每经记者 唐宗全 每经编辑 何剑岭

　　期货价格下跌的极限是多少？

　　“下跌极限就是‘不要钱’，跌到无限接近零！反正价格不可能是负数。”很多人在4月21日凌晨（北京时间）以前抱类似想法。

　　但是，4月21日凌晨，这一观念被颠覆了，原油期货价格跌到了0美元以下！WTI原油05合约，4月21日是其“最后交易日”，北京时间2:29，最低报价-40.32美元！据芝商所（CME）公布的官方价格，美原油05合约的当日结算价是-37.63美元。

　　油价真的跌成负数了！此前从无先例，很多人都发表文章称“活久见”！

　　原油期货首现“负油价”

　　价格从正变负，一定要经历0！假如价格从0涨到1元，请问涨幅是多少？

　　油价穿过0的时候，计算涨跌百分比必然会“除以0”，计算机不会死机吗？

　　看到原油期货价格跌成负数，很多人的第一反应是“数据错了”，油价怎么可能是负数呢？0.01美元下跌50%是0.005美元，0.005美元下跌50%是0.0025美元……依次类推，应该是一个无限接近0的正数！

　　根据《每日经济新闻》记者对业内的采访，目前国内的证券、期货、基金、期权都没有听说过“报价低于0”的情况。看起来像个逻辑“错误”，价格从1元涨到2元，涨幅是100%，如果价格从0元跌到2元，或涨到2元，涨跌幅是多少？0不能作除数！这是个数学问题，也是个无法回避的问题。

　　很遗憾，负油价出现了，这已经是事实。原油期货价格第一次出现了低于0的报价！最低-40.32美元/桶，这是个颠覆认知的重大事件。

　　“负油价”的逻辑

　　《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访到了国内第一个提出“负油价”概念的人——《图解原油期货》的作者、隆众资讯的总经理闫建涛。

　　“现货市场这种情况比较好理解，你在处理破烂货的时候有时会说：‘给你十块钱，帮我拿去扔了！’现在这样的事情发生在了石油期货上。”闫建涛给记者举了这个例子，类比了期货市场出现“负油价”的逻辑。

　　所谓“负油价”就是卖方支付几十美元的成本，买方必须把原油拉走，因为仓库都快装不下了，石油不能随便乱扔。买方获得了钱，就承担了履约的义务。

　　闫建涛是给上海期货交易所提供原油期货投资者教育的专家，是原油期货这个领域的资深人士。他告诉记者，库存是近期影响油价的最重要因素，取代了过去的生产成本因素。

　　“过去，我们都说生产成本35美元/桶、15美元/桶是构成油价的底部，油价不应该跌破成本。但是现在首要影响因素已经让位于库存。”

　　“受疫情影响，在美国、加拿大的石油内陆产区，生产出来的原油运不出去，倒贴着卖，负油价就出现了。”闫建涛说。

　　“停产关井代价高昂，关闭油井的代价高于亏着钱生产”。闫建涛表示，两害相权取其轻。

　　对“负油价”早有准备

　　“负油价”这种交易场景在现实中是存在的，只是从来没有出现在期货金融交易上，这一次芝商所开了先河。

　　《每日经济新闻》记者注意到，芝商所把“负油价”这个魔鬼放出来，并非空穴来风，而是早有先兆，芝商所前一段时间不停地发公告，为“负油价”在技术上做了准备。

　　3月19日，芝商所把熔断机制的价格阈值从7%提高到15%。

　　4月3日，芝商所通知，修改了IT系统的代码，允许“负油价”申报和成交，从4月5日开始生效。

　　4月8日，芝商所跟清算公司、客户进一步沟通，表达了出现负油价的可能性。

　　4月15日，芝商所跟会员单位进行了测试，验证了负油价下市场会怎么样，测试情况据说还不错。

　　4月20日，负油价出现！芝商所发表意见，认为原油期货在第一次进入负价格区间之后，运行是正常的。

　　中国某商品期货交易所的资深人士告诉记者，国内期货交易所目前不支持低于0元的价格申报。

　　芝商所以前也不支持“低于0的价格申报”，只是在近期突然修改了规则。

　　业内人士分析，或许是因为有迹象显示原油期货市场有大麻烦，或许价格跌到0都化解不了风险，所以芝商所开始筹划价格跌到负数。

　　值得注意的是，4月20日深夜到4月21日凌晨，原油期货没有启动熔断机制，价格一路下跌没有熔断……

　　“价格跌穿0的时候不能熔断也不能停，因为0不能作除数，K线无法计算涨跌幅的百分数。”

　　闫建涛表示：“15%的熔断机制根本挡不住，没有启动熔断机制，人为干预价格是有问题的，不如直接跌透……”

　　“某种程度来说，是技术的因素导致了负油价的出现，基本面驱动只是大背景，这是个金融技术问题。”闫建涛表示。

　　“负报价”时代是不是来了？

　　跟原油类似的期货品种有燃料油、汽油、柴油、乙二醇、液化石油气等。这些都是流体，而且易燃易爆，排放出去也污染环境。芝商所这次开了先河，允许报价低于0，未来会不会在更多的品种上效仿？“负报价”时代是不是来了？

　　闫建涛表示：“我觉得有这个可能，只是现实中要考虑‘有没有必要’，可能性和必要性是两回事儿。应该做这方面的研究，汲取其中的教训，但是不一定要这样做。”

　　国内商品期货交易，会不会也允许低于0的价格申报？《每日经济新闻》记者就这个问题采访了国内相关人士，但这个话题太敏感，处在关键位置上的关键人士都不置可否。只有一点是肯定的，目前国内的几个交易所都不允许报价低于零。