南方基金经理苏彦祝:基金如何投资与如何投资基金基金滚动报道

南方基金经理苏彦祝:基金如何投资与如何投资基金

2007年08月14日 14:47

    迎接中国基金业十周年-中国基金投资者服务巡讲大型活动---北京专场，于2007年7月21日在北京举行，南方基金管理有限公司基金经理苏彦祝在会上发表了精彩演讲，以下为苏彦祝精彩观点：

    苏彦祝：我的题目是《基金如何投资与如何投资基金》。

    分成三个部分，首先对于投资和基金之间的关系，谈一下我自己的理解，第二部分讲一下我们基金公司如何进行投资的，第三部分是大家以什么心态来投资基金。

    我认为投资是生活的一部分，因为从广义上来说，除了生活必需品购买之后，剩余的财富你如何处置都是投资。有人说我不投资，所有钱都放到银行，其实这也是一种投资方式，这是一种低风险、低收益的模式。有的说你的钱给小孩上钱了，这也是很好的投资方式，是教育投资。主动和理性的投资是我们创造美好生活的需要，只有这样才能使你的生活过的更好，否则就会受到风险的侵蚀，那就是通货膨胀。

    前几年如果你手里有十几万，那可以买一套房子，而现在呢？买个卫生间还差不多，像猪肉、粮食、交通成本，很多东西都在涨价。你存的养老金，十几年后可能一个月拿几千，可能那时候几千的购买力很低，所以我们首要目标是超过通货膨胀，另外在通货膨胀的基础上再往上升，这时候才真正的赚了钱。

    投资有什么呢？银行储蓄、房地产、股票、证券等，另外还有艺术品、股东，甚至有人买黄金、钻石，这都是投资，这几种投资进行一下比较。首先看后两种，我认为并不太合适，实业投资是办工厂，对于大多数人来说专业性比较高，我们也没有那么多的本钱。另外还有保险产品，这也可以做为投资，但是收益率很低，比如养老金，可能只给2.5%的利率，你说这如何能跟得上物价上涨呢？另外国债呢？可能会保持你的购买力不会大幅度下降，真正能够投的是股票和房地产。大家可以平时也在琢磨，应该选择哪种。

    对于房地产有一种好处，就是房子选择的失误概率不大，房子价格上涨时基本什么样的房子都涨，只是幅度略有区别。对于股票就不同了，股票有上千种，你会发现有可能你选的股票不涨，别人选的股票不涨，有可能20%股票涨，80%的股票跌，所以股票的选择难度高一些。但是房地产也有它的劣势，第一投资门槛低，现在的房子动不动是几百万，那么首付就高了，卖时有营业税、所得税，而且卖的速度也不快，流动性差。对于股票流动性相对比较容易。并且股票还有一个好处，因为它有一千多种，并且分布于几十个行业，中国各个行业的经济都有上市公司在那，你是做医生的，但是你看好房地产，那你可以去买万科，你就可以让王石给你打工，你喜欢银行可以买招商银行( 36.27,0.00,0.00%)，这样你可以参与到各个行业，分享各个行业的收益，但是都要研究。

    在座的各位以及投资者对于研究来说很有难度，比如我们买菜，我们会看菜好不好，而股票呢？比如有个亲戚说，这股票又涨了10元，你就去买，这不算研究，而且有时候没有时间去研究，这时候买基金是个好选择。现在分工越来越细，基金也是一种分工，我们的职能是帮助大家理财，你可以节省大量的时间精力用在个人的工作上。即使你只有1千块，只要每年付出1.5%的费用，你也可以享有专业投资机构的优势，那就是专业人员操作。我是2000年进入基金公司，我们有专门的人员调研，我们研究各个行业的研究员加起来有一二十位，并且他们的调研可以与上市公司高管直接交流，我们还有多家券商研究员的服务，他们为了拿我们的佣金会给我们服务，他们会把报告发给我们。并且你一千块也可以买几十种股票，因为我们每个基金都会购买几十只股票，而你个人很难做到，你个人如果有几万，可能买二三种就不错了。

    因为基金的品种特别多，大家感兴趣的也是股票型基金，所以我主要讲这个。我们看一下基金的法律框架，从这图上可以看到，上面是个人投资人通过销售机构，钱集中起来，然后变成基金资产，下面三个框我们叫三足鼎立，左边是基金管理人，右边是基金托管人，像银行，资产都放在托管人这里，我们基金公司是看不到这些钱，但是可以指挥，可以买可以卖。有时候我对着电脑，比如南方基金现在有150亿，我是一分钱看不到，如果大家担心基金公司把钱偷走逃跑，这是不可能的，因为这些钱在银行，我们与银行是互相监督的。

