中国平安回避评论传闻 "既定战略"渐清晰

2009年06月11日 10:10 来源：中华工商时报王涛刘雪

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    6月8日中国平安(601318.SH，2318.HK)、深发展A(000001.SZ)早盘双双紧急停牌，市场关于中国平安将收购深发展的传闻又起，但双方对停牌的原因均未表态。

    不过基于中国平安“综合金融服务集团”的发展战略、私募股权基金新桥投资最终退出深发展的需求，深发展自身增资的愿望，市场仍然将三方纠结在一起，对其“重大事项交易”也充满期待。

    双双停牌收购传闻再起

    “既然是一起停牌必然有相互间的重大交易了，否则如果仅仅是增持也不是特别大的题材。”一位保险业内高管人士表示。

    8日上午，深发展发布公告称因重大交易事项停牌；无独有偶，中国平安也分别在港交所和上交所公告称“本公司正在讨论重大交易事项，因相关事项存在不确定性”而停牌。

    市场立即有传闻称，中国平安正在就增持深发展A的股份一事进行深入谈判，具体增持方式为购买新股和从德州太平洋集团(TPG)手中收购股份。其实双方的收购传闻并非首次，早在2006年10月，市场便盛传中国平安要收购深发展。目前德州太平洋集团(TPG)通过旗下的新桥投资持有深发展17.76%的股份，为第一大股东。

    平安集团新闻发言人盛瑞生表示，一切仍要以公告为准，自己并未掌握停牌的时间表，并且表示不会对市场传闻作评价。

    目前市场对于中国平安和深发展之间的交易似乎已并不存疑，关注的焦点也转为收购的具体方式。多位保险业分析师均表示，由于双方的股权均较为分散，想通过换股达到控股，收购的难度比较大。

    一位券商分析人士向记者表示，目前最大的可能是深发展向中国平安定向增发，规模在100亿元，之后新桥资本将所持的深发展股份置换为中国平安的股份，为其全面解禁之后的退出做准备。

    不过，上述保险业内人士表示，要收购深发展必然需要很多现金，平安现在现金流比2007年下降了很多，加上双方总资产差距不大，如果交易内容中不安排股权置换，将会很困难。

    中国平安的“既定战略”

    中国平安8日晚间发给媒体的表态称，公司将会按照既定的发展战略，继续秉承股东价值最大化的经营理念，加快各项主营业务的发展，努力为广大投资者创造持续稳健的投资回报。

    根据市场人士的解读，其“既定的发展战略”很大程度上就是“以保险、银行、投资为核心业务体系的综合金融服务集团”，这个目标无论是中国平安高管人士在公开场合的表态，还是在其正式公告中都能找到踪迹。

    国金证券保险业分析师茅炜表示，显然中国平安收购深发展并不是作为财务投资者，其目的主要是为了发展平安的银行业务。目前平安银行在网点、资产、品牌等方面在整个集团内仍属于相对较弱的一块。

    不过他认为，平安的这种发展战略也的确代表了“目前的发展趋势，银行在资本方面的要求很大，国内也没有几家保险公司有这个实力”。

    中国平安的银行业务近年也得到长足发展，全国布局也稳步推进。截至2008年底，平安银行总资产达到1459.23亿元，2008年实现净利润14.44亿元。不过，和深发展相比，仍有一定差距。

    目前，中国平安间接持有深发展4.86%股份。

    新桥退出深发展的题中意义

    “从私募股权基金的角度而言，新桥投资退出深发展项目是早晚的事情，因为毕竟PE只是财务投资者，不可能无限期持有某一项目的股权。

    不明确的只是退出的方式。”汉理资本董事长钱学锋表示。汉理资本是一家总部位于上海的专注私募股权、企业跨国并购融资的投资机构。

    钱学锋表示，一般的PE的存续期为“8＋2”，即基金本身期限为8年，根据必要可以延展2年，而对某个项目的投资一般则在5到8年。

    目前新桥投资入股深发展已经达到5年，新桥方面之前也曾多次在公开场合表示，锁定期满后将退出深发展。2004年底，新桥投资以每股约3.54元的价格，获得了深发展3.48亿股，成为深发展第一大股东，后来新桥通过认股权证行权和不断增持，目前共拥有深发展5.2亿股。

    根据深发展的2008年年报，新桥投资目前持有深发展16.76%的股份，为第一大股东，其中持有无限售条件股2.03亿股，有限售条件股份3.17亿股。有限售条件股份中1.36亿股于2009年6月20日解禁，1.81亿股于2010年6月20日解禁。

    从PE的收益要求来看，新桥也有足够的动力退出。钱学锋介绍，一般的PE要求的回报是以内部收益率来计算，约为20%，根据一笔五年的投资折算成倍数为1.5至2倍的收益。而显然新桥投资的收益已经远远超过这个数字，其入股价仅为3.54元每股，而停牌前深发展的股价为20元。

（责任编辑：牛牧）