根基、未来与责任：联想控股史上最佳半年报的背后

　　8月31日，联想控股（3396.HK）公布了截至2021年6月30日止未经审核的中期业绩。报告期内，联想控股实现收入人民币2285.65亿元，同比上升24%，连续第9个报告期实现增长；归属于公司权益持有人净利润人民币46.91亿元，同比上升636%，实现了历史最佳的半年业绩表现。 

　　对此，联想控股董事长、执行董事宁旻表示：“2021上半年，联想控股面对复杂的外部环境，把握以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局，抓住新时代赋予的历史机遇，稳扎稳打，变革突破，取得了良好业绩，也为公司的长远发展奠定了更加坚实的基础。” 

　　根基： 

　　支柱资产竞争力提升 

　　联想控股是一家侧重于实体产业运营的投资控股公司，透过半年报不难发现，公司充分关注业务运营的基本盘，并始终致力于支柱资产的打造，进而得以从整体经济复苏中获益，展现出行稳致远的长期韧性。值得一提的是，半年报的不俗表现，也带动了资金资源回流加速。 

　　以联想控股的核心支柱资产之一联想集团为例，2021年上半年，该公司营业收入达人民币2107.8亿元，同比增长25%。其中，归属于联想控股权益持有人净利润为人民币15.4亿元，同比增长172%。受益于全球数字化及智能化转型，联想集团的个人电脑业务保持全球第一，非个人电脑业务也获得强劲增长，基础设施方案业务加速改善盈利，连续6个季度增速大幅超越市场平均水平；方案服务业务带动其盈利能力提高，以服务为主导的转型战略取得成效。 

　　半年报还显示，2020年底登陆中小板的联泓新科，已成长为联想控股在新材料领域的一大支柱资产。近年来，在“碳达峰、碳中和”目标的推动下，光伏行业迎来历史性机遇。联泓新科的核心产品EVA光伏胶膜料是光伏行业不可或缺的核心材料之一，需求量随着光伏新增装机量而快速增长。2021年上半年，联泓新科实现净利润人民币5.48亿元，同比增长131%。随着公司经营业绩的稳步提升，联泓新科的市值也迎来大幅增长，公司在2020年底时发行市值为117亿元，目前市值已超过700亿元，保持了长牛股的趋势，既为联想控股带来了丰厚的投资回报，也成为其估值提升的拉力之一。 

　　民以食为天，但农业的投入大、回报周期长的特点，也使得市场有所顾虑。联想控股主要通过佳沃集团布局农业板块，佳沃食品则是其旗下的核心上市公司。今年上半年，佳沃集团深化战略布局，聚焦核心主业，收入达人民币97.78亿元，同比增长9%；归属于联想控股权益持有人净利润人民币2.4亿元，转亏为盈，在农业产业里趟出了一条可持续发展之路。 

　　在经济结构转型之下，芯片半导体也是联想控股长期关注的赛道之一，富瀚微则是其战略布局高科技领域的新范式。半年报披露，截至2021年6月30日，联想控股作为第一大股东，通过附属公司合计持有富瀚微15.91%的股权。富瀚微是一家以视频为核心的芯片设计开发领先企业，深度受益于安防行业的发展；此外，在汽车智能化的时代趋势下，公司的汽车电子业务高速增长，自主研发的车载摄像头ISP芯片已开始为主流车企批量供货。受益于此，富瀚微上半年业绩爆发式增长，营业收入达人民币7.18亿元，同比增长154.37%，归属于上市公司股东净利润人民币1.39亿元，同比增长215.67%。在靓丽业绩的带动下，今年以来富瀚微股价涨幅约为160%，体现出资本市场对于新兴产业的高度看好，也推动了联想控股的合计持股市值达到近40亿元。 

　　复盘联想控股上半年24%的收入增长和636%的净利润增长，支柱型资产的持续成长功不可没。联想集团向数字化及智能化转型、联泓新科专注于光伏等领域的新材料、富瀚微在芯片领域的深耕……不难看出，联想控股带有浓厚的科技属性，始终奔跑在国家鼓励的方向上，深度布局前景广阔的新兴科技产业，这些支柱资产不仅提供了很好的业绩支撑，也为联想控股未来的发展打牢了地基、提高了抗风险能力。 

