原标题：恒大人寿起诉　　*ST康得追讨投资款，险企投资需防诱人表象透析实质

　　蓝鲸保险 钟宛熙

　　近日，恒大人寿保险有限公司（以下简称“恒大人寿”）因债券交易纠纷，将昔日合约方康得新复合材料集团股份有限公司（*ST康得，002450.SZ）告上法庭，请求终止购入*ST康得债券的交易合同，并要求*ST康得偿还其投资本金及利息。对于深陷财务造假危机，债务纠纷缠身的*ST康得而言，又压上了一项重担。

　　值得一提的是，这并非恒大人寿初次踩雷，就在今年，恒大人寿即踩雷　　永泰能源（600157.SH）所发行债券，业内指出，这一定程度上反应恒大人寿信用评级体系和风控合规能力有待提高。事实上，踩雷事件并不少见，而对于险企而言，如何汲取经验规避风险，亟需思考。专家建议，险企首先需要明确多元化投资的战略，同时加强专业人才队伍建设，在选择投资标的时切忌盲目跟风，要切实审查标的资产情况的真实性。

　　纠纷缠身*ST康得身上再压“稻草”，恒大人寿起诉求止损

　　首先，回溯来看恒大人寿与*ST康得的这次纠纷。2017年7月，*ST康得发行了2017年度第二期中期票据（以下简称“17康得新MTN002”），发行期限5年，起息日为2017年7月14日，兑付日为2022年7月14日，实际发行总额10亿元，发行利率5.48%，主承销商为　　中国银行、　　工商银行，恒大人寿投资2亿元。当时，据上海清算所信息显示，*ST康得主体与债券产品评级均为AA+，付息方式则为每年付息。

　　然而2019年1月，上海新世纪资信评估投资服务有限公司公告表示，对*ST康得主体信用等级，及17康得新MTN002的债项信用评级进行调整，同时下调至CC级，同时将17康得新MTN002列入负面观察名单。当时，*ST康得已经出现流动资金紧张，未能按期兑付2018年度第一期超短期融资券本息10.4亿元的情况。

　　随后，17康得新MTN002持有人即共同提出议案，提出“要求债项加速到期”、“发行人提前支付应付利息”、“追加增信措施”等议案，康得新则以“将按期兑付”、“同意在适当时候尽力为债券提供增信措施”进行回应。

　　然而，2019年7月，*ST康得却未能按期足额偿付利息，构成实质性违约。不仅如此，据*ST康得半年报数据显示，截至8月30日，尚未结案的被起诉案件共112起，合计涉案金额约73.07亿元。

　　尽管*ST康得表示正在通过自身经营性现金流偿付本期债券利息，并保障后续债务融资工具到期偿付。但并未能给恒大人寿“安全感”，近日，恒大人寿起诉请求解除与*ST康得根据*ST康得所发行2017年度第二期中期票据达成的交易合同，并请求判令*ST康得向恒大人寿返还其投资本金及利息约2.1亿元。

　　“恒大人寿起诉*ST康得的主要原因应该是*ST康得财务造假，导致恒大人寿的投资行为存在非预期风险”，香颂资本执行董事沈萌向蓝鲸保险介绍称，“只要*ST康得财务造假情况不影响其业务运行，那么是有可能进行资金偿还的，但不排除恒大人寿的起诉会使*ST康得的压力进一步加大。当然恒大人寿从自身资产风险管理角度出发，起诉行为也无可厚非”。

　　据蓝鲸保险了解，2019年7月5日，证监会向*ST康得下发行政处罚书，披露其2015年-2018年4年间虚增利润119亿元、控股股东非经营性占用资金等行为，对*ST康得及相关负责人予以处罚。近日，*ST康得公告称其财务总监已被取保候审。

　　踩雷暴露风控缺陷，险企投资需先穿透式审核标的

　　根据*ST康得披露公告显示，恒大人寿与之债券交易纠纷，将在10月28日开庭审理，判罚结果如何，*ST康得最终能否如期偿还恒大人寿投资款，仍是未知数。但值得一提的是，这并非恒大人寿第一次踩雷。

　　2019年3月，同样深陷债务危机的永泰能源公告称，无法偿还“16永泰01”，恒大人寿即为该项债券的投资方。而据上海清算所信息，此前恒大人寿所持永泰能源发行的“17永泰能源CP004”，也未能按期兑付。

　　“国内保险公司在投资中的确容易踩雷”，沈萌直言道，“主要因为符合险资投资标准的产品少之又少，特别是对于一些新成立的保险公司而言，投向有限”。

　　“总体而言，踩雷的企业数量在增加，诸多公司有相似情形”，一位寿险公司负责人向蓝鲸保险分析道，“但对于应以稳健著称的险资而言，踩到这一类的雷属于相对低级的错误，一定程度上说明信用评级和风控合规能力有可改进之处”。

　　“踩雷事件的出现，未必全然是消极因素”，上述寿险公司负责人进一步分析道，“踩雷事件的出现，可以予全行业以启发，提升专业能力，注重实质风险的分析，而非仅依据简单的报表和表面宣传进行投资”。该人士同时坦言道，“避免踩雷最简单的做法就是风险回避策略，比如只买国家直接背书的债券，如国债、铁道债等，但是代价是收益率特别低”。

　　对于险企而言，思考如何在投资领域兼具稳健与高收益，是需要持久思考的战略问题。“在投资领域，险企要做到把鸡蛋放在不同的篮子里，实现多元化投资”，多位保险业内专家向蓝鲸保险强调这一观点。

　　以恒大人寿的投资配置为例来看，截止到2018年末，恒大人寿可供出售金融资产达到404.7亿元，投资型房地产达到12.4亿，与上年末均基本持平；持有至到期投资134.4亿元，同比缩减约16%；应收账款类投资达到253.94亿元，较上年末增逾30亿元，长期股权投资则实现105亿元，同比增长约54%。

　　除实现多元渠道投资外，如何选择投资标的企业，也是门学问。“在投资过程中必须注重企业资产的真实性，‘穿透式’摸清企业的实际资产、债务数据，尤其是财务造假问题”，北京工商大学保险研究中心主任王绪瑾指出，“这就给企业资管领域负责人员的专业性提出较高的要求，在考虑公司战略判断与选择的基础上，审慎、认真、专业的进行标的核查和选择”。

　　“从大环境来看，当下各方对部分企业债券的追捧，一定程度上反映出国内目前信用评估体系还存在一定的体制性问题”，一位寿险公司负责人向蓝鲸保险分析道，“比如对民营企业的系统性歧视，对国企的盲目跟风等，反映出整个资管市场的市场化程度还相对较低。险企在投资过程中，必须切合实际，切忌盲目跟风”。