    下面讲一下基金的投资，首先先讲基金的投资理念。首先是价格投资、长期投资和分散投资，现在大家都在提自己是价格投资，好像大家羞于说自己是趋势投资等，不是你说你是价格投资就是价格投资，我认为趋势投资也是其合理性，如果趋势投资做的好更能短期见效。但是有几个缺点，首先是提供便利比较低，因为你经常抓错，本来趋势向上，但是你买时趋势可能已经到顶了，概率很难测算。另外趋势投资容纳的资金比较少，一个板块起来后，基金再来买时比较难以买得进去。

    像我们基金有100多亿，等我买完也基本已经结束了，那就套进去了，等我卖完也已经到底了，所以难以把握。但是有一种趋势投资可以应用，不是根据股票的趋势，而是根据产业的趋势，这是两个层次。比如我发现中国的经济趋势很好，或者在某个领域，像钢铁领域比较好，当我发现我就去买钢铁公司的股票，也可能会获得比较好的收益。但是我们主要应用的是价格投资，企业真正的价值是什么？我们教科书里都有，企业未来获得的所有收益进行折现，这是它的真正价值，但是真正内在价值每个人都无法真正掌握，这就像马列主义讲的绝对真理一样，这是每个人都不能把握的，但是每个人都有一个判断，每个人的价值判断也都不一样，有的人认为值5元，有的人认为值10元，谁判断的越近，谁越容易成功。

    除了真正的价值之外还要注意，价值是个动态的，比如这一瓶水的价值，买时是2元，但是5年后，加上通货膨胀顶多2.5元，如果不是一瓶水，是棵树，现在一棵树和五年以后肯定不一样，因为五年后会长成大树，所以价值在发生的变动，而我们就是寻找像小树苗这样的公司，它会不停的成长。如果没有成长的公司我们会排除在外。

    证券市场有人认为是赌场，基金赚钱是从散户口袋里掏的，我不这样认为，如果是好公司，价值会越来越多。像万科、中基、招商银行，他们价值在不断增加，他们赚的是什么钱？就是价值增加的这部分。这是我理解的价值投资。

    当然价值投资与长期投资是伴生的，因为企业成长是需要几年的。另外分散投资，我们购买几只股票，每只股票不会超过我们的10%。

    另外就是研究，基金公司内部有数十位研究员进行研究，我们基本是研究企业、研究行业、研究宏观经济，不会像许多人一样研究曲线图，研究一些指标，其实很多指标我不懂是什么意思，但是我们是看这个公司的产品是否有市场，这个公司是否在进一步的研发获取新的产品，我们在进行这些研究。同时我也说过，上市公司与我们也有合作伙伴关系，我们可以与他们进行面对面交流。

    我们如何进行管理呢？首先基金管理公司上面，最顶级机构是投资决策委员会，往下是很多基金经理，投资决策委员会是干什么的呢？他每两周召开一次，不对各组进行决策，会决定每个基金大概的仓位。如果认为哪几个行业具有更高的投资机构，会希望大家参考，给我们进行指导。基金经理干什么呢？是通过这些指导自己选择股票，构建投资组合。比如我买一单只股票，超过三千万，就要通过决策委员会审批，我们会有严格的控制，这就防范了基金经理个人做了错事，基本把公司的智慧组织起来。

    另外是基金的股票池制度，为了把研究员的智慧结合起来，我们采用股票池制度。市场很多没有业绩支撑的垃圾股我们是不会买的，如果要买必须要写报告，将股票放到股票池。

    然后讲一下集中交易制度，以前经常有人问，说我们基金经理是否是操盘手，我不太喜欢操盘手的叫法，其实我们分为两个层次，例如，我的基金我要买一只股票，以万科为例，我要买1千万股，我可能分两次，指令下去后，因为是通过电脑的，指令到了我们基金交易室，交易室里再自动分配，然后分配到交易员，交易员再把500万股交易单进行拆分，50万买一次，30万买一次，然后买卖将500万股买全。我们基金经理并不知道是谁在替我执行交易，因为是电脑自动分配，这是为了防止基金经理操控股价。并且集中交易制度还进行实时提醒，比如哪个股票具有风险。

    投资决策委员会给我们指导，基金经理进行组合，旁边研究员给我们提供支持，我下交易指令到交易室。我们构建组合时会用到自上而下或者自下而上的概念，自上而下是我们首先分析中国的宏观市场和宏观经济，比如现在城市化加速、消费升级，这些因素带动下经济会快速成长，在这大趋势下再分析，哪个行业会受益呢？比如地产、金融、制造业等，在每个行业里确定大概的配制比例，然后再每个行业中再去选择股票，这是自上而下。另外自下而上，就是不管宏观经济，只看哪个公司，如果这个公司管理非常优秀，研发非常到位，长期会有很大发展，那么不管宏观经济是否好都会去买。实际我们都是两种结合，长期来说肯定自上而下非常好的，如果没有自上而下的配合，那么会很累，要研究每个公司。

