国泰君安:加息对债券配置产生负面影响债券滚动报道

国泰君安:加息对债券配置产生负面影响

2007年03月20日 07:58

伍永刚

    从银行基本面考察，本次加息一方面使银行的贷款项净利息收入增加，另一方面对其债券配置产生一定的负面影响，两厢平衡，总体影响为中性。

    但若从银行股价来看，考虑到人民币升值反过来利好银行板块，则本次加息对银行板块的总体影响略偏正面。

    ———银行业贷款项净利息收入上升0.70%

    对银行贷款净利息收入的影响，可从两方面考察。一是银行的净利差扩大引起银行净利息收入增加；二是加息引起信贷规模紧缩，导致净利息收入减少。

    由于净利差上升将导致银行业贷款项的净利息收入增加82.3亿元；而信贷规模紧缩将使其净利息收入减少约16.7亿元。两厢抵消，银行贷款项净利息收入将增加65.6亿元，增幅0.70%。

    ———对银行配置的债券具有一定负面影响。

    交易类债券的价格波动将直接计入当期损益，不过由于该类债券比重较小，其负面影响也较小。而持有到期与可供出售类债券则可能面临机会成本的损失，具体依各自期限结构不同而有所区别。

    一般来说，久期越高，负面影响越高；长期债券占比越高，负面影响越大；但对长期债券的负面影响有一定的滞后性。对其他流动性资产的影响较小，可忽略不计。

    ———潜在不良贷款有增加的风险。

    加息增加了企业的财务费用，有可能使个别企业的财务状况趋于恶化，从而使银行潜在不良贷款增加。不过，在目前阶段，宏观经济增长仍较强劲，紧缩调控只不过是为熨平经济增长的剧烈波动，潜在不良贷款的增长非常有限。

    ———增加升值压力，反过来利好银行股走势

    人民币存贷款加息0.27个百分点，将使人民币和美元基准利差进一步缩小到2.47个百分点，人民币升值压力进一步增大。而升值对银行板块又将形成一定的利好。

来源：上海证券报

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