长江商报消息云南化工老国企云天化（600096.SH）终于实现了扭亏为盈。

　　云天化是一家大型国有控股的磷化工企业，成立于1977年，1997年在A股上市。

　　上市22年来，云天化规模大幅增长，截至去年底，其总资产已达678.21亿元，较上市之初的12.17亿元增长了54.73倍。不过，整体而言，公司经营业绩颇为不理想。

　　2012年以前，虽然云天化的净利润不太稳定，但还能实现盈利，而从2012年开始，公司陷入盈亏交替的经营困境，而扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）则是长达7年亏损，合计亏损近百亿元。公司基本上是在长期保壳。

　　与此同时，云天化债务沉重。早在2016年底，其债务高达312.68亿元，资产负债率达92.48%，几乎是资不抵债，俨然成为一家“僵尸企业”。

　　然而，去年以来，云天化的经营面貌似乎是焕然一新。去年，虽然其扣非净利润仍然为—1.50亿元，但已是2012年以来最少的亏损金额，而在今年一季度，公司扣非净利润为正数，净利润超过亿元。公司预计，今年上半年，净利润将达到1.26亿元，较去年同期增长90.97%，接近翻倍。

　　长江商报记者发现，云天化积极推进国企改革，打破国企领导“铁饭碗”、“薪酬上限”准则等，提出职业经理人管理方案等，激活企业活力。

　　此外，在降本增效的同时，云天化的资产负债率也在不断下降。截至一季度末，其资产负债率为90.74%，较2017年底的92.09%下降了1.35个百分点。

　　云天化降负债行动还在继续。公司实施市场化债转股，交银投资、建信投资合计向其子公司磷化集团增资10亿元，用于偿还银行债务。

　　上半年净利润增长90.97%

　　云天化终于有了扬眉吐气的迹象。

　　今年上半年，云天化经营业绩有明显好转迹象。根据公司发布的业绩预告，今年前6个月，公司将实现的净利润约为1.26亿元，去年同期为6598万元，同比增加90.97%。预计扣非净利润为4333万元，较上年同期增加4142万元。

　　云天化对此解释称，经营业绩向好，主要由两方面原因导致，即主营业务和非主营业务。主营业务方面，主要是降本、控费、增效。具体表现为，公司优化大宗原料采购，有效降低采购成本。狠抓生产装置的长周期运行，有效降低单位产品固定费用。加强内部控制与管理，有效降低可控费用。只是，由于下游市场需求减弱，导致聚甲醛产品销售价格下降，利润减少。此外，公司参股公司净利润同比上升，使得公司投资收益增加。

　　非主营业务方面，主要是收购参股公司股权产生的收益、出售部分房产和政府补助等增加，导致非经常性损益金额同比增加1860万元。

　　扣非净利润达到4333万元，这是2012年以来无论是年度还是半年度，均为最好业绩。2012年上半年，云天化盈转亏，亏损金额为2.35亿元。此后直至2017年，无论是上半年还是全年，公司扣非净利润均为亏损，亏损最严重的是2014年和2016年了，分别亏损27.01亿元、35.01亿元。去年上半年，公司扣非净利润首次扭亏为盈，为191万元，但去年全年依旧亏损1.50亿元。当然，1.50亿元的亏损金额，是2012年以来的年度最好业绩。

　　根据长江商报记者初步统计，2012年至2018年的7年，云天化扣非净利润累计亏损97.37亿元。

　　今年上半年，其扣非净利润不仅实现了盈利，且较去年同期大幅增长，增幅高达21.68倍。

　　从净利润数据看，上半年为1.26亿元，也是云天化2012年以来同期最好业绩。2012年至2017年，云天化处于盈亏交替之中，基本上借助非经常性损益成功实现保壳。

　　当然，尽管今年上半年实现了净利润、扣非净利润大幅增长，但云天化的毛利率、净利率还很低，有很大增长空间。由于公司尚未披露正式半年报，无从知晓其真实的毛利率、净利率数据。从今年一季度数据看，二者分别为13.27%、0.86%，去年同期为17.16%、0.84%，毛利率还有所下降。

　　造血能力增强财务压力稍减

　　经营好转的同时，云天化的财务压力也有所减轻。

　　作为一家老牌磷化工企业，身处重污染领域，受环保监管加强影响，加上化肥行业多年低迷，云天化多年经营业绩欠佳，导致资产负债率不断攀升。为了脱困，云天化曾多次启动重大资产重组，包括拟以换股方式吸收合并*ST马龙、云南盐化以及云天化集团的其他下属9家公司等重组，均以失败告终。这些因素也推动了债务攀升。

　　截至2016年底，云天化的有息债务达312.68亿元，其中，短期债务为277.87亿元，占比为88.87%。而其期末货币资金为60.38亿元，还有2.25亿元尚未赎回的理财产品。粗略计算，公司存在高达逾200亿元的资金缺口，其偿债压力可见一斑。

　　去年以来，公司偿债压力稍微有所减轻。截至去年底，公司有息债务为314.88亿元，而货币资金有126.36亿元。今年一季度，有息债务为332.18亿元，货币资金为143.89亿元。粗略估算，去年以来，公司的资金缺口缩减至180亿元以内。

　　当然，公司负债结构不太合理，有待优化。对比长短期债务看，短期债务占比过高，大幅增加了公司短期偿债压力。

　　所幸，云天化造血能力在增强。2016年至今年一季度，公司经营性现金流净额分别为18.95亿元、27.38亿元、31.92亿元、9.81亿元，2017年至今年一季度，同比分别增长44.53%、16.57%、178.88%，今年一季度大幅增长。2017年及2018年一季度的经营现金流净额分别为1.05亿元、3.52亿元。

　　目前来看，云天化的债务还是十分沉重，资产负债率过高，财务费用居高不下，吞噬了不少净利润。去年及今年一季度，公司财务费用为25.36亿元、6.15亿元。

　　云天化正在努力降低负债率。今年6月底，公司公告称，子公司磷化集团引进投资者交银投资、建信投资向其合计增资10亿元，增资款主要用于偿还银行债务。增资完成后，建信投资、交银投资将分别持有磷化集团11.17%股权、7.45%股权。

　　毫无疑问，通过引入投资者实施市场化债转股，将有助于降低磷化集团资产负债率，缓解资金压力，进而提升盈利能力。

　　●长江商报记者魏度