中信证券建议投资者继续保持观望

2009年07月14日 07:43 来源：中国证券报

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    1年期央票重发标志着央行货币政策由“实际上的空前宽松”向“适度宽松”的微调。但对于未来央行货币政策是否会进一步向“中性”甚至“适度趋紧”的方向转变，我们持谨慎态度。首先，目前的经济复苏仍不稳固，央行货币政策贸然转向，风险不小；其次，根据1992-1993年的宏观调控经验，在信贷已经失控的情况下，货币政策急剧转向，很可能导致大规模的坏账，央行不可能不考虑后续的风险；其三，央行目前公开的政策基调仍然是“适度宽松”，如果基调改变，必然会有后续的政策跟进。

    我们认为1年期央票利率走势是观察央行货币政策方向的较好指标，理论上来说，如果央行货币政策转向“中性”，则1年期央票利率将重新回到2%甚至更高的水平，但如果1年期央票在1.5%或略高的水平上稳定下来，则可以判断至少目前央行仍未有转变货币政策方向的计划。

    对于未来债市走势，我们认为可密切关注1年期央票利率走势，若1年期央票利率持续上升，则债市尤其是短期债券将持续面临调整压力，若1年期央票利率企稳，则债市未来可能会迎来一波反弹行情。在央票利率企稳之前，我们建议投资者继续保持观望。

（责任编辑：李孟鹏）

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