熊市后期正是布局良机 泰禾出现难得的投资价值

　　最近股民很慌，买了地产股的股民更慌，悲观者认为地产行业已被抛弃，至暗时刻降临。

　　但情况远没有那么糟糕，经济下行的大背景下，房地产仍是支柱产业之一。在这波风雨的考验中，能通过锤炼、扛过寒冬公司将凸显更大的投资价值，也更具被投资的资格。

　　扛过寒冬才有资格迎接春天

　　最近股市哀鸿遍野，绿成一片，有网友调侃说，如果按照绿化面积来看，股市显然比绝大多数楼盘更宜居，熊市之熊可见一斑。遭受政策与市场双重压力的房地产股，更是重灾区，今年以来整体跌幅超过40%。

　　于是，网上关于房地产已是强弩之末的论调开始占据眼球。房地产行业真的不行了吗？

　　事实上，房地产行业仍是中国经济的支柱产业。其每年10万亿元以上销售规模，在所有行业中数一数二。

　　“我国目前仍在城市化的进程中，城市建设的规模、速度和质量直接取决于建筑，包括公共建筑和民生建筑。”一名经济学者表示，消费结构升级一定需要一个物质基础，就是普遍性的住房条件改善。如果没有房地产业的发展、房地产市场的资源优化配置功能，以及老百姓住房条件的持续普遍性改善，是无法实现中国经济可持续增长的。

　　“这是未来10-20年，房地产行业仍将是我国支柱产业的理由之一。”多位经济学者认为，在此背景下，能熬过这波寒流的房地产公司将更具投资价值。

　　在最近的交流中，多位机构人士都表达出一个类似的观点，即看好具备“规模+成长+主题”特点的投资机会。

　　一是看好规模房企，房地产行业和区域龙头企业“强者愈强”，尤其是在2017年调控力度逐级递增，行业集中度不断提升的背景下，已具有一定规模的房企将具备先天竞争优势，比如TOP30的房企；二是“专而美”的房企，这些企业往往具备强劲的产品力或服务特色，在行业细分领域的领军地位奠定了持续经营的基础，比如招商蛇口、龙湖地产、泰禾集团；三是布局完善、主题鲜明的房企，此类房企通常已抢占了抗风险的高地，在京津冀、大湾区等契合国家发展战略的地区储备了大量优质土地，发展潜力十足，比如泰禾集团、荣盛发展等。

　　这家被低估的地产企业为何值得投资

　　这里重点分析一下泰禾这家企业。

　　仅用了5年时间，泰禾就从一家福建区域性房企发展成为全国知名的精品住宅制造商、从百亿梯度晋级到千亿军团。不仅成为业内“中式院子”的开山鼻祖，打造了“院子”这一经典IP，更是早早地迈出了多元化发展的脚步，在医疗、酒店、健康、影视文化等领域不断深入布局。

　　中国指数研究院数据显示，泰禾集团近三年结转收入复合增长30%以上，各项利润指标同比增长50%以上。今年上半年，泰禾集团盈利能力持续提升，毛利率为33%，较2017年度上升6个百分点，净利率10.7%，较2017年度上升0.9个百分点，保持了一贯地增长势头，并处于行业前列。

　　根据10月18日收盘价格计算，泰禾集团市盈率仅为8.1倍，而房地产行业平均数值为35倍，主流房企市盈率10倍左右。“与同等水平的房企相比，泰禾的市盈率显然偏低。”一位机构人士表示，泰禾属于房地产行业的佼佼者，增长及盈利能力预期进一步向好，PE、PB比同类公司有优势，而且由于房地产行业的特性，预收账款计为负债，财务报表滞后反映即期业绩，其股价被严重低估了。

　　“不过，土地储备的重估价值为公司价值提供安全边际和重要支撑。另外，2018年业绩释放预期将有助于公司股价向合理价值回归。”这位机构人士表示。

　　西南证券研究报告显示，自2016年起，泰禾转为严控成本的收并购及合作取地模式。在该战略模式下，泰禾集团的综合拿地成本得到有效控制，不仅远低于公开市场价格，且在之前两年地价一路走高的时候，既实现了土储的大幅增加，又实现了取地成本的一路降低。2016年，泰禾土储成本平均约为6500元/平方米；2017年，降到5500元/平米；而2018年上半年，新增土地均价不到4000元/平。

　　泰禾前瞻性的一二线城市低成本取地战略带来的优势红利初步显现，使得即使在近年各城市限购、限价等政策因素的不利影响下，泰禾集团的盈利能力仍在持续提升。截止2018年上半年，泰禾至少手握7000亿元以上的战略性土地储备货值。

　　“这为泰禾集团未来继续高速发展提供了足够的保障，提前锁定了未来的业绩增长能力，并且由于土储位于核心城市，且成本足够低，泰禾集团现有土地储备具备较强的应对市场波动风险的能力，实现了进可攻、退可守的状态。”中国指数研究院指出。

　　鉴于泰禾集团土储优质、成本可控，西南证券、东北证券等多家券商均给予维持“增持”评级。

　　“泰禾的利润尚未充分释放，当前的股价反映了市场过度悲观，但也为逆势投资者提供了难得的机会。”上述机构人士表示，融资环境趋严、行业下行，市场对于企业的考验才刚刚开始，不是所有的房子都好卖，也很难出现市场普涨的局面。这时候土地储备、战略布局、产品力及产品结构就非常重要，这决定了房地产企业后期的竞争力。随着泰禾集团低价拿地优势逐步显现，较强的产品打造力，为未来业绩增长提供支撑，回款规模也将大幅提升，投资价值将进一步凸显。