2年期国债期货合约发布 可交割券充足

　　■本报记者 朱宝琛

　　8月6日，中国金融期货交易所（以下简称中金所）发布2年期国债期货合约及相关业务规则，这标志着2年期国债期货合约及规则准备工作正式完成。

　　中信期货研究部金融组研究主管张革表示，2年期国债期货基本沿袭了现有5年期、10年期国债期货的设计思路。同时，在合约设计上更注重期货定价的精准性，为曲线定价及策略应用提供便捷。

　　在可交割国债方面，2年期国债期货的可交割国债范围设定为发行期限不高于5年、合约到期月份首日剩余期限为1.5年至2.25年的记账式附息国债。张革表示，这一设计刨除了发行期限高于5年的老券，有助于增强国债期货定价的准确性。一方面，老券的剔除有助于消除国债期货定价受老券流动性差而折价的干扰，促进期现价格更好地收敛。另一方面，可交割券范围相对较窄，下限远高于1年使得国债期货定价尽量少的受到短端资金市场波动的干扰，上限略高于2年保证了在一定程度扩大可交割券范围的同时，避免出现2年期国债期货价格与5年期国债期货价格过于接近的情况。

　　在现券市场，2年期国债期货的可交割券也十分充足。张革表示，从2017年12月底财政部公布的国债发行计划来看，2018年计划发行9期2年期国债，发行频率也保证了在4月份之后每月一次。2年期国债发行速度的加快，也保证了未来将有更多新发的2年期国债可以被纳入可交割券范围，为国债期货平稳运行打下了基础。

　　此外，张革表示，在合约标的方面，2年期国债期货的合约标的是面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债。其中，面值的设计借鉴了国际经验，2年期国债期货合约标的是5年、10年国债期货的2倍；200万元合约面值的设计，能够让市场更便捷的运用国债期货开发基于利率曲线的“蝶式策略”，带动整个利率曲线各久期的流动性；票面利率方面，合约票面3%的设定和目前上市的5年期10年期国债期货相同，当2年期国债收益率大于3%时，最便宜可交割券（CTD券）为更靠近2.25年左右的现券；当2年期国债利率小于3%时，CTD券久期更靠近1.5年。合理的票面利率设置使得国债期货能准确的反映2年期国债的收益率水平。