期指步入温和探底阶段

　　上周，A股市场多项指数再创新低。从股指期货主力合约来看，除IH外，IF及IC也均创调整以来新低。周一，指数虽然振荡回升，但整体技术走势图来看依然呈现空头格局。

　　当前市场情绪低迷，土耳其等国货币的大幅贬值，成为强美元周期下，新兴市场脆弱金融体系的放大器。过去亚洲金融风暴等危机的记忆映射到当下，成为持续压制风险偏好的因素。国内方面，政策面通过打通货币传导机制、加大基建托底的方式持续稳增长。中美贸易摩擦似乎再度进入谈判期与缓和期。在国内利多酝酿、海外风险发酵的多空因素交织下，预计期指近期或呈现温和二次探底走势。

　　外围风险仍在发酵期

　　从基本面来看，由土耳其引发的新兴市场担忧，通过土耳其、南非等国货币大幅贬值，传导至全球金融市场。过去美国加息周期中遭遇1997年亚洲金融风暴、拉美债务危机等事件，导致股、债、汇大幅波动。目前市场担忧历史重现。近期虽然部分国家金融市场出现动荡，但从避险资产如黄金、日元走势来看，例如黄金在上周四甚至创2017年1月来调整新低，显示全球主流投资者情绪尚未真正切换到危机模式。后期土耳其事态走向仍受到其国内政局、美国对其贸易战等的影响，预计新兴市场国家的股、债、汇大幅波动将持续。

　　国内利多逐步酝酿

　　国内方面，近期银行间流动性较为宽松。不过，从上月的货币信贷以及投资等数据看，宽松的流动性并未有效扩张至实体，流动性淤积在金融体系。在此背景下，近期政策面也持续出台保障实体融资需求的政策，例如8月18日银保监会出台了《关于进一步做好信贷工作提升服务实体经济质效的通知》。预计在没有真正看到金融数据改善前，后期促进信用扩张的政策或持续出台。

　　在汇率方面，人民币近期的贬值使得资金流出压力略有抬头。代表零售外汇市场的银行结售差额由顺转逆，7月录得逆差630亿元，6月为顺差131亿元，与走弱的人民币趋势一致。相比于2015年汇率贬值期，近两个月外汇储备却仍录得小幅增长，说明市场并未形成一致性的人民币单边贬值预期。整体上，即使近期出现汇率走弱、经济数据不佳等利空，政策面将有针对性地提出托底对策以稳定市场信心。

　　上周，中美贸易摩擦有了新进展，应美方邀请，中国商务部副部长本月下旬将赴美谈判。两国重启经贸磋商，对市场情绪影响正面。目前美国中期选举初选已近尾声，离11月初的正式投票已经很接近。从美国最新民调来看，特朗普所在的共和党在参议院目前仍小幅领先，但众议院的形势已经不利于共和党。受制于选举压力，中美经贸谈判可能出现阶段性转机。

　　从两市现货成交情况看，近期地量频出，上周五A股录得2655亿元的成交规模，显示市场情绪极度低迷。展望后市，由于外部环境仍有一定不确定性，市场避险情绪或仍高。但就国内因素而言，基本面温和回落，政策面有针对性托底。中美贸易摩擦可能进入到阶段性喘息期，国内方面可能带来更多的托底因素。在内外驱动因素不同步的情况下，指数短期的波动或较大。相对而言，目前外部利空因素尚未充分发酵，略占主动。国内利多尚处于孕育阶段，效应并不明显，在等待利多进一步催化过程中，指数或呈现温和二次探底走势。