铁矿石 迎来阶段性做多机会

　　7月末以来铁矿石价格冲高回落，其间一度因铁路维修暂停招标的消息而大幅上涨，而后随着力拓否认对供应的影响，矿价涨势中止且逐步回落。不过，由于四大矿中除淡水河谷以外的其他矿山下半年供应新增规模较小，且考虑到钢厂对中高品位铁矿的结构性需求可能因限产而继续改善，整体上投资者不宜过度悲观。

　　库存持续下降

　　根据此前主要矿山披露的信息来看，年内铁矿石供应端扩张压力将有所减弱。由于除淡水河谷以外的另外三大矿山在年内供应增量较小，三季度四大矿合计产量同比环比增速或降至5.5%和2.5%附近。对于钢铁产业链中唯一一个缺乏供给侧改革支撑的品种而言，供应增速放缓显然意味着价格压力的减轻。

　　事实上，年初不断创出历史新高的港口铁矿石库存，在3月以后随着上一轮采暖季限产的结束就已经见顶，而近期更是开始出现加速收缩——目前已降至1.5亿吨以下，为今年1月下旬以来的最低水平。

　　强支撑仍存

　　下游市场各环节库存在传统淡季并未明显累积。最新数据显示，建材钢厂成品库存仅较7月末增加1.58万吨至212.56万吨，较去年同期低约10万吨;钢材社会库存较7月末环比增加13万吨至1004.18万吨，较去年同期高57万吨。同时，中钢协公布的8月上旬重点钢厂成品库存较去年同期减少28万吨至1194万吨。而终端市场上逐步来临的传统需求旺季将继续令钢材市场处于相对紧张的状态，这也继续促使钢厂保持高负荷运转，进而维持钢厂对矿的消耗——甚至可能在下一轮采暖季限产中推高对中高品位铁矿的结构性需求。

　　需求方面，考虑到今年以来各地钢厂就不断处于各种环保检查状态之下，这或许意味着限产季对铁矿石需求的压缩空间不会太大。从样本高炉生产情况来看，最新一期的247家钢厂高炉开工率同比下降11.27%至78.86%，产能利用率同比下降8.37%至79.24%;139家钢厂高炉开工率同比下降10.77%至66.44%，较去年以来的最低水平高4.56%，产能利用率较去年同期下降8.33%至76.41;139家钢厂剔除落后产能后的产能利用率较去年同期下降8.26%至82.91%，较去年以来的最低水平高5.7%。如果今年的采暖季限产不会导致钢铁行业产能利用率远低于去年同期水平，那么这意味着钢厂对铁矿石需求从当前水平上继续收缩的空间较为有限。换句话来说，今年常态化的环保检查和限产，将削弱后市即将到来的采暖季限产政策对铁矿石整体需求造成的负面影响。

　　限产影响有限

　　综上所述，尽管铁矿石需求持续受到下游供给侧改革及环保限产的制约，但鉴于目前下游高炉开工已经处于较低水平，这可能削弱后市采暖季限产对铁矿石整体需求的负面影响，同时进一步提升钢厂对中高品位铁矿石的结构性需求。因此，整体而言，由于供应压力阶段性减轻，且需求收缩空间有限，铁矿石价格支撑有望逐步加强。建议做多铁矿石1901合约，分三至四次建仓，入场点位470—480元/吨，止损位450元/吨，第一目标位520元/吨。