    再讲一下基金投资目标的设定，基金投资这事比农民种地还难预测，有时候形势来可能会亏一点，因为整个市场都在跌，我们不可能逃脱整个市场，但整个市场涨时我们也会涨，但我们不可能在熊市里做到很多的收益，也不可能在牛市里损失很多。因为市场是大家参与的结果，你参与了并不能判断其他投资者的参与程度，所以我们采用相对指数，我们希望能够胜过指数，另外在基金排名里我们排的相对靠前一些。在证券市场里，你如果给自己设定一个目标的话，非常不合适。

    第三部分是如何投资基金。首先要树立一个长期的致富观、财富观。在座的可能都有自己的一套理论，我们在证券市场赚钱或者任何投资领域赚钱，都是为了高概率的赚钱，首先让自己活下去，让本金不受损失，低概率的暴富机会，我希望大家不考虑。有时候媒体可能也会报道这些案例，某个人突然发大财，而很多人都亏损了，报纸上却看不到这样的案例。最近有个人以一厘的价钱买了，结果七毛卖了，这个报道大家可能看过，想想中国十几亿，为什么只报道这样的信息呢？只有一个人买了，就像买彩票一样，你要克服购买彩票的冲动，发彩票的人都赚钱的。你发一千万彩票，而只有5个人可以买到。如果你想真正的去买基金，就要把暴富的念头放下去。如果有一个机会明天可能赚10%，另外一个机会可能一两个月不涨，但是一年内赚一倍，我相信大家都会选择10%这个机会，这非常不理性的，你放弃了长期的机会。

    我们分析一下巴菲特，我认为股神就只有他一人，巴菲特用了四十几年来证明他的投资能力，看看他的历史业绩，每年超过50%的投资业绩都不多，我相信在座的可能今年有超过50%的，但是你能超过巴非特吗？巴非特只是平均每年业绩20%。要健康的投资，巴菲特已经到了70岁，所以大家要注重长期。对于巴菲特来说，我们每个人都难以达到的。

    如何选择基金呢？首先要选择投资品种，基金分保本型、货币型、债券型、股票型，低风险、高风险的。首先要选择优秀的基金公司，并且要进行长期投资，第一点需要大家自己做功课进行研究，我在这里也不自吹自擂。

    最后一部分讲讲如何走出投资与认识的误区，首先贵的基金和便宜的基金，有一元的，有两元的，我见到很多的投资者，尤其年龄偏大的，他们认为要买当然要买便宜的，这个道理很难讲清楚，我以一个例子来比喻，不知道是否合适。比如一份基金是一个的观念，但是不代表具体的量，比如1元基金买一瓶啤酒，是500毫升，而2元的基金也买一瓶啤酒，但是是1000毫升的，都是这样的道理。

    另外新基金和老基金也是一样的，如果你长期投资，那么决定基金公司的能力和基金经理的能力。另外基金公司是否会卷款而逃，这是不会的，除非银行卷款而逃，这是不可能的。

    另外比如我看好某只股票，我想等跌到10元再买，但是到了10.2就停了，然后涨到20多，如何克服这个问题呢？其实你真研究清楚了，你就不要省那一点点成本，就像买房子，你希望它稍微跌一点就买，但是没有跌却涨了，其实只要你看清趋势就可以了。

    另外用宏观的因素或所谓的利好、利空指导微观投资，宏观和微观之间发生矛盾的情况也是有的，例如说你在5月29日时，上证指数最高点，结果提高印花税，然后指数下跌，可是在6月份上新高，昨天又创了新高，这完全取决于你选择的品种和你研究的实力，不完全用宏观因素。

    另外大家认为基金是投资大颚，赚的钱是损害了散户利益，我不认为这样，因为投资不会超过一定的比例。另外我们公司实行一种制度，在交易时只能上午下载，下午不行，公司让我们下午来研究。我们是价值投资，我们希望企业像小树苗一样能够长成大树。我认为基金不像大颚，更像大象，吃草不吃肉。

    另外不要过于关注当天要关注长期，因为你认定一个基金，必须要看他前几年的成绩，看看他经历过的牛市、熊市。

    还有喜欢追逐短期好表现好的基金，比如你认定的好的基金这几天没有涨，然后你换了别的涨的基金，可能你换了后基金就涨了。另外波段操作，有些人希望我们给他们建议，这很难，整个市场是由千千万万个在座的各位组成的，如果给大家一个建议，一块抛那么肯定跌。并且波段操作往往容易失误，你看好的你要进行长期操作。

    另外中国的股市很多人认为是赌场，认为每个股票里都有庄家，我认为这没有深入了解中国的企业，中国很多企业管理的很好，他们在蒸蒸日上，过了五到十年他们是胜利者，这部分是中国经济的希望。另外是不是每个股票都有庄家呢？我们在原始社会里大家都认为有鬼有神，因为那时候没有科学，我相信有一些股票有庄家，但是很多股票是没有庄家的，完全是市场行为。

来源：新浪财经

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