菜油 振荡偏强运行

　　加拿大新季菜籽减产预期较强，后期国内菜籽进口量和压榨量预期下降，菜油库存或逐步回落。同时，马棕油产量恢复或不及预期，中美贸易摩擦背景下国内大豆进口量预期减少。

　　目前国内菜籽库存较高;菜油进口利润较好，进口量大幅增加，国内菜油库存处于高位。但加拿大新季菜籽减产预期较强，后期国内菜籽进口量和压榨量预期下降，菜油库存或逐步回落。替代品方面，马棕油产量恢复不及预期;美豆丰产预期较强，南美新季大豆种植面积预期增加，但大豆进口量将减少。

　　预计加拿大新季菜籽产量同比减少

　　由于加拿大菜籽产区降水偏少，市场预计加拿大新季菜籽产量同比减少。5月以来，加拿大菜籽主产区平均降水量为7.83英寸，较正常水平低3.52英寸。世界主要监测机构纷纷下调加拿大新季菜籽产量，其中加拿大统计局8月报告预计加拿大菜籽产量为1920万吨，较上年度的2130万吨减少9.86%;加拿大农业部8月中旬报告预计其新季菜籽产量为2033.5万吨，较上年度的2131.3万吨减少4.59%。此外，USDA8月供需报告预计加拿大新季菜籽产量为2110万吨，较上年度的2150万吨减少1.86%。

　　国内菜籽进口量将逐步下降

　　目前，加拿大菜籽商业库存和菜籽出口基本正常，国内菜籽库存同比大幅增加。据加拿大谷物协会数据显示，截至2018/2019年度第5周，加拿大菜籽商业库存为71.26万吨，环比增加15.66%，同比减少11.34%;菜籽周度出口量为6.1万吨，环比减少22.69%，同比增加5.54%。2018/2019年度菜籽累计出口55.96万吨，较上年同期的56.62万吨减少1.17%，加拿大菜籽出口基本正常。

　　另外，天下粮仓数据显示，第36周国内沿海菜籽库存量为60万吨，环比增加0.67%，同比增加52.28%;两广福建及华东菜油库存为52.08万吨，环比减少2.05%，同比增加6.18%。目前国内菜籽菜油库存偏高。但是，随着菜籽需求旺季接近尾声，后期菜籽进口量或季节性减少，国内菜籽库存将逐步下降，市场预计9月和10月进口菜籽到港量分别为51.2万吨和42万吨。

　　警惕菜油进口大幅增加

　　随着菜籽压榨量下降，近期国内菜油库存逐步回落，但由于菜油内外价差较大，菜油进口利润较好，近期菜油进口量较大。根据天下粮仓数据显示，近期受油厂设备故障停机影响，上周油厂菜籽压榨量为10.58万吨，环比减少22.66%，同比减少26.25%。另外，预计后期菜籽压榨量在11.5万吨左右，低于前期的12.37万—13.68万吨(周度压榨量)。因此预计后期随着菜籽压榨量减少，菜油库存将逐步下降。但是，由于内外价差较大，4—7月菜油内外价差为900—1330元/吨，5—7月菜油累计进口46万吨，较上年同期的20.43万吨增加125%。另一方面，海关最新数据显示8月我国油脂进口59.8万吨，环比增加32.89%，同比增加38%。如果后期菜油进口量较大，或成为压制菜油价格的主要因素。

　　马棕油增产或不及预期

　　受树龄结构影响，今年马棕油产量恢复不及预期。棕榈树商业性生产通常可保持25年左右，但树龄在18—20年后开始老化、产量降低。数据显示，1999—2001年马棕榈树种植面积增长速度最快(三年间增加73万公顷)，至今年这些棕榈树的产量会降低。另外，根据MPOB数据，今年马棕油单产较往年偏低，5—7月只有0.25吨/公顷，而去年同期为0.29吨/公顷。

　　尽管近期国内油厂大豆压榨量较大，豆油库存仍在增加，但在中美贸易摩擦加剧背景下，预计后期我国大豆进口量将减少。

　　综上分析，国内菜油库存将逐步下降，马棕油产量恢复或不及预期，中美贸易摩擦背景下国内大豆进口量预期减少。油脂消费旺季即将到来，预计后期菜油价格将呈现振荡偏强走势。