审慎评估资管产品风险和收益

　　日前，中国人民银行发布《2024年第二季度中国货币政策执行报告》，其中以专栏方式介绍并解释了净值管理内涵，提醒公众投资者审慎投资。

　　今年以来，我国银行理财等各种资管产品规模增长较快，尤其是债市火热背景下，一些投向债券市场的资管产品受到投资者的追捧。在净值化管理机制下，资管产品净值波动对投资者行为也带来了影响。

　　《报告》显示，2018年4月资管新规出台，明确要求金融机构对资管产品实行净值化管理。净值化机制下，产品管理人根据实际投资运作情况，定期或不定期披露单位份额净值，产品收益率变动信息更加透明。同时，投资者按照净值申购、赎回产品，最终投资收益由申购日和赎回日的产品净值确定，产品管理人与产品的投资风险分离，风险由投资者自担，收益和风险更加对等，真正体现“卖者尽责、买者自负”的资管本质。

　　数据显示，2019年至2023年，我国净值型银行理财产品存续余额大约由10万亿元增加至26万亿元，占比由43%上升至97%，净值化管理成为大势所趋，也对投资者提出了更高要求。招联首席研究员董希淼认为，在净值化机制下，投资者的收益率随底层资产实际价值的变化而波动，不再有刚性兑付。投资者需要逐步转变过度依赖稳定预期收益的传统观念，更深入理解产品预期收益率与最终实际收益率的本质差异及风险，树立更加科学、理性的投资理念。

　　《报告》显示，2022年资管新规过渡期结束后正式实施，投资者尚未完全适应净值化机制，对理财产品出现亏损风险还没有充分思想准备。当时，不少银行理财资金投向债市，随着市场利率上行，债券价格下跌，部分产品净值回撤乃至“破净”，市场产生恐慌情绪，大规模赎回潮伴随出现，底层金融资产价格与资管产品净值波动又形成共振，市场螺旋下行循环进一步放大。2022年赎回潮以来，市场对资管产品净值波动的容忍度有所下降，部分资管产品采取策略平滑净值，底层资产更加复杂，使得近两年来资管产品净值的波动表面上出现下降。但当前市场和底层资产仍复杂多变，市场的螺旋循环效应也依然存在，对资管产品净值的波动还需要审慎观察。

　　中金公司研究部分析师王子瑜认为，近两年债券市场的赚钱效应以及快速下行的存款定价，驱动了理财产品规模的快速增长，投资者对于低波资管产品的投资热情快速提升。但蓬勃发展的背后，理财产品净值可能并未真实展现底层资产波动，投资者对于低波理财产品仍存在预期差。央行在《报告》中充分提示了银行表外理财快速扩容后的风险，旨在还原理财产品的“真实面貌”，中长期有利于降低行业风险。

　　今年以来，我国长债利率下行，一些资管产品的长债配置增多，随着短期内债券价格上涨，产品净值走高。数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率还不到2%，吸引部分投资者将存款“搬家”。

　　过去几个月，央行已多次警示债市风险。董希淼认为，此次《报告》专门设置这一专栏，是再次提醒投资者宜审慎评估资管产品投资风险和收益。总体而言，投资者应基于风险偏好、投资经验和理财需求，做好适合自己和家庭的资产配置，合理选择与自身风险承受能力相匹配的资管产品。金融机构要做好投资者适当性管理，加强投资者教育，充分披露信息、提示风险。

　　有市场专家表示，我国2035年人均国内生产总值要达到中等发达国家水平，经济总体仍将维持较快增长，通胀也有望呈温和回升态势，此前长债收益率过低，市场预期与经济基本面存在一定偏离。债市投资者在自主决策的同时，也要有自担风险的意识，债券价格不会只涨不跌，要谨慎评估风险。

　　《报告》指出，对投资产品的风险和收益还需综合权衡。首先是如何看风险和收益，其次是如何看底层资产收益和资管产品收益，再次是如何看过去的收益率和投资者未来可实现的收益率，最后投资者应结合自身风险承受能力选择投资产品。