善，所以对券商来说，并不容易与其搞暗箱操作。况且，监管层对券商行业的监管也越来越严，不守规矩的券商也早已被淘汰出局。
既然换手率是决定佣金多少的决定性因素，那让我们来了解一下前文中提到的两只基金的换手率情况。
兴全合宜A虽然规模远超华安创新，但基金经理谢治宇的风格完全是以长期持有为主，兴全合宜A从今年1月份成立，上半年的换手率仅有52.16%就是很好的证明。而且谢治宇此前在管理兴全轻资产混合(LOF)时期，2015-2017年完整年度的换手率分别为353.34%、231.98%、188.95%，这一水平也并不高。
而廖发达从2015年8月6日开始，与杨鑫鑫共同管理华安创新，此后，杨鑫鑫在2016年9月21日离任，廖发达独自管理该基金至今，廖发达累计在华安基金公司担任基金经理职务的时间是3年102天。
根据华安创新此前披露的换手率显示，在2015年上半年以前，华安创新的换手率从没有超过300%，2015年上半年的换手率是105.87%，但在2015年年报中，华安创新的换手率就变成了594.70%。非常明显，廖发达的接手，是华安创新换手率发生根本改变的主要原因。
要说可疑，笔者认为相比目前的情况，2015年时的廖发达更加可疑。但当时廖发达在华安基金公司刚刚从基金经理助理晋升为基金经理，一个刚升任基金经理岗位的人怎么有能力与券商存在暗箱交易呢？
在廖发达此后的管理时期，华安创新的年度换手率从没有低于500%，由此也可以推断，高换手是廖发达一贯的投资风格。当然，我们在这里并不是凭说这种风格的好坏，但笔者认为，既然华安创新是一只由基金经理主动管理的权益类基金，那就不能要求基金经理必须是怎样的风格，如果投资者不认同基金经理这种短线风格，大可以早早赎回基金，但如果以此质疑基金经理存在利益勾当，那就是以偏概全，有失偏颇了。
华安创新历年换手率
也许有人会说，廖发达也很有可能是恶意频繁换股，况且，其交易佣金与规模之比远超行业平均水平。对此，笔者认为，廖发达的佣金水平确实是权益类基金中较高的，而且根据统计，在近几年的佣金中，廖发达管理的华安创新也大都位居前列，但这还是其操作风格所致，并非出自恶意或者是不成熟的体现，答案就在股票资产占比和重仓股当中。
根据笔者了解，在廖发达管理华安创新的近几年时间里，华安创新每季度披露的前十大重仓股大多不一样。但中报和年报是披露基金完整持股的时期，通过这一时期和随后一个季度的前十大重仓股对比就可以发现，廖发达虽然换股频繁，但并不是为了形成高换手率而盲目换股。
比如2018年三季度的前十大重仓股显示，中国平安、贵州茅台的持仓占比与中报相比，全都出现了加仓，而三季度这两只股票也确实上涨良好。另外，农业银行、格力电器在三季度被减仓操作，其中的格力电器在三季度股价下跌14.74%。
值得注意的是，今年三季度其余的重仓股还包括招商银行、宁波银行、光迅科技、新华保险、中国石化、华泰证券，这几只个股在中报里并没有出现，可以是说突然被华安创新买进前十大重仓股的，但这些个股在三季度里都出现了上涨。
2017年年报显示，华安创新当时共持有76只股票，与2018年一季度的前十大重仓股对比后可知，浪潮信息、卫宁健康、农业银行、航天电子、长电科技、海螺水泥、海大集团、全志科技几只个股，全都是2017年年底时还没有持仓的股票，随后突然出现在2018年一季度前十大重仓股中。
在今年一季度的走势里，上述个股除了全志科技以外，其余都出现上涨，这在当时A股各主要指数均下跌的情况下，已是难得的表现。而晶盛机电、北方华创在今年一季度里全都进行了加仓，两只股票也在当期表现良好，这充分说明，廖发达的换股是有自己的判断和逻辑的。
笔者还发现，从华安创新今年一季度、中报、三季度的股票资产市值占基金总值比例来看，分别为65.95%、62.92%、66.01%，如果从高到低排名，仅排在所有主动管理型权益基金的1632/3222；1629/3101；1601/2916位。即便是在去年的牛市行情里，华安创新全年的股票类资产持仓占比也仅有69.63%，排在2699只产品的1352位，以华安创新的股票资产持仓占比来看，在混合型基金中，其可以说已经算是比较谨慎的了，如果廖发达需要用高换手率来赚取佣金的话，完全可以将股票资产仓位占比提高到80%以上，即便这一水平也并不起眼，而完全没有必要维持在六成左右的仓位。
华安创新近期股票资产持仓占比
而从规模相当的同类基金看，华安创新的净利润表现还是相对比较好的。截止到今年三季度末的数据显示，华安创新的规模为17.60亿元，在与其规模大致相当的几只基金对比后发现，华安创新在今年三季度净利润仅亏损了0.966亿元，而其他多只基金亏损都在1亿元甚至2亿元以上。今年中报的情况也与之相同，在规模相当的同类产品中，华安创新的中期净利润亏损金额属于中等水平。
2018年三季度净利润
2018年中报净利润
不可否认的是，在廖发达管理期间，华安创新无论是年度业绩表现，还是任职回报都不令人满意，这和其频繁换股不无关系，在这方面，廖发达确实有改进的空间，但如果完全改变其原有的投资风格，恐怕对于基民来说则会更加不利。（作者：金不换）
（责任编辑：李荣）
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