　　永禧投资合伙人王超认为，从半年报可以看出，联想控股守住实体产业运营的策略，已成为公司稳健发展的“压舱石”。此外，联想控股旗下公司上市之后，业绩普遍大幅增长，这既提升了公司的价值水平，亦是联想控股利润和市值增长的动力源泉。   

　　在不断提升支柱资产的同时，联想控股也在持续优化退出非核心业务，已出售全部神州租车股权，回笼资金并实现了良好的投资回报。市场人士指出，通过此举，联想控股的业务布局进一步战略聚焦，提升了资产组合质量，并使得资金资源回流加速，提高了公司的整体现金储备。 

　　未来： 

　　布局科创产业拓展空间 

　　半年报还显示，联想控股在财务投资方面依旧表现亮眼，持续贡献了现金回流。 

　　据悉，联想控股旗下财务投资的募投管退工作全面有序开展，全部或部分退出项目超过60个，贡献逾20亿元现金回流。 

　　其中，联想之星投资境内外项目超过20个，涵盖前沿技术、生物医药、数字医疗、以及TMT细分方向，在管项目有近50个发生下一轮融资，15个项目退出；君联资本则在报告期内完成20项新项目的投资，涵盖TMT及创新消费、医疗健康、企业服务、智能制造等行业内的创新及成长期企业。其全部或部分退出的项目高达33个，为联想控股贡献资金回款超过12亿元，且在管企业有10家在国内外资本市场完成首次公开发行。 

　　实际上，联想控股的投资版图一直在不断扩充，公司通过积极跟随国家创新战略，聚焦科技创新产业持续投入布局，为未来发展开拓了许多想象空间。 

　　据了解，长期以来，联想控股及旗下三家基金平台持续关注并投入于高新技术产业，现积累了相当的资产布局，有33家所投企业荣登中国工业和信息化部公布的国家级「专精特新小巨人」名单，其中包括富瀚微、工大高科、国盾量子、圣湘生物、汉朔科技、微纳芯、英思特稀磁、惠伦晶体、微导纳米、中晟全肽生化、数码大方、云迹科技等。 

　　永禧投资合伙人王超认为，上述公司具有业绩良好、科技含量高、市场竞争力强等特点，并切合中国产业升级趋势，有望迎来更为广阔的发展空间。 

　　责任： 

　　回购债券增强投资者信心 

　　在这一份靓丽半年报披露的次日（9月1日），联想控股发布称，拟对“18联想03”（155060.SH）以面值进行全额购回，购回价格为104.07元/张，合计拟购回总额为15.6105亿元人民币。 

　　联想控股对此表示，为进一步增强投资者信心，维护公司债券价格稳定，促进公司的长期稳定发展，并基于对自身价值的认可及未来发展的信心，结合当前实际经营及财务状况，作出了上述购回决定。 

　　查看“18联想03”的走势，今年来随着市场投资者结构的变迁和投资者风险偏好集体降低，在小抛盘成交的影响下，债券收益率整体呈现出平台型冲击式走势，估值收益率缓慢走高。 

　　对于这种走势，不少业内人士给出了“错杀”的评论。原因在于，联想控股体内的资产受限率较低，存在超大规模金额的上市股权是持仓自由的，可供抵质押融资，这点和一些高抵质押率的企业有本质区别。此外，根据最新数据，银行体系还在加大无抵押贷款投放额度，说明银行体系对联想控股是认可并投放的。 

　　对于此次全额购回债券，向日葵投资副总裁翟敏指出，这体现出联想控股的现金流非常充裕，足以支持短期内大规模的现金开支。 

　　这种观点也有事实依据的支撑。结合联想控股的业务布局和最新业绩来看，联想控股体内资产的盈利性极佳，可提供充足的流动性支持；并通过调整资产结构和退出部分上市项目，实现了大额现金回流。这些源头活水，成为了联想控股进行债券购回的有力支撑。 

　　翟敏进一步表示，本次债券购回明显属于溢价购回，并且是按照“由近到远”的规则来执行的。需要注意的是，“18联想03”属于含权债券，理论上是可以通过提高利率来延期偿还的，但联想控股并没有选择这种操作，而是提前以面值进行全额购回，展现了满满的诚意。这体现出联想控股对公司品牌的重视，以及对投资人的责任感。