节后资金市场料迎来一段美好时光

　　央行重启跨年流动性投放，资金面持续宽松，平稳跨春节已无悬念。节后流动性形势该如何预判？从往年来看，春节后往往是资金市场的美好时光。2019年春节前资金面不再紧张，节后受益于前期净投放效应显现和现金回流银行体系推动，资金面宽松应该不会缺席。

　　平稳跨节已无悬念

　　31日，央行开展500亿元14天期逆回购操作，交易量与上一日持平，全部实现净投放，为连续第二日实施净投放。虽然资金投放规模不大，但信号意义较强，有助于稳定市场参与者预期。

　　本周已是春节前最后一个完整交易周，根据往年经验，春节前商业银行现金投放逐渐进入高峰期。同时，本周地方政府债券发行规模较大。市场人士表示，虽然先前央行已通过多种举措，释放较为充足的流动性，确保银行体系流动性总量适度，但适时适量开展公开市场操作，有助于调节流动性短期边际余缺，进一步熨平资金面波动。

　　本周市场资金面仍平稳偏松，货币市场利率总体波动不大。31日，银行间市场隔夜回购利率DR001上涨约25bp至2.23%，但代表性的7天期回购利率DR007下行近5bp至2.7%，14天、21天等跨春节资金利率也分别下行12bp和3bp。以目前来看，资金面平稳跨节已无悬念。

　　节后回暖值得期待

　　往年春节前后，市场资金面往往会出现大起大落，节前易出现紧张局面，节后则较为宽松。但2019年春节前资金面不再紧张，且预计节后宽松也不会缺席。

　　据统计，1月，央行累计开展逆回购操作14800亿元，同期有17200亿元央行逆回购和3900亿元中期借贷便利(MLF)到期，故央行从公开市场操作渠道实现净回笼6300亿元。不过，1月央行分两步实施降准1个百分点，释放长期资金约1.5万亿元；1月23日开展2019年一季度定向中期借贷便利(TMLF)操作2575亿元；1月25日开展2018年度普惠金融定向降准动态考核，净释放长期资金约2500亿元；这三项措施释放的资金量在2万亿元左右，综合考虑公开市场操作，净释放的资金仍接近1.4万亿元，较好匹配了春节前银行现金投放需求，奠定了资金面平稳跨节的基础。

　　值得注意的是，1月央行净释放的1.4万亿元资金均为中长期资金，只因被春节前现金投放对冲，投放效应未能得到充分展现。春节后则不一样，一方面取现扰动不再，并伴随着现金回流银行体系，银行超储率将重新回升，流动性将自然回暖；另一方面，前期大额投放效应有望得到更充分显现。数据显示，2019年2、3月份将有约1.4万亿元央行逆回购和MLF到期，与1月央行通过多种手段净释放的资金量相当，但回笼是间歇性的，前期投放效应存在递减过程，但这个过程会持续较长时间。

　　总体上看，春节后货币市场仍有望迎来一段“美好时光”，未来需要关注信贷投放情况和政府债券发行缴款情况，这两方面可能会对货币市场流动性造成一定影响。