市场观察:特别国债牌不同打法产生不同影响债券滚动报道

市场观察:特别国债牌不同打法产生不同影响

2007年08月22日 09:45

大力

    有消息称，首期特别国债将于今日或者是后天发行。巨额的特别国债发行将对债券市场产生怎样的影响，一直是投资者和市场分析关注的焦点。

    有分析认为，财政部直接向央行发行国债，这就意味着央行接受国债资产，同时支付外汇资产，属于资产结构的一增一减，对负债没有影响(不考虑汇率变动)，流动性并不因此增加或减少。根据前4月央行每月平均新增外汇占款3000亿元左右，下半年将新增外汇占款约1.8万亿元，而下半年央票到期量约1.6万亿元，合计将达到3.4万亿元左右。就算央行将发行特别国债，对整个市场流动性的影响也不大。

    但是我们认为，央行最终持有特别国债之后，其对特别国债的处理方式会对收益率曲线的形态构成重大影响。我们认为，央行可以选择的方式可能会是正回购、更大规模的发行央票以及直接的卖出特别国债。这三种方式对银行间债券市场收益率曲线的影响方式是完全不同的。

    其一，用特别国债进行正回购。央行可以用特别国债作为质押进行大规模的正回购，这样做可以大规模地滚动回收流动性，且不会对收益率曲线的中长期段构成影响。但是超过万亿元的回购规模对流动性的影响将会是深刻的，必将导致收益率曲线的前端大幅度的上扬，使得曲线的斜率进一步缩小。

    其二，以特别国债的利息支持大规模发行央票。央行也可以以特别国债的利息收入支持大规模的央票发行。因为期限的不同，央行还可以从特别国债的利息收入中获得期限利差。此举可能会导致1-3年的短期收益率大幅度上扬。

    其三，直接卖出特别国债。央行当然也可以分批将特别国债逐步卖出，回收流动性。此举是投资者最为担心的一种策略，10年期这一关键点及其左右的长期段不可避免地将会大幅度抬升，收益率曲线将会更为陡峭化。

    我们认为，除非央行不用特别国债执行其货币政策意图，否则特别国债的发行不可能“对债券市场不构成冲击”。央行对特别国债的不同运用将会对收益率曲线产生不同的影响。我们预计央行不太可能运用第二种方式回收流动性，因为央票发行规模目前已经不小，且央行似乎也没有必要去对期限利差进行套利。回购和卖出特别国债应该是可预见的两种方式，而这必将从收益率的前后两端共同向上抬升收益率曲线。

来源：中国证券网

数据载入中...

热点新闻

愚人节里大胆"抄底"

·"利好"刺激下投资者解套离场还是入市抄底?

·叶檀:投行屡猜屡中是谁一手造就了QFII神话?

·105只基金净值低于1元! 如何看待低净值基金

·卡奴+证奴+房奴+车奴="白奴" 沪白领难堪现状

·大户金矿散户坟场中国散户股民十大悲哀

水皮:中国神华才是祸首

频道精选

财经：业内人士认为:股市下半年纠错性上扬可期
产业：深圳万人团购房活动过火报名网站数次瘫痪	国际：西方媒体妄指中国发动"货币战争" 我回应
评论：天士力丹参滴丸存在毒副作用?
科教："神七"发射时间:首选25日晚9时10分左右	娱乐：巩俐入新加坡国籍娱乐公司欲5000万签刘翔
视频：共赢奥运--便宜坊让北京老字号更快更高更强	互动：专题:记录512汶川大地震抗震救灾中的英雄们

财富世界

中国经济网信息免责声明：
本网站所载之全部信息（包括但不限于：新闻、公告、评论、预测、图表、论文等），仅供网友
参考。

中国经济网版权及免责声明：
1、凡本网注明“来源：中国经济网” 的所有作品，版权均属于中国经济网，未经本网授权，任何单
位及个人不得转载、摘编或以其它方式使用上述作品。已经本网授权使用作品的，应在授权范围
内使用，并注明“来源：中国经济网”。违反上述声明者，本网将追究其相关法律责任。
2、凡本网注明 “来源：XXX（非中国经济网）” 的作品，均转载自其它媒体，转载目的在于传递更
多信息，并不代表本网赞同其观点和对其真实性负责。
3、如因作品内容、版权和其它问题需要同本网联系的，请在30日内进行。

※ 有关作品版权事宜请联系：010-83512266-8089、8085

搜索：

商务进行时

理财进行时

·	十大被骗财骗色的明星
·	"财神爷"弃公奔私"内幕"

·	理财周刊第67期
·	周刊:打火机男人的玩物

消费无极限

·	6款价格已露底车型
·	最受女人喜爱花样家具

·	CK--魅力男人内衣世界
·	超BT另类相机(组图)

法眼观天下

·	保镖成春节消费新宠
·	<断背山>主角莱杰身亡

·	视频:张元涉嫌吸毒被拘
·	张国荣实为他杀?

·	白领女性生存状态调查
·	中国人正在上的四个大当

财经风景线

·	百分百的财智女星(图)
·	每周理财资讯第031期

·	每周理财资讯第030期
·	明星们的飞来横财(组图)

24小时排行

·	基金对下半年行情持谨慎态度大盘蓝筹股仍是重点
·	大盘高位震荡释放做空风险适当调整有利后市运行
·	"港股直通车"交易费用低于A股等同在港交易
·	9月行情将出现三大新变化
·	上投摩根王鸿嫔:建议投资者5000点后从零开始

近期专题

·	涨声响起拼客生活更精彩
·	信用卡分期还款一次刷个够!
·	今天你当上"X奴"了吗?